2022年三季报点评：现金流显著改善，静待需求回暖

事件概述：浪潮信息于10月29日晚发布三季报，2022年前三季度实现营业收入527.67亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润15.46亿元，同比增长14.47%；实现扣非后净利润13.99亿元，同比增长15.85%。 收入端保持稳健增长，静待需求回暖。从单季度情况看，浪潮Q3实现营收179.16亿元，同比增长1.27%，收入增速相较于前两个季度有所回落，一方面疫情的持续反复压制各地项目的交付，另一方面下游核心客户互联网企业投资支出仍相对保守，需求仍阶段性承压。 规模效应持续显现，Q3单季度扣非利润增速达12%。从利润情况看，浪潮22Q3单季度归母净利润达到5.92亿元，同比增长8%；单季度扣非净利润5.63亿元，同比增长12.31%。公司持续保持良好的费用控制和稳健的毛利率和良好的费用控制，同时本季度的资产减值损失较去年同期也实现了良好的管理，因此三季度公司在利润端依然保持了良好的增长水平。 现金流显著改善，经营质量持续提升。浪潮22Q3单季度经营性净现金流为39.75亿元，同比增长165%，去年同期为1.89亿元；公司前三季度经营性净现金流为-66.98亿元，净流出持续收窄。从存货科目上观察，公司22Q3存货为168.9亿元，较22H1下降近50亿元，公司去年持续进行的备货行为目前看有所放缓，现金流层面的压力有望逐步缓解。 投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元，当前市值对应22-24年PE分别为14/12/11倍。浪潮是全球服务器龙头，有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，作为行业龙头仍具备估值优势，维持“推荐”评级。 风险提示：数字经济建设不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）