商品期货早班车

2022年11月11日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续强势上行。宏观来看，昨日美国CPI数据预期7.9，实际7.7明显不及预期，市场交易通胀见顶加息放缓。另外政治局常务会议强调防疫不能够一刀切。国内信贷数据大幅不及预期。华东华南现货贴水40元和升水50元，国内结构走弱，上行驱动来自于宏观远月。操作上，短期利多交易比较充分不建议追高，但中长期看好铜价建议逐渐寻找逢低买入机会。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡走走强。宏观来看，主要交易CPI见顶美联储加息放缓。供应端来看，国内外均有扰动，新投复产较为缓慢。华东华南分别贴水20元和升水220元成交。昨日周度中间环节开工率环比上行0.1%，主要是山东地区封控有所缓解而广东地区疫情影响有所扩大。库存来看，昨日相对周一下降0.4万吨，去库延续但偏缓。操作上，维持逢低买入建议。仅供参考。 锌 昨日2212合约收至23520元/吨，较前一交易日上涨-1.38%。升贴水方面上海，广东，天津对2212合约升水700，800，670元/吨，现货升水升水幅度稳定回落。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，锌锭产量国内利润小幅改善，产量略增，海外短期难以复产，具体关注海外开工状况。需求端：本周三大板块镀锌开工率偏弱，氧化锌，锌合金开工率本周开工小增，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。库存：本周四库存较周一累库0.11万吨，但广东库存仍处于较低区间。策略：昨日美国CPI，当周初请失业金人数等通胀数据公布，均弱于预期，美国加息放缓预期增加，短期看，国内库存低位遇去库，盘面升水仍处于较高位置，但近日有松动迹象。近期盘面似到达区间上沿，预计即将松动。操作上可小仓位逢高试空。近期可持续关注美国通胀指标与选举情况。风险点：库存见底，市场挤仓风险再次升高。 铅 昨日2212合约收于15535元/吨，较前一交易日上涨1.6%。涨幅较大。升贴水方面原生铅上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水10，160，210，210元/吨，贴水小幅扩大；再生铅（>pb98.5）均价14875元/吨。供给端：进口矿环比大幅下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅产量本年最高，整体供应偏宽松。需求端：本周下游蓄电池开工微降，但九月出口环比降幅比较大，终端车市产销较好。旺季消费即将进入尾声。策略：短期看，前日涨幅较大，主要驱动在于市场估值偏低的修复性上涨，但品种整体价格上方承压，近期理应该偏弱运行，建议等待时机试空。风险点：欧美经济衰退预期冲击 镍 周四，SHFE镍收200750元/吨，+4.30%。电解镍现货价格报200100～202700元/吨，进口镍现货对期货均升水2850元/吨，金川镍现货均升水4350元/吨，略有下降。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平于73.5美元/湿吨，比较坚挺；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍点，反映疫情等因素影响下不锈钢需求偏弱；电池级硫酸镍价格持平于40600元/吨；镍豆价格环比+4300元/吨至199800元/吨。外盘方面，LME镍上涨5.84%，LME库存环比-30吨。宏观方面，美国通胀超预期回落，加息预期管理进一步松动，有色板块交易继续宏观逻辑，沪铜续涨，纯镍交易低库存下的宏观驱动逻辑，价格站上20万；产业方面，下游动力/储能电池需求向好，供应仍然结构性紧张，LME库存低位继续去库。有色板块修复仍持续，预计沪镍主力合约继续震荡偏强。 黑色产业 螺纹 钢联口径螺纹表需322万吨，略逊于市场主流预期330-340万吨。终端需求仍未有明显变化，但疫情干扰运输，前期表需或存在高估，后续消费地集中到货将压制市场情绪。消息面上，金融数据(M2、社融)不及预期， 钢 但防疫政策更新叠加美国cpi增速放缓，宏观情绪整体偏暖。供应端，焦炭提降三轮后利润有所修复，后续产量或将缓慢上行。总体上螺纹现实仍然偏弱。操作上建议1/5反套继续持有，单边观望或轻仓试多。 不锈钢 周四，SHFE不锈钢收16580元/吨，+0.52%，夜盘+2.27%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于16900-17300元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平于11900元/吨，现货商挺价但整体不佳。产业方面，根据Mysteel数据，最新一周无锡300系产品库存环比上升2.56%，佛山市场300系库存总量5.84万吨，周环比下降9.67%，全国整体周环比+1294吨，200系及400系产品则有所去库。不锈钢市场需求仍不足，并拖累镍铁价格，铬铁价格则相对平稳，整体来看不锈钢厂亏损有所扩大。交易层面，不锈钢并未跟随有色逻辑而反弹。建议继续关注不锈钢中线逢高做空机会，短期偏中性。 铁矿石 钢联口径日均铁水产量骤降6万吨至226.8万吨，高炉减产预期集中兑现。焦炭提降三轮后钢厂利润有所修复，后续生铁产量下行空间有限，铁矿消费将小幅环比增加。供应端情况稳定。后续铁矿垒库趋势确定，弱平衡格局不变。操作上建议1/5反套持有或择机离场，单边观望或轻仓试多。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期基本面无新变化。供给端，美豆小幅减产年，步入收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，另外需注意短期外生变量汇率利空成本端，单边建议观望，M1-5仍处于正套格局中。观点仅供参考！ 玉米 截止11月3日当周，美国2022/2023市场年度玉米出口销售净增26.53万吨，低于市场预估的净增30-65万吨。美玉米出口持续低迷，而产量又上调，叠加美玉米秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。