三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级

证券研究报告|2022年10月27日 核心观点公司研究·财报点评 三季度业绩增长稳健，持续加码产品研发和技术创新。公司2022年三季度 实现营收36.49亿元，同比+19.46%，取得归母净利润2.54亿元，同比+7.24%， 扣非净利润2.28亿元，同比+15.83%。分品类看，预计优势充电品类增速领先，智能创新品类次之，无线音频类增速基本持平。公司业绩总体上表现稳健，预计受益产品端的持续创新升级，其中优势充电类继续加码氮化镓技术发展；同时在储能业务上基于旗舰款移动储能设备Anker757推出不同功率移动储能新品，不断丰富产品矩阵。智能创新方面围绕清洁场景，推出高端智能清洁产品“马赫无线蒸汽洗地机”等。 同口径下毛利率水平提升，研发持续加大投入。公司2022年三季度毛利率38.08%，同口径下同比提升3.92pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。三季度销售费用率20.48%，同口径下同比提升2.59pct，预计与公司积极开拓市场有关；管理费用率3.21%，同比提升0.6pct；研发费用率同比提升1.21pct至6.87%，反映公司对于研发创新的持续重视。现金流方面，公司三季度实现经营性现金流净额2.93亿元，同比去年同期的净流出0.57亿元实现显著改善，整体现金流状况向好。 风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等。 投资建议：中长期看，跨境电商行业发展空间仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户外储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。此外，公司今年6月公布股权激励计划，进一步绑 定核心人才队伍，有助于公司长远发展。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为12.24亿元/14.73亿元/18.28亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,352.63 12,574.20 15,189.81 18,903.25 22,709.63 (+/-%) 40.54% 34.45% 20.80% 24.45% 20.14% 净利润(百万元) 855.93 981.73 1,223.63 1,473.11 1,827.74 (+/-%) 18.70% 14.70% 24.64% 20.39% 24.07% 每股收益（元） 2.11 2.42 3.01 3.63 4.50 EBITMargin 16.76% 13.27% 7.32% 8.57% 8.95% 净资产收益率（ROE） 15.85% 16.23% 17.41% 17.95% 18.90% 市盈率（PE） 27.62 24.08 19.30 16.03 12.92 EV/EBITDA 15.91 15.39 22.98 16.06 13.09 市净率（PB） 4.38 3.91 3.36 2.88 2.44 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 商贸零售·互联网电商 证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311 zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价58.16元 总市值/流通市值23613/8782百万元 52周最高价/最低价128.87/49.69元 近3个月日均成交额171.67百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《安克创新（300866.SZ）-优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善》——2022-08-25 《安克创新（300866.SZ）-推出股权激励方案绑定核心人才，强化长期成长信心》——2022-06-27 《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长18%，持续重视研发投入》——2022-04-26 《安克创新（300866.SZ）-收入同比增长34%，品类和渠道建设持续推进》——2022-04-12 《安克创新-300866-2021年三季报点评：收入稳健增长，行业因素扰动Q3利润水平》——2021-10-29 安克创新（300866.SZ） 三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司2022年三季度实现营收36.49亿元，同比+19.46%，取得归母净利润2.54 亿元，同比+7.24%，扣非净利润2.28亿元，同比+15.83%。分品类看，预计优势充电品类增速领先，智能创新品类次之，无线音频类增速基本持平。 公司业绩总体上表现稳健，预计受益产品端的持续创新升级。具体来看，优势充电类继续加码氮化镓技术发展；同时在储能业务上基于旗舰款移动储能设备Anker757推出不同功率移动储能新品，不断丰富产品矩阵。智能创新方面围绕清洁场景，推出高端智能清洁产品“马赫无线蒸汽洗地机”等。无线音频品类，公司在8月推出soundcore全新Space系列，9月底首发推出全新睡眠耳机SleepA10，为用户提供安稳睡眠环境，及公司首款搭载心率监测功能的高音质无线蓝牙耳机soundcoreLiberty4等。 图1：安克创新单季营业收入及增速（亿元、%）图2：安克创新单季归母净利润及增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 财务分析：同口径下毛利率水平提升，研发持续加大投入。公司2022年三季度毛利率38.08%，同口径下同比提升3.92pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。