贵金属策略日报：通胀数据超预期向好，贵金属大幅拉升

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-11-11 通胀数据超预期向好，贵金属大幅拉升 报告要点 昨日贵金属夜盘大幅拉升，实际利率部分大幅下降，通胀预期部分微降，美元指数大幅回落。主要原因是，昨晚公布美国10月CPI数据。本次通胀数据尽管有去年基数效应影响，但环比看质量也高，尤其是医疗保障和住房部分好于预期。关注后续美国经济数据回落情况和12月议息会议，或为建仓或加仓时点。 摘要： 昨日贵金属夜盘大幅拉升，美债利率回落，其中实际利率部分大幅下降，通胀预期部分微降，美元指数大幅回落。主要原因是，昨晚公布美国10月CPI数据。美国10月CPI同比7.7%（预期7.9%，前值8.2%），环比0.4%（预期0.6%，前值0.4%）； 10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%，环比0.3%（预期0.5%，前值 0.6%）。 本次通胀数据尽管有去年基数效应影响，但环比看质量也高，尤其是医疗保障和住房部分增长回落超预期。服务价格(去除能源)环比上涨0.5%，涨幅为三个月来最弱；教育和通信部分上升0.1%，医疗服务价格大幅下降0.6%，或与拜登医疗保险和医药费用改革有关，交通服务价格环比上涨0.8%，娱乐服务价格上涨0.8%，住房成本上升了0.4%，前值0.7%，上涨幅度为2022年以来最低。 本次数据中，对于货币政策不敏感的部分向好使得市场显示乐观，但持续性仍需观察。此外，交通能源等部分出现反弹。但不管如何，我们认为，未来美国加息速度受限下，美国经济经济都将面对“滞胀加深”或“陷入衰退”两种情况，无论哪种，都对贵金属有利。“滞胀加深”和可以交易库存低位使白银强度高于黄金。 操作建议：1.前期金银比空单平仓，白银多单部分仍可持有；2.单边逢低吸纳， COMEX金1620为底部，白银逢低吸纳 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 403.26 394.82 8.44 2.14% comex黄金 美元/盎司 1754.10 1709.70 44.40 2.60% 沪金基差 元/克 -1.03 0.07 -1.10 -1571.43% 内外价差 元/克 -4.84 5.22 -10.06 -192.82% COMEX黄金库存 吨 780.97 782.52 -1.55 -0.20% SPDRETF持有量 吨 908.38 908.38 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.82 4.12 -0.30 -7.28% 人民币汇率 点 7.2422 7.2189 0.02 0.32% 美元指数 点 108.44 110.43 -1.99 -1.80% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.43 1.70 -0.27 -15.88% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.39 2.42 -0.03 -1.24% 金银比 点 80.81 80.35 0.45 0.57% 标普500指数 点 3748.57 3828.11 -79.54 -2.08% VIX波动率指数 点 23.32 26.09 -2.77 -10.62% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4939.00 4795.00 144.00 3.00% comex白银 美元/盎司 21.72 21.12 0.61 2.87% 基差 元/克 -26.00 -6.00 -20.00 333.33% 内外价差 元/克 -137.75 23.11 -160.85 -696.12% COMEX白银库存 吨 9637.32 9594.85 42.47 0.44% SLVETF持有量 吨 14695.66 14684.20 11.46 0.08% （二）行情观点： 品种观点展望观点:美联储抬升未来利率预期，但调降加息速度，振荡期延长 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 振荡期延长，关 注需求回落时点和金融风险 观点:美联储抬升未来利率预期，但调降加息速度，振荡期延长白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 白银相对黄金或更强势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-11-09 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -653.4 -- 561.8 2022-11-09 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -311.5 -- 392.5 2022-11-10 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 同步 217 220 225 2022-11-10 10月未季调核心CPI(年率) 同步 6.6% 6.5% 7.7% 2022-11-10 10月未季调CPI(年率) 同步 8.2% 8.0% 6.3% 2022-11-11 11月密歇根大学消费者信心指数初值 前瞻 59.9 59 -- 欧元区 2022-11-08 9月零售销售(月率) 同步 -0.3% 0.3% 0.4% 中国 2022-11-07 10月贸易帐(十美元) 同步 573.57 -- 586.81 2022-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 同步 3028.96 3018.00 3052.43 2022-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 同步 3530.0 1600.0 907.9 2022-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 同步 2470.0 800.0 615.2 2022-11-09 10月末M2货币供应(年率) 同步 12.1% 12.0% 11.8% 2022-11-09 10月PPI(年率) 同步 0.9% -1.4% -- 2022-11-09 10月CPI(年率) 同步 2.8% 2.5% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.昨晚公布美国10月CPI数据。美国10月CPI同比7.7%（预期7.9%，前值8.2%），环比0.4%（预期0.6%，前值0.4%）；10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%，环比0.3%（预期0.5%，前值0.6%）。 本次通胀尽管有基数效应因素，但整体看通胀向好趋势明显，尤其是医疗保障和住房部分增长回落超预期。服务价格(去除能源)环比上涨0.5%，涨幅为三个月来最弱；教育和通信部分上升0.1%，医疗服务价格大幅下降0.6%，或与拜登医疗保险和医药费用改革有关，交通服务价格环比上涨0.8%，娱乐服务价格也上涨了0.8%，住房成本增加了0.4%，前值0.7%，上涨幅度为2022年以来最低。 2.财联社11月10日电，美联储哈克表示，支持在利率达到4.5%左右时暂停加息。美联储戴利表示，现在还不是该讨论暂停加息的时候；美联储正在讨论的是“减缓加息速度”；未来仍可能会有更多次加息；预测美国联邦基金利率的峰值将达到4.9%。 3.美联储乔治表示，消费物价指数在下降，但仍然高得令人不安；早期的指标显示劳动力市场可能正在降温，但要看到持续的工资增长降温还需要一段时间；长期的通货膨胀会导致通货膨胀预期的转变；长期通胀预期看起来得到了控制。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/022022/042022/062022/082022/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/022022/042022/062022/082022/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 2022/10/212022/10/292022/11/6 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 99 95 91 87 83 79 75 2022/09/082022/09/222022/10/062022/10/202022/11/03 金油比 23 21 19 17 2022/09/132022/09/272022/10/112022/10/252022/11/08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 540 520 500 480 460 2022/09/132022/09/282022/10/132022/10/28 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.20 2.40 203600 1.60 0 2021/102022/012022/042022/072022/10 3000 0.80 0.00 2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,890 1,840 1,790 1,740 1,690 1,640 1,590 1,540 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.30 0.60 0.90 1.20 1.50 1.80 100 95 90 85 80 75 2.92 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.74 2.56 2.38 2.20 2022-09-082022-09-282022-10-182022-11-07 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 120 117 114 111 108 美元指数 7.30 7.26 7.22 7.18 7.14 7.10 人民币兑美元中间价 105 2022-09-272022-10-112022-10-252022-11-08 7.06 2022-10-182022-10-242022-10-302022-11-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告