宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

农林牧渔 宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速 美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场。美国宠物行业经历工业化推动下的萌芽期（1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长 证券研究报告|行业深度 2022年11月09日 增持（维持） 期（1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（2000 年至今），2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。�宠物食品市场：宠物行业第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年 CAGR15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太效应持续加强，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。②宠物医疗市场：宠物行业第二大细分市场，其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健 巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板块趋势。 国内市场：10年间市场规模CAGR高达27.4%，高成长机遇广阔。2021年我 国宠物市场规模达到2490亿人民币，其中食品、医疗、用品与服务占比分别为 行业走势 16% 0% -16% -32% 农林牧渔沪深300 51.5%、29.2%、12.8%与6.4%，受益于行业政策规范化、养宠精细化与电商趋势化等多重经济+人口+社会因素，我国宠物市场十年间市场规模CAGR高达27.4%。对标海外成熟市场，我国宠物行业机遇在于：�行业高成长可持续：目 前我国宠物渗透率预计不超过20%，相较成熟市场仍有广阔提升空间，且单宠 消费已呈现赶超趋势，细分领域品牌化+科学化+精细化发展，量价齐升逻辑顺畅；②国产替代空间广阔：我国宠物业竞争格局相对分散，海外巨头依托先发优势暂时领先，国产品牌近年来发展迅速，食品、动保等重要细分市场崛起有望。 国产宠物食品龙头已现，静待自主品牌发力。国内宠物食品行业以海外代工起家，快速形成零食、主粮等产品全布局，十年间规模涨幅近10倍，受益于行业快速增长与国产品牌影响力提升，细分市场中以中宠股份、乖宝宠物、比瑞吉为 代表的国货品牌市占率已呈现快速增长趋势，Top10品牌中已有7家国产品牌。 国产宠物动保需求旺盛，国产动保龙头加速布局。目前国内宠物疫苗、药品市场仍以进口产品为主，需求端疫苗接种与用药渗透率均有较大提升空间，供给端国产企业产品研发加速推进，本土化产品相继上市有望提升国产品牌替代速度，海 正药业、瑞普生物等国内企业在宠物驱虫药等大单品领域已崭露头角，未来研发能力、供应链体系、营销策略等多角度占优的品牌有望成为本土行业龙头。 投资建议：我国宠物市场正处于市场竞争格局快速变化的高速发展时期，看好国产品牌凭借后发优势突围。宠物动保板块重点推荐瑞普生物（已推出莫普欣等优势大单品，“猫三联”等大单品有望加速上市）、回盛生物（已有上市宠物动保产品13款，新产品储备丰富）、科前生物（宠物疫苗产品积极布局）；建议关注普莱柯。宠物食品板块建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。 风险提示：原材料价格波动风险，国内市场竞争加剧风险，新产品研发不及预期风险，新产品推广不及预期险。 2021-112022-032022-072022-11 作者 分析师孟鑫 执业证书编号：S0680520090003邮箱：mengxin@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：国庆期间猪价超预期上涨，建议重视低估值布局机会》2022-10-09 2、《农林牧渔：周内猪价延续涨势，板块回调安全边际凸显》2022-09-25 3、《农林牧渔：猪肉放储不改景气趋势，重视生猪、黄羽鸡产业链》2022-09-19 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300119.SZ 瑞普生物 买入 0.88 0.88 1.05 1.23 23.70 23.83 19.92 16.96 300871.SZ 回盛生物 买入 0.80 0.43 1.44 1.91 29.85 55.53 16.58 12.50 688526.SH 科前生物 买入 1.22 1.03 1.35 1.72 20.84 24.86 18.99 14.91 603566.SH 普莱柯 买入 0.76 0.62 0.81 1.05 29.10 46.76 35.80 27.42 300673.SZ 佩蒂股份 增持 0.24 0.74 0.86 1.09 86.47 25.33 21.76 17.27 002891.SZ 中宠股份 增持 0.39 0.55 0.78 1.08 76.93 39.80 28.28 20.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所，注：股价为11月9日收盘价，其中瑞普生物、回盛生物、科前生物为国盛证券盈利预测，其余为Wind一致预期 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1美国宠物市场：千亿美元规模，美国领跑全球市场5 1.1世界宠物市场近三千亿美元规模，美国为第一大市场5 1.2行业历史回顾：百年稳健发展，奠定全球领先基础6 1.2.1萌芽期(1900-1980)：资本主义工业化推动城镇化进程，催发宠物产业萌芽6 1.2.2快速成长期(1980-2000)：经济黄金时期带动行业多元化发展，零售行业龙头形成6 1.2.3稳健增长期(2000至今)：多重因素支撑养宠需求持续增长，宠物消费升级进行时7 1.3宠物食品：宠物消费第一大市场，行业集中度较高10 1.3.1�百亿优质赛道，食品为刚性需求10 1.3.2主粮与狗粮保持宠物食品大类第一，高品质产品需求增长11 1.3.3宠物食品市场集中度高，龙头企业优势明显12 1.4宠物医疗：需求习惯高粘性，动保行业龙头盘踞14 1.4.1市场规模数百亿，兽医机构与动保产品共分市场14 1.4.2美国宠物动保发展成熟，存在高垄断性14 1.4.3硕腾：顺应宠物经济趋势，市占率稳居龙一17 2国内宠物市场：千亿级蓝海市场启航，布局机会多19 2.1宠物经济蓬勃发展，中国市场快速崛起19 2.2行业发展史：野蛮生长过渡至有序增长20 2.2.1启蒙期（1990-1999）：禁养转为限养，宠物行业萌芽20 2.2.2孕育期（2000-2010）：规范行业政策，新兴企业涌现20 2.2.3快速发展期（2011至今）：创业高潮兴起，资本涌入助推行业快速发展21 2.3国内宠物食品市场：占据宠物行业半壁江山，“国货潮”兴起25 2.4国内宠物医疗市场：低频刚需高增长，国产龙头蓄势待发28 2.4.1宠物医院：壁垒高、投入大、高粘性，连锁医院加速整合29 2.4.2宠物动保：“它经济”搅动风云，有望撬动超百亿国产品牌蓝海31 3重点公司35 3.1瑞普生物：禽用动保领军企业，宠物等多领域布局发力35 3.2回盛生物：困境反转高弹性标的，布局宠物新市场36 3.3科前生物：非强免兽用疫苗龙头，研发、产品及渠道优势突出37 3.4普莱柯：非瘟疫苗扩容猪苗市场，品类扩充带来成长新空间38 3.5中宠股份：“三大聚焦”发展战略，抢抓宠物食品机遇期39 3.6佩蒂股份：深耕宠物功能型食品，战略调整引爆自有品牌40 3.7乖宝宠物：渠道转型线上突围，卓越产品力奠定高成长41 4风险提示42 图表目录 图表1：2012-2022美国宠物市场销售总额（单位:十亿美元）5 图表2：2020全球宠物市场占比（单位：%）5 图表3：2021美国家庭平均养宠支出（单位：美元）5 图表4：2021美国家庭宠物种类（单位：万只）5 图表5：2017-2021美国宠物细分市场占比（单位：%）6 图表6：1980-2000美国人均消费支出（单位：美元）7 图表7：1994-2000美国宠物行业总销售额对比（单位：亿美元）7 图表8：2008-2021美国老龄人口与宠物渗透率关系图（单位：%）8 图表9：2010-2021美国单身家庭比例与宠物渗透率关系图（单位：%）8 图表10：2021美国各年龄段人口数量（单位：百万）8 图表11：2021年美国各年龄段人口家庭平均可支配收入（单位：美元）8 图表12：2008-2021美国养宠家庭中宠物消费占比（单位：%）9 图表13：2020美国宠物主人对待宠物的态度调查问卷（单位：%）9 图表14：2021美国宠物主人各年龄段占比（单位：%）9 图表15：2020美国电商宠物产品线上买家占比（单位：%）9 图表16：2000-2020美国人均GDP与宠物市场规模关系对比图10 图表17：2017-2021美国宠物食品市场规模（单位：十亿美元）10 图表18：2021全球宠物食品市场利润占比（单位：%）10 图表19：2021美国宠物口粮各类型销售量占比（单位：%）11 图表20：2021美国宠物口粮各类型销售额占比（单位：%）11 图表21：2020美国各类型宠物食品销售额占比（单位：%）12 图表22：宠物主人愿意购买的宠物食品类型（单位：%）12 图表23：2020美国宠物食品公司利润占比（单位：%）13 图表24：玛氏、雀巢部分宠物食品品牌一览13 图表25：2021全球兽药市场区域分布情况（单位：%）15 图表26：国外兽药行业下游使用动物角度销售额占比情况（单位:%）15 图表27：2014-2021北美宠物动保各细分市场销售额占比（单位：%）15 图表28：宠物药品类型一览16 图表29：宠物疫苗类型一览16 图表30：2020全球动保公司市占率（单位：%）17 图表31：2018-2021硕腾收入情况（按动物类型）（单位：百万美元）18 图表32：硕腾宠物产品一览18 图表33：2021硕腾各动物类型收入分布（按区域）19 图表34：2011-2021中国宠物市场规模（单位：亿元）19 图表35：2021中国宠物细分市场占比（单位：%）19 图表36：2021中国城镇宠物类型（单位：%）20 图表37：2018-2021中国城镇犬猫数量（单位：万只）20 图表38：2019-2021中国城镇单只犬猫年均消费（单位：元）21 图表39：2020内容平台云吸宠人群城市等级分布21 图表40：宠物行业产业链22 图表41：2020内容平台萌宠KOL活跃用户渗透率及数量占比（单位：%）22 图表42：宠物行业信息获取渠道偏好（单位：%）22 图表43：中国宠物行业消费渠道使用率（单位：%）23 图表44：2010-2021中国宠物市场规模与宏观经济指数对比23 图表45：2021年宠物主月均收入水平分布图（单位：%）23 图表46：2000-2021我国65岁及以上人口数量及占比24 图表47：2012-2021我国结婚与离婚登记数量及比例24 图表48：2020年中国、日本、美国CR10市占率（单位：%）24 图表49：2012-2021中国宠物食品市场规模及增速（单位：亿元）25 图表50：2021中国宠物食品细分市场占比（单位：%）25 图表51：2021宠物主粮购买品类偏好（单位：%）26 图表52：宠物食品均价一览（单位：元/斤）26 图表53：犬营养品品类偏好（单位：%）26 图表54：猫营养品品类偏好（单位：%）26 图表55：2021宠物主粮消费决策因素（单位：%）27 图表56：2021零食消费决策因素（单位：%）27 图表57：2020中国宠物食品品牌份额一览（单位：%）27 图表58：2021犬主粮品牌使用率（单位：%）28 图表59：2021猫主粮品牌使用率（单位：%）28 图表60：2019-2021宠物医疗市场规模（单位：亿元）28 图表61：2021宠物医疗细分市场占比（单位：%）28 图表62：2021犬猫常见病Top10（单位：%）29 图表63：2021宠物医院连锁规模占比（单位：%）30 图表64：2021各品牌宠物医院使用率（单位：%）30 图