公司信息更新报告：子公司柏明胜医疗荣获罗氏Business Continuity奖，战略合作将进一步深化

昌红科技（300151.SZ） 2022年11月10日 投资评级：买入（维持） 日期2022/11/10 子公司柏明胜医疗荣获罗氏BusinessContinuity奖， 战略合作将进一步深化 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师）司乐致（联系人） 当前股价(元)22.94 一年最高最低(元)44.20/14.10 caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790121120016 总市值(亿元)115.28 流通市值(亿元)72.95 总股本(亿股)5.03 流通股本(亿股)3.18 近3个月换手率(%)207.73 股价走势图 子公司柏明胜医疗荣获罗氏BusinessContinuity奖，战略合作将进一步深化 2022年11月9日，公司应罗氏集团邀请，参加在欧洲、北美、亚太上海同步举行的全球供应商大会，公司全资子公司柏明胜医疗荣获罗氏颁发的Roche2022年度全球供应商BusinessContinuity奖，此奖项意在表彰对不可预测的危机期间通过研发投入和勤奋工作确保了罗氏供应链稳定的最佳公司，柏明胜也成为2022年度唯一获此殊荣的供应商，此奖是对公司技术实力的认可，既增加了与罗氏的粘性，也为双方进一步深化合作增加确定性和弹性；同时也提高了公司的国际知名度， 为国际客户开发合作形成强有力背书，在发达国家供应链向发展中国家转移的趋 30% 0% -30% -60% -90% 昌红科技沪深300 势下公司有望获得更多客户订单，业绩有望加速。考虑公司生产经营受上海疫情封控、浙江上虞产线产能释放节奏、医疗器械产品不断丰富等因素，我们调整公司2022-2024年归母净利润1.98/2.57/3.32亿元的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为1.69/2.43/3.20亿元，对应EPS分别为0.34/0.48/0.64元/股，当前股价对应P/E分别为68.2/47.5/36.0倍，由于大客户订单潜力较大，维持“买入”评级。 外企供应链本土化需求上升，公司逐渐扩大国际化范围，国内外客户协同推进 2021-112022-032022-072022-11 中国集采政策实施普及已是大势所趋的背景下，供应链本地化将是大型跨国企业 数据来源：聚源 相关研究报告 《稳步推进医疗器械业务发展，业绩释放拐点可期—公司信息更新报告》 -2022.5.10 《拟推员工持股深度激励核心人才，助力公司长远发展—公司信息更新报告》-2022.3.10 《短期因素及必要投入暂影响利润，长期空间依旧可期—公司信息更新报告》-2022.1.27 节约成本的必然选择。罗氏加快供应链本土化战略，以顺应集采带来的竞争加剧 趋势，公司作为其战略合作伙伴有望借助罗氏平台，不断提升自身产品生产水平及指标，扩大在中国市场乃至亚太区的市场份额，并建立公司品牌效应。同时公司加快既有订单产线的落地，并不断开拓新业务、新客户，国内外客户业务协同推进，浙江柏明胜有望成外企本土化供应链转移的重要根据地。 2022年第三季度利润高增长，业绩释放拐点已至 2022前三季度实现营收9.06亿元（+4.95%），归母净利润1.19亿元（+30%），扣非净利润1.10亿（+43.96%）；2022第三季度实现营收3.38亿（+7.36%）；归母净利润0.49亿元（+29.54%），扣非净利润0.49亿（+79.47%），业绩释放拐点已至。 风险提示：产线落地不及预期，疫情封控影响生产财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,118 1,127 1,330 1,706 2,110 YOY(%) 56.3 0.8 18.0 28.3 23.7 归母净利润(百万元) 169 112 169 243 320 YOY(%) 173.3 -33.8 51.2 43.4 32.1 毛利率(%) 35.7 29.3 30.8 32.5 33.6 净利率(%) 15.1 9.9 12.7 14.2 15.2 ROE(%) 17.2 9.7 13.5 16.8 18.6 EPS(摊薄/元) 0.34 0.22 0.34 0.48 0.64 P/E(倍) 68.3 103.1 68.2 47.5 36.0 P/B(倍) 11.1 10.8 10.0 8.6 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 735 1129 1171 1304 1514 营业收入 1118 1127 1330 1706 2110 现金 193 545 504 451 558 营业成本 719 797 921 1152 1400 应收票据及应收账款 200 247 280 396 441 营业税金及附加 4 4 5 6 7 其他应收款 38 17 48 36 68 营业费用 56 47 40 51 63 预付账款 9 3 11 7 16 管理费用 82 89 104 133 165 存货 146 187 198 284 302 研发费用 40 47 53 68 84 其他流动资产 148 129 129 