公司信息更新报告：与宁德时代签署战略合作协议，深化全球化配套合作

银轮股份（002126.SZ） 2022年11月27日 投资评级：买入（维持） 与宁德时代签署战略合作协议，深化全球化配套合作 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师） 当前股价(元) 13.07 与宁德时代签署战略合作协议，深化全球化配套合作 一年最高最低(元) 17.05/7.20 2022年11月25日，公司发布公告，公司与宁德时代新能源科技股份有限公司 总市值(亿元) 103.53 签订战略合作协议，为双方推进具体项目合作奠定了基础，对公司进一步提升新 流通市值(亿元) 97.37 能源热管理产品的研发能力，拓展新能源热管理业务有积极影响。我们维持 总股本(亿股) 7.92 2022-2024年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为 流通股本(亿股) 7.45 87.1/112.8/137.9亿元，归母净利润分别为3.8/6.4/8.2亿元，EPS为0.48/0.80/1.03 近3个月换手率(%) 203.21 元/股，对应当前股价PE为27.0/16.3/12.7倍，公司热管理业务在手订单丰富，战略合作协议的签署或将助力公司业务加速拓展，维持“买入”评级。 股价走势图 欲开展全系产品深入合作，积极探索海外合作和加工生产基地的建设 日期2022/11/25 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 40% 20% 0% -20% -40% -60% 银轮股份沪深300 根据公司公告披露，本次战略合作协议内容主要包括：（1）打造电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式。进一步加深双方在电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等的合作，开展全系产品类等深入合作,共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和商业模式创新，共同推动提高绿色制品及循环产品在新能源行业的应用比率；（2）深化双方全球化配套合作模式，加强双方共同开发海外 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3净利润同比+147.9%，期间费用率逐步下降—公司信息更新报告》 -2022.10.27 《H1新能源营收占比20%，净利率环比大幅提升—公司信息更新报告》 -2022.8.26 《新势力定点再获突破，新能源客户布局趋于完善—公司信息更新报告》 -2022.7.21 项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配 套合作；（3）大力推动供应链的可持续发展，满足碳排放的需求。 管理改革持续推进，股权激励彰显信心 2022年以来，公司积极推动管理模式及考核模式变革，严格实行全面预算管理，设立经营数据跟踪管理领导小组，对经营数据展开逐月逐季督查。同时公司推出股权激励计划，按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算，公司2023-2025年归母净利润增速分别为35%/44%/35%，营收增速分别为20%/20%/15%，净利润增速远高于营收增速，彰显了公司全面优化管理、侧重利润考核目标的决心及信心。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,324 7,816 8,705 11,280 13,785 YOY(%) 14.6 23.6 11.4 29.6 22.2 归母净利润(百万元) 322 220 383 636 818 YOY(%) 1.2 -31.5 73.9 65.9 28.7 毛利率(%) 23.9 20.4 20.1 21.3 21.5 净利率(%) 5.1 2.8 4.4 5.6 5.9 ROE(%) 8.4 5.4 8.8 12.8 14.3 EPS(摊薄/元) 0.41 0.28 0.48 0.80 1.03 P/E(倍) 32.2 47.0 27.0 16.3 12.7 P/B(倍) 2.6 2.4 2.3 2.0 1.7 风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、疫情反复等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5965 7223 7912 10759 11658 营业收入 6324 7816 8705 11280 13785 现金 798 934 1204 1475 2039 营业成本 4812 6224 6955 8882 10821 应收票据及应收账款 2967 3233 3704 5320 5708 营业税金及附加 37 36 44 56 61 其他应收款 32 32 39 54 60 营业费用 305 341 387 474 565 预付账款 41 73 54 112 92 管理费用 411 453 518 632 758 存货 1045 1481 1417 2284 2225 研发费用 269 326 387 479 579 其他流动资产 1081 1469 1494 1514 1534 财务费用 84 83 62 73 86 非流动资产 3891 4766 5189 6130 7170 资产减值损失 -69 -75 -80 -84 -89 长期投资 366 441 453 468 486 其他收益 53 48 55 60 70 固定资产 2165 2401 2693 3328 4011 公允价值变动收益 -32 -38 -40 -46 -51 无形资产 485 471 488 528 585 投资净收益 92 24 87 96 104 其他非流动资产 874 1453 1555 1807 2089 资产处置收益 4 3 4 6 7 资产总计 9856 11989 13101 16888 18828 营业利润 430 291 537 884 1134 流动负债 5117 6027 6607 9249 9923 营业外收入 2 3 4 7 9 短期借款 1407 1504 1780 1950 2350 营业外支出 13 10 12 14 15 应付票据及应付账款 3229 4014 4073 6315 6342 利润总额 419 284 529 877 1128 其他流动负债 481 509 753 984 1231 所得税 53 20 67 111 142 非流动负债 378 1087 1222 1665 2009 净利润 366 264 462 766 985 长期借款 202 828 948 1371 1699 少数股东损益 44 44 78 130 168 其他非流动负债 175 259 274 294 310 归属母公司净利润 322 220 383 636 818 负债合计 5495 7115 7829 10914 11931 EBITDA 781 740 944 1394 1782 少数股东权益 424 474 552 683 850 EPS(元) 0.41 0.28 0.48 0.80 1.03 股本 792 792 792 792 792 资本公积 982 1006 1006 1006 1006 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 2301 2454 2823 3436 4224 成长能力 归属母公司股东权益 3938 4400 4720 5292 6047 营业收入(%) 14.6 23.6 11.4 29.6 22.2 负债和股东权益 9856 11989 13101 16888 18828 营业利润(%) 7.3 -32.3 84.5 64.6 28.3 归属于母公司净利润(%) 1.2 -31.5 73.9 65.9 28.7 获利能力毛利率(%) 23.9 20.4 20.1 21.3 21.5 净利率(%) 5.1 2.8 4.4 5.6 5.9 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 8.4 5.4 8.8 12.8 14.3 经营活动现金流 456 375 485 915 1289 ROIC(%) 7.6 5.4 7.0 9.4 10.1 净利润 366 264 462 766 985 偿债能力 折旧摊销 288 338 319 406 526 资产负债率(%) 55.7 59.3 59.8 64.6 63.4 财务费用 84 83 62 73 86 净负债比率(%) 20.9 33.1 36.6 40.6 40.4 投资损失 -92 -24 -87 -96 -104 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 -304 -478 -295 -269 -244 速动比率 0.8 0.8 0.9 0.8 0.9 其他经营现金流 115 191 24 35 38 营运能力 投资活动现金流 -330 -1194 -676 -1282 -1498 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 426 785 384 869 958 应收账款周转率 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5 长期投资 52 -428 -12 -15 -18 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 148 -838 -304 -428 -558 每股指标（元） 筹资活动现金流 38 858 461 637 774 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.28 0.48 0.80 1.03 短期借款 251 98 276 170 400 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 0.47 0.61 1.16 1.63 长期借款 -9 626 120 423 328 每股净资产(最新摊薄) 4.97 5.40 5.80 6.53 7.48 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 24 0 0 0 P/E 32.2 47.0 27.0 16.3 12.7 其他筹资现金流 -204 112 66 45 46 P/B 2.6 2.4 2.3 2.0 1.7 现金净增加额 162 29 270 271 564 EV/EBITDA 14.5 15.8 12.8 9.1 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperf