公司信息更新报告：年报预告超预期，与腾讯持续深化合作值得期待

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泛微网络（603039.SH） 2021年02月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/2/3 当前股价(元) 98.32 一年最高最低(元) 109.59/58.11 总市值(亿元) 210.27 流通市值(亿元) 207.18 总股本(亿股) 2.14 流通股本(亿股) 2.11 近3个月换手率(%) 14.65 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-泛微网络：牵手巨头腾讯，OA生态愈加完善》-2020.11.3 年报预告超预期，与腾讯持续深化合作值得期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 协同办公行业龙头，业务发展确定性高 泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升.根据业绩预告，我们调整公司2020-2022年归母净利润为2.28、2.31、2.74亿元（原值为1.66、2.13、2.72亿元），EPS为1.07、1.08、1.28元/股（原值为0.78、1.00、1.28元/股），当期股价对应的2020-2022年PE为92.3、91.1、76.9倍，略高于行业可比公司平均水平，但考虑到公司业务的成长性和新股东带来的新业务发展机会，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：Q4业绩高增长，降本增效提升盈利水平 公司公布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.25-2.32亿元，同比增长60.99%-66.00%；实现扣非后归母净利润1.33-1.40亿元，同比增长20.65-26.98%。 ⚫ 四季度业绩增速亮眼，管理效率提升 根据公司业绩预告，公司2020年Q4实现扣非后归母净利润8061-8761万元，同比增速为36%-48%，中值增速为42%。对比之前单季业绩增速，从公司Q4财务表现看，疫情影响已逐步减退，业务发展持续。此外，公司积极优化资源配置，在保证业务积极开展的同时控本降费，提升管理效率，提高盈利水平。 ⚫ 公司和腾讯合作持续落地，打造内外协同移动办公平台 腾讯产业基金自8月成为泛微第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。2020年10月，双方在广州联合举办了办公产品体验会，并正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微OA系统可通过企业微信与12亿微信用户连接，实现内部员工和外部供应商等间的互联互通，实现包括采购、销售等在内的多种内外协同服务。公司从事2B业务多年，在B客户维系上具有天然优势，结合腾讯的C端资源，双方在办公协同领域的后续深入合作，值得期待。 ⚫ 风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,004 1,286 1,543 2,039 2,580 YOY(%) 42.5 28.1 20.0 32.1 26.5 归母净利润(百万元) 114 140 228 231 274 YOY(%) 31.6 22.1 63.0 1.3 18.6 毛利率(%) 95.8 96.3 96.2 96.0 95.9 净利率(%) 11.4 10.9 14.8 11.3 10.6 ROE(%) 14.5 15.0 20.1 17.3 17.4 EPS(摊薄/元) 0.54 0.65 1.07 1.08 1.28 P/E(倍) 183.7 150.5 92.3 91.1 76.9 P/B(倍) 29.0 23.3 19.0 16.1 13.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2020-022020-062020-10泛微网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1228 1460 1795 2468 2809 营业收入 1004 1286 1543 2039 2580 现金 796 960 1204 1653 1877 营业成本 42 48 58 82 106 应收票据及应收账款 80 118 119 195 203 营业税金及附加 7 6 11 14 17 其他应收款 14 18 21 30 34 营业费用 718 910 1080 1432 1806 预付账款 261 293 372 507 605 管理费用 84 87 96 127 159 存货 13 11 18 23 31 研发费用 125 166 184 243 317 其他流动资产 63 60 60 60 60 财务费用 -23 -26 -30 -40 -49 非流动资产 380 466 571 706 836 资产减值损失 19 0 0 0 0 长期投资 189 252 311 368 426 其他收益 68 55 60 50 50 固定资产 132 130 175 253 322 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6 26 29 32 37 投资净收益 9 -8 24 -1 -0 其他非流动资产 53 58 56 52 51 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1608 1926 2365 3173 3645 营业利润 108 137 228 231 274 流动负债 860 998 1231 1841 2072 营业外收入 7 6 5 5 5 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 172 238 258 442 461 利润总额 114 143 233 235 279 其他流动负债 688 759 973 1399 1611 所得税 6 3 6 5 6 非流动负债 0 1 1 1 1 净利润 108 139 227 230 273 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 0 1 1 1 1 归母净利润 114 140 228 231 274 负债合计 860 999 1232 1842 2073 EBITDA 104 130 213 210 250 少数股东权益 24 27 26 26 25 EPS(元) 0.54 0.65 1.07 1.08 1.28 股本 103 152 214 214 214 资本公积 277 249 189 189 189 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 426 550 747 946 1180 成长能力 归属母公司股东权益 724 901 1107 1306 1547 营业收入(%) 42.5 28.1 20.0 32.1 26.5 负债和股东权益 1608 1926 2365 3173 3645 营业利润(%) 21.5 27.5 66.3 1.1 19.0 归属于母公司净利润(%) 31.6 22.1 63.0 1.3 18.6 获利能力 毛利率(%) 95.8 96.3 96.2 96.0 95.9 净利率(%) 11.4 10.9 14.8 11.3 10.6 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.5 15.0 20.1 17.3 17.4 经营活动现金流 200 238 328 595 362 ROIC(%) 11.8 12.3 17.7 14.4 14.3 净利润 108 139 227 230 273 偿债能力 折旧摊销 13 16 13 18 24 资产负债率(%) 53.5 51.8 52.1 58.0 56.9 财务费用 -23 -26 -30 -40 -49 净负债比率(%) -106.5 -103.5 -106.4 -124.3 -119.5 投资损失 -9 8 -24 1 0 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.3 1.4 营运资金变动 69 73 143 386 114 速动比率 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0 其他经营现金流 42 28 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -489 -182 -93 -154 -155 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 42 46 46 78 73 应收账款周转率 15.7 13.0 13.0 13.0 13.0 长期投资 -105 -49 -59 -57 -58 应付账款周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 其他投资现金流 -552 -185 -106 -133 -140 每股指标(元) 筹资活动现金流 -10 -17 9 8 17 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.65 1.07 1.08 1.28 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 1.11 1.53 2.78 1.69 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.39 4.21 5.17 6.10 7.23 普通股增加 33 49 62 0 0 估值比率 资本公积增加 -6 -28 -61 0 0 P/E 183.7 150.5 92.3 91.1 76.9 其他筹资现金流 -37 -38 8 8 17 P/B 29.0 23.3 19.0 16.1 13.6 现金净增加额 -300 40 244 449 224 EV/EBITDA 195.4 154.3 93.1 92.2 76.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专