医药行业2024年中期投资策略：基本面持续改善，政策鼓励支持，全面看多医药底部资产

医药行业2024年中期投资策略 基本面持续改善，政策鼓励支持，全面看多医药底部资产 2024年06月14日 政策鼓励支持、基本面持续改善，全面看多医药底部资产：医疗设备更新、创新药全 推荐 维持评级 链条支持等政策持续鼓励支持，医药行业基本面持续改善，院内药、器械和医疗仪器设备等方向持续复苏，抗肿瘤、自免、近视防控、GLP-1等大单品临床研发和销售进展不断，全面看多医药底部资产。 创新药：各地陆续发布利好创新药政策；减肥&GLP-1主线持续，关注国内GLP-1 相关企业研发进展；超过50项中国研究亮相2024年ASCO大会，关注国内研发能力较强、具有创新技术平台的企业。出海成为打开企业成长天花板：国内胰岛素出海打开国内企业成长天花板，建议关注具有出海潜力胰岛素企业。医疗设备与体外诊断：政策端利好频现，设备更新带动医疗设备需求扩容，24H2国内业绩反转在即。体外诊断领域维持高景气，盈利能力已恢复至正常水平，关注集采政策下国产替代进程及具备消费级别大单品且具备全球化布局的企业。 分析师王班执业证书：S0100523050002邮箱：wangban@mszq.com 创新器械：1）高值耗材：重点关注具有较强基本面的狭窄性卒中神经介入及电生理 方向真创新管线突破及国产替代加速投资机会。2）仪器设备：24年继续关注科学仪器方 相关研究 向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会，关注下半年换新政策带来的科学仪器龙头 1.医药行业周报：回归业绩主线，关注低估值 公司业绩修复机会。3）低值耗材：行业出清进入尾声，龙头公司报表有望在下半年加速 经营边际改善的底部医药资产-2024/06/11 修复，关注海外关税政策调整后存在预期差的手套方向及GLP-1注射笔产业链方向。 2.医药行业周报：短期调整不改医药基本面向 中医药：1）继续看好国企改革相关中药标的，随着国改的深入推进，预期企业在做大做强的同时，在研发方面能够加大投入，持续释放业绩；2）看好中药创新药，关注大 上，继续看好医药创新方向-2024/06/033.医药行业周报：政策鼓励支持、创新催化不断，关注医药创新、设备更新-2024/05/27 单品研发进展及商业化放量。 4.医药行业周报：医药政策持续边际回暖，关 CXO：需求已触底回升、供给端高点已现，供需关系持续改善将促进CXO行业景气度上行。展望2024H2，中国创新药行业整体保持上升趋势，全球生物医药投融资大幅提振，国产创新药出海BD授权持续火热，需求改善将陆续传导至临床CRO、CDMO和临床前CRO板块，建议关注临床CRO、多肽产业链、仿制药CRO板块。 注医药创新、设备更新和中医药-2024/05/225.医药行业周报：聚焦创新，关注医药板块底部需求变化-2024/05/13 生科产业链：供需关系改善叠加全球化布局，生科链企业将迎来业绩反转。分不同细 分赛道来看：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如奥浦迈、诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 医疗服务：建议关注刚需性较强的公司以及体外基金资产储备充足的相关标的，如 海吉亚医疗、新里程等；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，如三星医疗、固生堂等。 线下药房：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人 流量提升，在2023H2后低基数情况下业绩增速有望提升。 原料药：展望全年，随着国际市场需求回暖、国内集采风险逐步出清，原料药企盈利 能力有望拾级而上。建议跟随处方药专利悬崖到来的行业背景下制剂品种专利到期带来的重磅产品增量和依靠M端能力出圈横向拓展CDMO业务的两大投资方向。 