美容护理：防疫政策边际优化，看好医美化妆品估值修复

美容护理 行业研究/行业点评 防疫政策边际优化，看好医美化妆品估值修复 报告日期：2022-11-11 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 3% -7%11/212/225/228/2211/22 17% 28% 38% 14% - - - 美容护理沪深300 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001邮箱：wanghy@hazq.com 联系人：梁瑞 执业证书号：S0010121110043邮箱：liangrui@hazq.com 相关报告 主要观点： 事件 国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。 防控政策边际改善，线下消费将进入修复期 本次调整包括1、对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”2、不再判定密接的密接。3、将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”等，可以看出疫情防控政策在不断优化。经过了近3年的时间国内疫情防控能够做到更科学、更精准，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。未来疫情防控政策仍有持续优化的空间，线下人流将逐渐恢复，带动线下消费快速修复。 医美龙头彰显韧性，Q4业绩确定性增强 从Q3业绩看，产品端爱美客营收增长46%，归母净利润增长40%，产品端龙头企业增长韧性强；机构端朗姿股份营收增长0.5%，归母净利润下滑89%。主要是由于1、医美终端消费需要到店进行，因此疫情封控对于机构端人流产生影响，总体消费人次有所下滑。2、从医美项目方面，高毛利的手术类项目受人流跨地区影响比较大，叠加机构端折旧摊销费用、营销费用的增长，盈利能力下滑。因此很多小机构逐渐出清，更多资源向运营能力和品牌能力强的大机构集中。我们看好人流恢复后医美终端机构的业绩修复及产品端销售的进一步释放，增强了Q4医美业绩确定性。 化妆品多渠道拓展，线下渠道有望回补 化妆品企业目前多采取线上线下多渠道策略，过去2年线下门店受疫情影响基本都是收缩状态，很多消费者只能转到线上购买。但是线下是品牌进行品牌建设的重要渠道，很多产品的SKU及品类在线上和线下有所区分。预计随着聚餐等更多消费场景的修复，商场人流增长，线下消费需求将会迎来回补。 投资建议 1、医美板块推荐买入【爱美客】医美龙头产品矩阵完善，竞争壁垒强；【华东医药】少女针上市后表现亮眼；【朗姿股份】西南地区医美机构龙头，业绩有望修复。2、化妆品板块推进买入【珀莱雅】大单品持续领跑，多渠道运营能力强；【华熙生物】化妆品多品牌矩阵初露头角；【贝泰妮】期待高端抗衰新品；【上海家化】多品类发展；【丸美股份】主打中高端，重组双胶原新品有望打造成为大单品；【水羊股份】自主品牌升级，收购代理品牌伊菲丹。 风险提示 行业竞争加剧风险；宏观经济波动；疫情防控不及预期等。 行业研究 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。