三季度销售费用率20.48%，同口径下同比提升2.59pct，预计与公司积极开拓市场有关；管理费用率3.21%，同比提升0.6pct；研发费用率同比提升1.21pct至6.87%，反映公司对于研发创新的持续重视。现金流方面，公司三季度实现经营性现金流净额2.93亿元，同比去年同期的净流出0.57亿元实现显著改善，整体现金流状况向好。 图3：安克创新毛利率（%）图4：安克创新经营性现金流状况（亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：按同口径追溯调整 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：中长期看，跨境电商行业发展空间仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户外储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。此外，公司今年6月公布股权激励计划，进一步绑定核心人才队伍，有助于 公司长远发展。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为12.24亿元/14.73亿元/18.28亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 代码 公司简称 股价 总市值亿元 21A 22E EPS 23E 24E 21A 22E PE 23E 24E ROE（21A） PEG （22E） 投资评级 300866 安克创新 58.16 236.38 2.42 3.01 3.63 4.5042.43 19.30 16.03 12.92 16.23 0.78 买入 2148.HK VESYNC 2.22 25.82 0.29 0.32 0.44 0.5634.02 6.90 5.01 3.95 17.78 0.47 暂无 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理注：VESYNC为Wind一致预测，单位港元 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 713 1163 1493 2308 3137 营业收入 9353 12574 15190 18903 22710 应收款项 890 1092 1665 1554 1867 营业成本 5251 8082 9586 11882 14245 存货净额 1589 2061 3279 4065 4874 营业税金及附加 4 5 5 7 9 其他流动资产 1556 1594 380 473 568 销售费用 2248 2445 2962 3497 4179 流动资产合计 6411 7073 7980 9564 11610 管理费用 283 374 1526 1897 2245 固定资产 54 82 213 243 264 财务费用 71 46 (25) (42) (62) 无形资产及其他 12 15 14 14 13 投资收益 74 258 0 0 0 投资性房地产 295 1033 1033 1033 1033 资产减值及公允价值变动 145 129 255 50 30 长期股权投资 210 271 273 275 277 其他收入 (708) (918) 0 0 0 资产总计 6983 8474 9513 11128 13197 营业利润 1007 1092 1391 1712 2124 短期借款及交易性金融负债 118 115 5 5 5 营业外净收支 (17) (7) 31 0 0 应付款项 566 876 1049 1138 1365 利润总额 990 1085 1422 1712 2124 其他流动负债 646 857 703 863 1033 所得税费用 95 60 142 171 212 流动负债合计 1330 1848 1757 2006 2403 少数股东损益 39 43 56 67 84 长期借款及应付债券 14 105 105 105 105 归属于母公司净利润 856 982 1224 1473 1828 其他长期负债 175 379 485 618 766 长期负债合计 189 484 591 724 871 现金流量表（百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 负债合计 1519 2332 2348 2730 3274 净利润 856 982 1224 1473 1828 少数股东权益 65 93 137 191 254 资产减值准备 26 7 135 31 22 股东权益 5399 6049 7028 8207 9669 折旧摊销 14 20 18 20 22 负债和股东权益总计 6983 8474 9513 11128 13197 公允价值变动损失 (145) (129) (255) (50) (30) 财务费用 71 46 (25) (42) (62) 关键财务与估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营运资本变动 (1861) (718) (315) (355) (651) 每股收益 2.11 2.42 3.01 3.63 4.50 其它 12 20 (91) 23 41 每股红利 0.01 0.85 0.60 0.73 0.90 经营活动现金流 (1097) 182 717 1142 1231 每股净资产 13.28 14.88 17.31 20.21 23.82 资本开支 0 (183) (30) (30) (35) ROIC 50% 36% 20% 28% 31% 其它投资现金流 (1663) 499 0 0 0 ROE 16% 16% 17% 18% 19% 投资活动现金流 (1873) 256 (32) (32) (37) 毛利率 44% 36% 37% 37% 37% 权益性融资 2576 0 0 0 0 EBITMargin 17% 13% 7% 9