投资建议：建议关注泰格医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、科济药 业、诺泰生物、博瑞医药、迈瑞医疗、怡和嘉业、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、太极集团、珍宝岛、华润三九、方盛制药等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政 策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 目录 12024年上半年政策解读及后续政策展望4 1.1医疗卫生体制改革4 1.2政务服务优化5 1.3医药监管6 2基金持仓：板块估值处于历史低位，24Q1基金医药板块配置环比下降9 3药品板块12 3.1观点更新：五重催化叠加，看好2024年下半年创新药行情12 3.2盈利规模12 3.3盈利能力：销售费用率改善，净利率上升13 3.4研发趋势14 3.5重点公司业绩更新：A股重点创新药公司16 4医疗设备：政策频频利好，24H2有望迎来业绩反转17 5体外诊断：板块维持高景气，盈利能力已恢复至正常水平20 6创新器械：仪器设备短期承压，耗材方向趋势向好23 6.1高值耗材：成长性边际改善，经营效率持续优化23 6.2仪器设备：业绩短期承压，看好创新驱动的长期发展潜力25 6.3低值耗材：行业出清进入尾声，行业拐点显现26 7中药：看好中药创新药和中药国企改革28 7.12023年以来中药板块国企改革标的涨幅领先28 7.2看好中药创新药，关注大单品研发进展及商业化放量29 8CXO：供需关系改善将迎来行业向上拐点31 8.12023&2024Q1业绩回顾31 8.2供需分析：创新需求触底回升，供给端逐渐出清36 9生命科学上游：短期业绩承压，国产替代和全球化仍为主旋律43 10医疗服务板块：高基数效应逐步消退，后续增速有望提升46 10.12022年低基数下，2023年整体医院板块业绩高增长46 10.223Q1高基数情况下，24Q1医院板块业绩相对坚挺46 11线下药房板块48 11.12022年整体存在高基数效应，带来2023年增速有所放缓48 11.223Q1高基数情况下，24Q1各家药房企业业绩韧性尽显48 12原料药：扰动风险逐步出清，板块业绩企稳已现曙光50 12.1原料药板块区间行情复盘50 12.224Q1板块业绩凸显企稳趋势，看好全年陆续而至的环比改善50 12.3短期板块盈利能力承压，费用结构优化拓宽利润空间53 12.4原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注高壁垒特色原料药54 12.5静待原料药新一轮提价拐点，关注具备业务成长性的优质标的56 13投资建议57 14风险提示59 插图目录60 表格目录62 12024年上半年政策解读及后续政策展望 多地出台医药相关政策，利好创新器械发展。2024年上半年第九批国采在各省陆续落地，第二备供结果大都出炉。政策方面，国家层面：多部门联合发文，强化创新产业链发展；国家层面：已有124个品种满足条件，或将被纳入第十批国采；国采接续方面，第六批胰岛素专项即将期满，集采降价温和。整体来看，集采降价较为温和，多地出台相关政策鼓励创新器械发展，支持研发及产业化，支持公共服务平台建设，着力提升创新医药临床研究质效，加力促进创新医药临床应用；加速科技创新突破，提升临床试验能力。 1.1医疗卫生体制改革 2023年12月26日，国务院印发《关于推动疾病预防控制事业高质量发展 的指导意见》，提出5方面22条措施。《指导意见》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党中央、国务院关于完善疾控体系的决策部署，整体谋划疾控事业发展、系统重塑疾控体系、全面提升疾控能力，推动疾控事业高质量发展和健康中国战略目标实现。该方案是新时代推动疾控体系现代化建设的重要纲领性文件。 2023年12月30日，国家卫健委等部门联合印发了《关于全面推进紧密型 县域医疗卫生共同体建设的指导意见》。《指导意见》指出，到2024年6月底前， 以省为单位全面推开紧密型县域医共体建设。