129 129 财务费用 11 17 20 26 32 非流动资产 595 778 824 916 1007 资产减值损失 -6 -8 16 16 16 长期投资 12 10 12 13 15 其他收益 12 15 19 20 21 固定资产 328 339 388 479 561 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 33 84 90 98 107 投资净收益 5 2 3 3 3 其他非流动资产 222 344 334 326 324 资产处置收益 -0 3 0 0 0 资产总计 1330 1907 1995 2219 2521 营业利润 213 131 195 278 367 流动负债 243 232 320 430 548 营业外收入 4 1 1 1 1 短期借款 20 0 0 50 143 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 113 137 152 209 230 利润总额 215 131 195 277 367 其他流动负债 110 95 168 171 175 所得税 31 15 21 31 43 非流动负债 14 476 394 316 238 净利润 185 116 174 247 323 长期借款 0 432 350 272 194 少数股东损益 16 4 4 4 3 其他非流动负债 14 44 44 44 44 归属母公司净利润 169 112 169 243 320 负债合计 257 708 714 746 786 EBITDA 260 198 246 344 447 少数股东权益 31 39 43 47 50 EPS(元) 0.34 0.22 0.34 0.48 0.64 股本 503 503 503 503 503 资本公积 110 111 111 111 111 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 461 474 563 694 826 成长能力 归属母公司股东权益 1043 1160 1239 1426 1685 营业收入(%) 56.3 0.8 18.0 28.3 23.7 负债和股东权益 1330 1907 1995 2219 2521 营业利润(%) 216.4 -38.2 48.5 42.4 32.1 归属于母公司净利润(%) 173.3 -33.8 51.2 43.4 32.1 获利能力毛利率(%) 35.7 29.3 30.8 32.5 33.6 净利率(%) 15.1 9.9 12.7 14.2 15.2 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 17.2 9.7 13.5 16.8 18.6 经营活动现金流 233 97 177 211 352 ROIC(%) 16.8 7.7 10.0 13.1 15.0 净利润 185 116 174 247 323 偿债能力 折旧摊销 49 55 55 70 82 资产负债率(%) 19.3 37.1 35.8 33.6 31.2 财务费用 11 17 20 26 32 净负债比率(%) -15.0 -5.1 -2.5 -0.3 -5.4 投资损失 -5 -2 -3 -3 -3 流动比率 3.0 4.9 3.7 3.0 2.8 营运资金变动 -7 -116 -67 -127 -81 速动比率 2.4 4.0 3.0 2.3 2.2 其他经营现金流 0 27 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -198 -98 -97 -157 -169 总资产周转率 0.9 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 159 197 44 90 90 应收账款周转率 6.4 5.0 5.0 5.0 5.0 长期投资 -30 1 -2 1 -2 应付账款周转率 6.1 6.4 6.4 6.4 6.4 其他投资现金流 -69 99 -54 -66 -81 每股指标（元） 筹资活动现金流 17 377 -121 -156 -169 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.22 0.34 0.48 0.64 短期借款 20 -20 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.19 0.35 0.42 0.70 长期借款 0 432 -82 -78 -78 每股净资产(最新摊薄) 2.07 2.13 2.29 2.66 3.18 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 0 0 0 0 P/E 68.3 103.1 68.2 47.5 36.0 其他筹资现金流 -2 -35 -39 -78 -90 P/B 11.1 10.8 10.0 8.6 7.2 现金净增加额 48 371 -41 -103 14 EV/EBITDA 43.3 57.6 46.4 33.3 25.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于