甲醇周报：缺乏强利多驱动，仍将承压运行

甲醇周报 缺乏强利多驱动，仍将承压运行 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年11月11日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：甲醇供应有收缩预期但仍维持充裕基调，供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻，产区出货压力仍偏大，拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限，进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便因卸货速度加快后短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。基于高基差以及其后两月将有新增投产预期的情况，01-05正套持有。宁波富德MTO装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差，01PP-3MA可逢高做缩。 本周走势分析：截止至11.11日盘收盘，甲醇主力合约报收2556元/吨，环比上周下跌57元/吨，跌幅在2.18%。本周甲醇期价盘整后弱势下行。周初，受盛虹炼化一体化预期12月投产后将用单体替代MTO影响，甲醇期价弱势下行。周中，伊朗Majan（165万吨/年）甲醇装置突发停车，对后期进口增量或将有所影响，甲醇期价小幅反弹。周后期，政策端再度打压煤炭价格，成本支撑减弱影响下甲醇期价再次下跌。 本周主要观点：甲醇维持供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费虽有所回落，但物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量依旧有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。由于伊朗地区甲醇装置突发停车，考虑到进口船期约1个月左右，对远月进口缩量存利好。此外，盛虹炼化一体化预期投产并用单体替代MTO，对近月需求存利空影响，且煤炭价格在政策压力下近期弱势回落，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落以及部分MTO企业外卖甲醇原料影响，甲醇价格跌落幅度较大，而PP因减产驱动走强，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。 风险提示：成本性检修增加；气头装置提前限气停车；冬季燃烧需求大增；MTO装置超预期恢复；煤炭价格大幅下跌；宏观走弱 02 周度重点 2.1甲醇开工率高位回落 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 30% 202020212022 全国甲醇整体装置开工率为66.46%，较上周减少1.21%，同比偏高；西北地区的开工率为78.08%，较上周减少0.66%，同比偏高。 煤制甲醇开工率70.16%，较上周减少0.68%，同比偏高；天然气制甲醇开工率45.90%，较上周减少5.88%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率62.04%，较上周下降0.16%，同比偏高 甲醇产量仍处季节性高位，且天气转冷后可能将限制开工的持续下滑，重点关注高成本煤价及后期西南地区天然气限气对于供应弹性的影响。蒙古久泰200万吨/年新投产甲醇装置运行负荷不高但持续外卖产品，11月和12月宁夏鲲鹏60万吨/年和宝丰三期240万吨/年两套甲醇装置亦有投产计划，甲醇供应总体上仍显宽松。 2.2煤制甲醇利润维持低位运行 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 202020212022 动力煤延续供需双弱，坑口煤价虽小幅调整但仍维持偏高位置，关注政 策端的压制力度。 受成本高企以及西北限气等影响，甲醇装置降负和停车的操作增加，局部地区市场供应量减少，重点关注高成本煤价及后期西南地区天然气限气对于供应弹性的影响。 202020212022 2.3国际甲醇开工率低位回升，进口利润同比偏高 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 甲醇国际周度开工率进口模拟利润（元/吨） 甲醇进口利润高位回落但仍维持同比偏高，伊朗地区新增Majan（165万吨）停车检修，目前共计560万吨的产能处于停车状态，其余甲醇装置基本正常运行。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置停车对进口量的影响或将在1个月后显现。短期内进口变化不大，11月进口量预计仍将在100万吨左右。 2.4内地库存累积至历年高位位置 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 内地企业总库存较上周增加1.8万吨，在51.27万吨，环比增加3.64%%，同比偏高。西北地区企业库存较上周增加0.24万吨，在31.83万吨，环比增加0.76%，同比偏高。除华北地区库存下降外，其余地区库存均上升。 内地订单量在26.34万吨，较上周下降2.38万吨，跌幅达8.30%，同比略偏低。 本周内地企业库存仍有累积，目前在历年高位位置。不过产地疫情略有缓解，内蒙至山东运费已从最高415元/吨下降至345元/吨。物流有所恢复的情况下将有助于排库，产区库存压力料将减轻，但内地订单量的大幅下滑也为内地企业库存能否顺畅回落带来了不确定性。 202020212022 2.5MTO开工率小幅下滑，沿海MTO装置利润亏损严重 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 国内甲醇制烯烃装置开工率在73.70%，较上周下降0.76%，同比偏高。外采甲醇MTO开工率在60.36%，较上周减少2.08%，同比偏高。周内，神华新疆（60万吨）重启恢复，青海盐湖（30万吨）停车检修。 因亏损幅度较大，MTO装置开工率仍维持低位运行。虽然常州富德30万吨/年MTO装置如期重启，但青海盐湖33万吨/年MTO装置停车，局部地区对甲醇消耗量有所减少。叠加后期山东鲁西化工30万吨/年MTO装置仍有检修计划，短期来看主力下游需求疲态难改。后期密切关注浙江兴兴69万吨/年MTO装置能否在11月中旬如期重启以及盛虹炼化一体化投产后对斯尔邦MTO装置的影响。 2.6传统下游加权开工率大幅回落，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 202020212022 甲醛和二甲醚开工率持稳，MTBE和醋酸开工率分别环比下降2.53%和 5.87%，传统下游加权开工率下降2.57%至45.61%，同比偏低。 传统需求“金九银十”旺季已过，在国内多地疫情散发以及利润不佳影响下，传统下游开工负荷难见明显提升，多以刚需采购为主。短期内传统需求难改弱势局面，关注冬季燃烧需求能否带来一定增长。 - - -300 202020212022 2.7港口库存继续累积 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 主港库存在55.29万吨，较上周上升0.59万吨，涨幅达1.08%，同比处于绝对低位。 到港量为23.82万吨，较上周下跌8.01万吨，环比下跌25.16%，周期内整体船货抵港缩减明显，进口船货多集中江苏区域社会库，终端工厂到港偏少，另外内贸船货抵港亦有缩减，周期内多以海南货源供应为主，西南区域到港寥寥。 下周外轮显性卸货计划环比较本周略降，但依旧评估高于表需。常州富德开车后，部分区域及下游因利润不佳而略有降负，使得其他传统下游提货有所减弱，因此港口表需继续围绕在20万吨略高水平，并未因MTO开车而有所提升。预计下周甲醇港口库存或继续回升，主流区域到货集中，关注卸货速度对累库力度的影响。 2.8下游刚需采购为主，原料库存同比偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 传统下游的采购量在3.81万吨，环比减少0.43万吨，同比偏高。MTO企业采购量在20.90万吨，环比减少0.72万吨，同比偏高。 传统下游原料库存在13.62万吨，环比增加1.06万吨，同比偏低。MTO企业库存在49.9万吨，环比下降0.5万吨，同比偏低。 2.9维持Back结构，港口基差偏强，01-05反套运行 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2900 2700 2900 2500 2700 2300 2500 2300 江苏现货价格MA301MA305MA309 2022.11.102022.11.032022.10.27 主力合约港口基差（元/吨） 600 400 200 0 2022.11.102022.11.032022.10.27 除港口库存仍处低位外，需求预期的不佳、国产部分装置的重启与投产，再加上进口成本的持续向下等因素，空头更占上风。盘面回落，但因港口库存低位回升而买气不佳，基差也难见明显走强，月内维持刚需补货为主。套利方面，01-05月差走弱，反套操作为主。 -200 -400 -600 MA101MA201MA301 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 3.2现货价差 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 20