到2025年底，紧密型县域医共体建设取得明显进展，相关政策进一步完善;力争全国90%以上的县(县级市，有条件的市辖区可参照)基本建成布局合理、人财物统一管理、权责清晰、运行高效、分工协作、服务连续、信息共享的县域医共体。到2027年底，紧密型县域医共体基本实现全覆盖，管理体制运行机制进一步巩固，县域防病治病和健康管理能力明显提升，县乡村三级协同支持关系进一步夯实，乡村两级服务水平明显加强，医保基金县域使用效能不断提高，群众获得感进一步增强。开展紧密型县域医共体建设，是提高县域医疗卫生资源配置和使用效率，促进医保、医疗、医药协同发展和治理，推动构建分级诊疗秩序的重要举措。 2024年1月11日至12日，全国卫生健康工作会议在北京召开。会议强调了坚定不移推进深化医改各项任务、以基层为重点推进服务能力建设、促进人口长期均衡发展、充分发挥科技创新和人才队伍的重要支撑作用、稳步推进健康中国行动落实落地、促进中医药传承创新发展、推进疾控体系高质量发展、防范化解卫生健康领域重大风险和统筹推进法治、应急处置、国际交流等重点工作九个方面的内容。会议指出，全面推进健康中国建设，深化拓展医药卫生体制改革，更加突出医疗卫生机构的内涵式发展，更加突出卫生健康服务的系统连续，更好统筹发展和安全，不断增强人民群众健康获得感，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业奠定坚实健康根基。 2024年1月12日，国家医保局发布《关于加强医药集中带量采购中选产品供应保障工作的通知》，要求进一步做好中选药品供应保障。《通知》要求中选企业及时组织签订采购协议、畅通医疗机构反馈问题渠道、积极协调应对短时间激增需求、做好中选产品供应情况监测、探索建立供应情况评价机制、加强供应情况评分结果运用，确保群众持续享受集采改革成效。 2024年3月1日，国家医保局，人力资源社会保障部印发2023版国家医保目录，目前全国各省均已按时落地执行。上海、山东、湖南等省均要求及时召开药事会;四川、云南、甘肃、青海等省在增补民族药、中药饮片、医院制剂方面做出规定。同时，处在当前阶段，国家主要通过指导地方建立“双通道”管理机制、调整完善医疗机构药品使用考核机制等措施来打通国谈药品落地“最后一公里”。2023版医保目录，共有126个药品新增纳入目录，1个药品调出目录。调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3088种，其中西药1698种、中成药1390种，药 饮片仍为892种。 2024年4月22日，有关负责人就进一步引导企业规范投标行为、保障集采 中选药品质量等联合答记者问。目前，已开展9批国采，覆盖374种药品。各地也普遍开展省级联盟采购，发挥协同补充效应。集采通过以量换价，企业自主报价，中标后即获得明确的采购合同量，大幅节约营销费用，形成降价空间，有效降低患者费用负担。持有人制度下，药品上市许可和生产许可“解绑”，持有人在获得药品上市许可后，可以自行生产药品，也可以委托具有相应资质的药品生产企业生产。这让优秀研发创业团队的创新活力进一步释放，也使具有制造优势的企业更好发挥集约化优势，整体上优化了医药行业资源配置。两部门共同加强对委托生产持有人监管，在集采申报资格、中选规则、供应能力、质量监管、产品流通追溯等方面采取措施，进一步维护公平竞争的市场秩序，保障供应稳定性、保证药品质量。比如，严格申报资格，对涉及上市许可转让的药品开展追溯穿透，阻断违规获取投标资格的行为;对涉及委托生产的企业开展产能调查，防范供应风险;欢迎提供不当投标行为线索，加大处理力度，必要时对涉事企业约谈、纠偏，主动纠偏或提供有价值线索的可依法依规从轻处理，拒不整改的严肃处理。 2024年5月14日，国家医疗保障局办公室发布了《关于加强区域协同做好 2024年医药集中采购提质扩面的通知》。《通知》指出，今年集采目标为：到2024 年底，各省份至少完成1批药品集采，实现国家和省级集采(含参与联盟采购)药品 数累计达到500个以上，提前实现“十四五”规划，有条件的省份鼓励加大力度。 1.2政务服务优化 2024年1月17日，国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推 动“高效办