家用电器行业点评：精准防控政策有望提振家电消费信心

行业事件: 2022/11/10中央政治局常委会会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，要求做好精准防控，最大限度地减少疫情对经济社会发展的影响，纠正“一刀切”、“层层加码”等做法。次日，卫健委发布通知，及时准确判定密接，不再判定次密接。并且国务院对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为 “5+3”。上述防疫政策的精准化，有望带动线下消费场景复苏，驱动此前与之相关的线下消费场景标的业绩回温。 精准防控驱动线下消费复苏，减少物流受阻，刺激消费信心恢复。 根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021年中国家电市场报 告》，2021全年家电零售额中，线下渠道贡献了47％，而疫情前的2019年则贡献了59%，疫情对家电线下消费的影响较大。这两日出台的精准防控能避免大范围地关店和居家隔离，有效提振依赖线下消费场景标的的业绩。主要家电企业国内线下收入占比依次如下，浙江美大89% （2021）、公牛集团83%（2021）、欧普照明75%、帅丰电器73% （2021）、万和61%（2021）、火星人58%（2021）、亿田智能55% （2021）、荣泰健康55%（2021H1）、苏泊尔50%（2020H1）、格力小于50%（2021）、华帝股份43%（2022H1）、老板电器43% （2021）、九阳股份41%（2021）、倍轻松37%（2021）、极米科技约30%、飞科约30%（2022H1）、科沃斯27%（2022Q3）、光峰影院业务23%（2019）、新宝10-20%、北鼎11%（2021）、小熊电器10% （2021）、奥佳华家用按摩椅2/3（2019）。厨电、照明、部分个护家电线下销额占比较大，其中个护按摩类等可选属性强和需要线下购买和强安装属性的集成灶有望迎来反弹。另外，科学合理的精准防控有利于减少物流不通畅的现状，有利于原材料和产品的配送。线上线下消费场景的回温有望提振整体消费信心，带动需求弹性高的可选消费品增长。 投资建议：推荐业绩确定性强的海尔智家，受疫情影响大、弹性高的极米科技和光峰科技。 1）白电：业绩韧性得到验证，未来改善空间较大，当前估值水平不高，推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。 2）投影：精准防疫提振消费信心，利好渗透率低、长期成长性确定的智能投影，推荐可选属性较高的弹性标的极米科技，以及推荐影院业务复苏在望，并具备C端投影、AR、车载等多位增长点的光峰科技。 3）生活小电：建议关注小熊电器、飞科电器等产品和渠道升级、个体优势显著小家电标的，受线下影响较大的倍轻松，以及降价放量逻辑通顺的扫地机标的科沃斯和石头科技。 4）厨电：精准防控有望减少大面积封控，提升集成灶企业拓展线下渠道的效果，建议关注火星人、亿田智能。 风险提示：疫情传播速度超预期、房地产持续恶化。