商品期货早班车

2022年11月09日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价大幅上行。昨日美国中期市场交易共和党获胜预期。如果共和党获胜，这将降低民主党通过更多财政刺激方案的概率，减轻鲍维尔持续升息的压力。分裂的政府也将更难通过各种法案，美元回落。微观来看，昨日Chuquicamata冶炼厂检修135天，整体铜元素供应影响不大，CODELCO将出售更多铜精矿而非精炼铜。另外，近期CODELCO对于明年发往中国的铜报价升水从105美金上升到了140美金，低库存下偏紧预期延续。需求来看，临近交割，华东华南平水铜分别贴水130元和升水70元，下游一定出现畏高情绪。操作上，短期利多交易比较充分不建议追高，但中长期看好铜价建议逐渐寻找逢低买入机会。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏强运行。供应端来看，在产产能恢复速度偏慢。主要由于云南四川枯水期以及电解铝行业冶炼利润偏低。国内需求韧性尚可，华东华南分别升水10元和220元成交，在库存低位情况下，春节前市场有持续去库预期，支撑铝价和升水。成本来看，目前氧化铝价格持续下行，但电力成本有望维持高位。国内平均完全成本在18000元左右，成本端形成支撑。供应端持续受限，需求端地产偏弱但有新增动能，成本端能源支撑依旧，宏观方面加息进入中后期。操作上建议寻找逢低买入机会。仅供参考。 镍 周二，SHFE镍收192190元/吨，-0.42%。电解镍现货价格报192200～195600元/吨，进口镍现货对期货升水3450元/吨，金川镍现货升水5650元/吨，基差保持平稳。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平于73.5美元/湿吨；镍铁方面，短期现货供应偏紧，厂商挺价，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求保持较好状态，电池级硫酸镍价格持平于40600元/吨；镍豆价格环比-200元/吨至191800元/吨。外盘方面，LME镍上涨1.86%，多日去库后再次环比上升，日增24吨。宏观方面，可交易逻辑趋于平淡，沪镍日盘价格平稳；产业方面，下游动力/储能电池需求向好，镍供应仍然结构性紧张，LME库存量继续走低。消息面上，关于印尼征收镍出口税的消息再起。有色板块交易宏观的空间仍然存在，叠加库存偏紧，料沪镍主力合约以震荡偏强为主。 黑色产业 螺纹钢 昨日现货端乏善可陈，成交清淡。午后新一轮降准传闻发酵，基建股日内走强，螺纹期货随之小幅走高。供应端，华东长流程钢厂检修，短流程钢厂由于轧材利润长期维持低位被迫停产。整体螺纹市场仍处于供需两弱的弱平衡中。操作上建议1/5反套持有。单边建议观望或轻仓试多。 不锈钢 周二，SHFE不锈钢收16490元/吨，-1.29%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价16900-17400元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格跌150元/吨至11900元/吨，现货价格稳中略降。产业方面，不锈钢产能中期整体过剩格局未改变，上周无锡等地300系产品显性库存再度环比上升，市场买盘不足。而镍铁、铬铁价格持稳，成本端对不锈钢短期有一定支撑，但随着冬季消费淡季的到来，价格向下压力或有上升，此外关注广州本地疫情对物流及需求的影响。建议继续关注不锈钢中线逢高做空机会。 铁矿石 山西某钢厂按计划复产小高炉一个，但远不及近期减产高炉数量。整体铁矿需求端仍处于下行通道。但昨日华东华中地区废钢涨价，止跌信号进一步明确。焦炭第三轮提降或本周落地，为铁矿给出一定空间。操作上建议1/5反套持有。单边建议观望或轻仓试多。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变化不大，市场静待USDA报告。供给端，美豆小幅减产年，步入收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，市场 平均预期今晚USDA报告将调高美豆库存自2亿蒲氏耳至2.12亿蒲氏耳。价格维度，阶段性仍处于震荡，关注今晚报告，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 玉米 市场预估本月USDA供需报告会上调美玉米库存，CBOT玉米期货继续下跌。目前CBOT玉米价格对美玉米减产已经充分计价，而对于后期可能出现的出口和需求下调并未充分计价，叠加美玉米秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。目前国内玉米主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致产区售粮偏慢，售粮压力暂未出现，叠加国内小麦价格持续走强，使得国内玉米期现货价格偏强运行，但下游收购心态偏谨慎，限制价格涨幅。随着外盘持续回落，一旦售粮心态松动，卖压增加，期现货价格调整压力加大，操作上可以尝试轻仓短空，产业客户建议逢高参与卖出套保。观点仅供参考！风险点：地缘冲突风险。 油脂 短期市场无实质新消息。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，市场平均预期马来10月产量环比+3%VSMPOA预估+4.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口。整体来看，供需双弱，市场平均预期马来库存环比上升，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注本周四MPOB报告，决定弹性度。观点仅供参考！ 生猪 昨日生猪2301合约跌幅3.48%，逼近近期低点，当日全国现货价格全面回落。