目前国内玉米主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂未出现，国内小麦价格及进口玉米成本高位，下游采购积极性有所提高，使得国内玉米现货价格偏强运行。但期货端对秋收压力及外盘走弱仍有担忧，短期期价预计有回调压力，基差有所走强，操作上可以尝试轻仓短空，产业客户建议逢高参与卖出套保。观点仅供参考！风险点：地缘冲突风险。 油脂 昨日MPOB报告略好预期。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，MPOB报告显示马来10月产量环比+2.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，马来10月环比+5.7%。整体来看，供需双增，马来库存环比上升至240万吨，低于市场平均预期的253万吨，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，但缺乏弹性度。观点仅供参考！ 白糖 巴西unica数据公布，10月下半月巴西中南部糖产量211.6万吨，上年同期86.2万吨，甘蔗含糖量145.13公斤/吨，去年同期143.46公斤/吨。制糖比例48.54%，去年同期37.01%。压榨进入尾声，糖产量预计比预期稍微偏高。但短期内贸易流仍偏紧支撑原糖，国内郑糖受到宏观和原糖的提振带动走高。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 生猪 昨日生猪2301合约跌幅0.28%，仍在前期低点以下运行，当日全国现货价格继续回落，但跌幅有所缩窄，随着连续回落，北方有抗价情绪，预计今日北涨南跌。从供需层面来看，随着猪价回落，前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加，11月整体出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年，这样本月供应压力将明显增加。而当前气温偏高，腌腊需求暂未明显启动，也导致标肥价格继续缩小，另外受疫情影响，需求仍然偏淡，短期供应增加快于需求启动，市场情绪转弱，生猪期现货预计仍将偏弱运行。1月对应春节后现货交割预期，春节后需求明显转淡，伴随着近期现货回落，可以关注13或者15反套。观点仅供参考！风险点：疫情导致物流受阻。 能源化工 招商评论 尿素 上游新签单回升预收增加，现货价格稳步推涨，基差走强，但供应端较为充裕仍对价格形成一定压力，后续关注库存压力传导下的终端需求跟进买涨可持续性。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，煤价下修驱动尿素生产利润回升，前期装置检修企业提负。不过因疫情防控因素导致发运不佳，叠加需求对 应淡季预期，厂库去化有一定压力，因此尿素价格向上运行仍面临一定阻力，但成本端随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限，边际上成本有支撑，产区挺价意愿仍较强。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂接单提负带动成交回暖，农肥淡季下需求整体弱势，目前淡储兑现周期偏长且不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限，大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，短期市场流通货较为充足，买涨跟进带动价格回升，但后续需求增量弹性相对受限，导致供需压力累积，国内四季度供需预期偏宽松为主，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7691元/吨，下跌0.7%。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面加340，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，供需双弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供应逐步恢复，需求改善不明显，新疆内蒙等大上游亏损、疫情影响开工不足，整体开工率67%,新产能近期有山东信发40万吨、钦州华谊40万吨，电石价格3550。终端需求依然偏弱，PVC下游开工率55-60%仍大幅度低于往年,现货华东6000，华南6100，乙烯法6200.上游累库存，社会库存下降，基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5670元/吨，现货基差走强，升水01期货400元/吨，贸易商惜售，流动性收紧。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受效益影响负荷下降，新增产能盛虹炼化周末进油开车，投产逐步兑现。供应端开工负荷小幅下滑，短期受PX供应短缺影响负荷较难提升，新产能东营威联试车中，预计11月投产。需求端聚酯工厂减产兑现，开工负荷继续下滑，整体处于历史低位。聚酯综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应回升，PX、TA装置集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 煤炭保供压力增加价格回落带动甲醇生产成本下调，但港口流通量仍处于低位，港口基差偏强。供应端，上游负荷环比下降，在66.46%（-1.21%），近期检修增多，产区降负对冲部分供应压力。需求端，甲醇制烯烃负荷环比微降，关注沿海检修MTO装置后续复产进展，后期需求增量弹性较大。国外装置看，海外装置负荷变动不大，伊朗地区装船稳定。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显。综合来看，内地供应偏宽松和烯烃需求减弱压制价格反弹，边际上生产成本仍偏高下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 纯碱 部分地区上游运输恢复正常，库存下降。上周光伏玻璃从26大涨到28/平米，纯碱现货稳定期货大涨，走修复基差逻辑。供应端纯碱进入高产季节开工率89%，未来三个月都将保持高产。现货青海报2250，河北沙河地区2650，华中武汉地区2650，需求端近期有一条光伏玻璃投产，轻