3Q22业绩前瞻：韧性彰显，即时零售持续发力

美团-W（03690.HK） 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-11-09 收盘价（港元） 148.80 近12个月最高/最低（港元） 297/106 总股本（百万股） 6,189 流通股本（百万股） 5,511 流通股比例（%） 89 总市值（亿港元） 9,061 流通市值（亿港元） 8,068 公司价格与恒生指数走势比较 公司研究/公司点评 3Q22业绩前瞻：韧性彰显，即时零售持续发力 主要观点： 核心本地商业彰显韧性，新业务持续保持高质量增长，即时零售持续发力 我们预计公司3Q22实现营业收入618亿元，同比增长26.5%；Non-GAAP经营利润4.29亿元。 餐饮外卖及美团闪购业务：外部挑战下体现经营韧性，闪购维持高增 速 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinBong@H怀zq.com 相关报告 1.公司点评：分众传媒(002027.SZ)22Q3点评：同比承压环比改善，公司基本盘依旧稳健2022- 11-01 2.公司点评:鸿合科技(002955.SZ) 22Q3点评:国内收入短期承压，盈利能力显著改善2022-10-31 3.公司点评:腾讯控股(0700.HK)22Q3前瞻:游戏业务短期承压，广告业务环比有所恢复2022-10-29 4.公司点评:新东方在线(1797.HK):东方甄选美丽生活崛起，新东方在线直播业务确定性有所增强2022-10- 27 5.公司点评:微盟集团(2013.HK):视频号业务战绩领先，大客、生态战略扎实向前2022-10-27 外卖业务为商户提供了新的订单渠道，我们预计2022Q3实现15%的订单增速，约达46亿单；同时得益于家庭场景对用户的渗透，有望拉动AOV同比小幅提升，因此预计2022Q3实现25%的营收增速达330亿元，实现Non-GAAP经营利润38亿元，维持良好经营状态。闪购业务，公司积极拓展即时配送门店品类，与苏宁易购达成战略合作拓展数码家电品类，同时“11.11购物节”期间拓展美妆个护、宠物、母婴等即时配送品类，在即时零售领域持续发力，我们预计2022Q3闪购交易笔数将增长45%，达4.5亿单，维持高增速。 公司助力地方政府发放消费券，提振消费信心，公司到店酒旅业务具 备韧性 公司助力全国多城市的消费券发放，提振消费信心。我们预计2022Q3公司到店酒旅业务实现47%的OPM，预计到店酒旅分部实现营业收入97亿元。我们看好后续公司持续挖掘新消费品类的能力，如户外运动、健身、宠物等品类，及用户线上化消费习惯认知的持续养成，后续有望通过供给侧品类扩充实现对增长的拉动。 新业务：继续保持高质量增长，降本增效进可持续发展，有利于零售 领域持续探索 预计2022Q3新业务经营亏损率为45%，实现Non-GAAP经营亏损73亿元，该分部实现营业收入162亿元，同比增长39%，美团优选进入精细运营的探索阶段。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别可达2173亿、2677亿及3454亿元（前值2222亿/3029亿/3807亿元），增速分别为21%、23%及29%；经调整净利润分别为-13.07亿、141.33亿及 339.48亿元（前值-32亿/185亿/424亿元）。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，维持“买入”评级。 风险提示 疫情风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 179,128 217,287 267,650 345,364 收入同比（%） 56% 21% 23% 29% 经调整净利润（百万元） -15,572 -1,307 14,133 33,948 同比（%） - - - 140% 每股收益EPS -3.84 -2.25 1.73 4.99 市盈率（P/E） - - 86.82 30.16 资料来源：WIND，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球�三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独�、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何�三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。