从供需层面来看，前期压栏及二次育肥生猪近期将逐步出栏，11月出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年，本月供应压力增加。由于猪价连续回落，短期养殖户出栏积极性增加，而当前气温偏高，腌腊需求暂未启动，也导致标肥价格继续缩小，另外受疫情影响，需求仍然偏淡，短期供应增加快于需求启动，市场情绪转弱，猪价预计仍将偏弱运行。1月对应春节后现货交割预期，春节后需求明显转淡，伴随着近期现货回落，操作上可以关注15反套。观点仅供参考！风险点：疫情导致物流受阻。 能源化工 招商评论 尿素 成本端看高成本装置利润转负带来支撑，上游挺价意愿较强，需求端暂无亮点。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，发运不畅叠加需求疲弱厂库累积明显。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂提负带动成交回暖，冬储备肥跌价后谨慎跟进，农肥淡季下需求弱势，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7816元/吨，上涨0.99%，主要受石化企业开会，亏损严重，要求年底前检修带动情绪反弹。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面加270,基差小幅走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，供需双弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5615元/吨，现货基差走弱，贴水01期货305元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受效益影响负荷下降，新增产能盛虹炼化周末进油开车，投产逐步兑现。供应端开工负荷小幅下滑，短期受PX供应短缺影响负荷较难提升，新产能东营威联试车中，预计11月投产。需求端聚酯工厂减产兑现，开工负荷继续下滑，整体处于历史低位。聚酯综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应回升，PX、TA装置集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 供应端降负对冲内地供应压力，港口货流通量极低位，保供预期提升煤价高位回落带动成本下修，但随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限。供应端，上游负荷环比有所下降，边际高成本装置亏损导致检 修增多。需求端，甲醇制烯烃负荷小幅回升，关注沿海检修几套大MTO装置后续复产节奏，带来的需求增量弹性较大。国外装置看，伊朗负荷提升至偏高，近期装船量偏高。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显。综合来看，新增产能提负和内地高库存压制价格反弹，边际上生产端成本仍偏高，短时甲醇下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7863元/吨，上涨0.87%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格8030元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，估值有所修复，贴水收窄，供需走弱，短期反弹之后将震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7663元/吨，上涨1.64%，主要受石化企业开会，因亏损严重，要求年底前检修带动情绪反弹。华东PP现货7800，基差01盘面加240，基差持稳，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口窗口边缘，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。后期关注年底石化企业是否大规模检修。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，估贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，供需双弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG现货价格3872元/吨，现货基差走弱，贴水01期货8元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷小幅下降，新增装置榆林化学两套60万吨已开车并顺利运行，剩余一套预计本月内开车，11月EG供应增加。港口库存累库3.8万吨在87.8万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷大幅下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存将走弱，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 昨日油价下跌主要出于对未来需求的担忧，EIA昨日公布的报告中大幅下调了2023年的石油需求，油价承压下跌。API库存数据周报显示上周美国原油库存或大幅累积，油价因此扩大跌幅。目前看油价的交易核心仍然在需求侧，而需求在年内很难发生超预期的变化。关注以下三方面消息，12月初欧盟对俄制裁效果，欧佩克+会议是否继续减产，以及12月美联储议息会议。中期来看，明年中国防疫政策边际放松，23年H2海外加息周期有望结束，欧佩克+持续限产挺价，明年尤其下半年供需大概率是偏紧的，因此原油仍然值得作为多头配置。风险点：欧佩克+产量高于预期，国内疫情导致大规模封锁，欧美加息超预期。