农林牧渔行业研究周报：宠物动保蓝海市场 国产替代空间广阔

宠物动保蓝海市场国产替代空间广阔 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：宠物动保蓝海市场国产替代空间大 多因素推动我国宠物行业发展，宠物市场规模逐年扩大。随着我国城镇化水平提升、独居人群数量增加、人口老龄化加剧、养宠观念转变，人们养宠需求不断扩大。据艾媒咨询数据，我国的宠物市场规模逐年增长，从2015年的978亿 元快速增长到2021年的3942亿元，复合增速26%。 宠物家庭渗透率提升空间仍然较大。在2015年到2019年期间，我国城镇家庭的宠物渗透率从10%增长到23%，而美国宠物家庭渗透率至2021年已达到 70%，相较于宠物市场已基本成熟的美国的宠物家庭渗透率，我国目前的宠物家庭渗透率提升空间较大。伴随着中国人均收入在未来进一步提升，以及生育意愿的下行，我国的宠物家庭渗透率会继续提升，预计养宠人数将持续增加。 宠物产业链可分为上中下游。上游主要为宠物养殖和销售；中游为宠物产品，包括宠物食品和用品，目前整体渗透率较高，其中主粮渗透率已经达到93%，零食渗透率达到82%；下游为宠物服务，包括宠物医疗、美容、培训、保险等，目前医疗渗透率较高，药品渗透率达83.5%，其他服务渗透率仍然较低。 宠物药品市场空间大，宠物疫苗渗透率有待提高。从宠物消费结构来看，2021年我国宠物消费中，医疗消费占比近30%，市场规模超百亿。中国宠物数量不断增加，将带动宠物用药市场的增长。2021年，我国宠物整体免疫率仅为 46%，而中老年宠物免疫率仅为31%，还有很大的提升空间。 宠物药品集中在宠物常用药领域，主要是疫苗、驱虫药、消炎药及皮肤用药。目前我国的宠物药品由外资企业主导。我国取得生产批准文号的宠物药品很 少，加之部分药物效果不佳，所以许多宠物医院选择使用畜禽药品或人药作为宠物治疗用药。 疫苗方面，海外品牌在我国宠物疫苗市场占绝对优势。目前主要宠物疫苗产品有小犬二联、犬四联、犬六联、狂犬苗和国内唯一取得批文的猫三联疫 苗。2021年我国宠物疫苗使用率TOP5品牌均来自国外。其中硕腾在疫苗领域优势明显。TOP5品牌中，有4个的硕腾旗下产品。目前，国内上市公司中，科前生物、瑞普生物、生物股份均在宠物疫苗领域有研发布局，主要集中在猫三联、犬三联、犬四联疫苗。 驱虫药方面，国外品牌同样处于主导地位。犬用驱虫药使用率TOP10品牌均 来自海外；猫用驱虫药使用率TOP10品牌中，有8个产品来自海外，仅2个 产品为中国品牌，均为海正药业品牌。 投资策略： 生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份。 肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情 影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。 动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示： 猪价下行风险，美国禽流感疫情变化风险，下游需求不及预期风险 评级增持 2022年12月11日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料股票家数 99 行业平均市盈率 98.46 市场平均市盈率 17.41 行业表现走势图 沪深300 农林牧渔(申万) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：白羽肉鸡投资标的梳理》2022-11-27 2、《农林牧渔行业研究周报：10月生猪养殖企业出栏数据点评》2022-11-13 3、《农林牧渔行业研究周报：从猪疫苗批签发数据看动保业绩周期》2022-10-30 内容目录 1.宠物动保：百亿蓝海市场3 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖8 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示12 图表目录 图1：我国宠物行业规模稳步增长3 图2：我国养宠人数提升3 图3：宠物行业产业链3 图4：宠物细分品类消费渗透率4 图5：宠物市场各产业消费占比4 图6：我国宠物整体免疫率低于50%4 图7：宠物疫苗品牌使用率TOP55 图8：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）6 图9：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）6 图10：农林牧渔板块领涨个股7 图11：农林牧渔板块领跌个股7 图12：生猪价格回落8 图13：10月猪肉进口量小幅回升8 图14：9月生猪存栏量回升8 图15：10月能繁母猪存栏继续小幅回升8 图16：二元母猪价格小幅下行8 图17：本周白羽鸡价格下行8 图18：本周快大鸡价格回升8 图19：本周中速鸡价格上行9 图20：本周土鸡价格上行9 图21：育肥猪配合饲料价格上行9 图22：本周玉米现货价格小幅下行9 图23：本周豆粕现货价格回落9 图24：10月美国进口玉米单价环比上行9 图25：10月巴西进口大豆单价环比继续回落9 图26：10月美国进口大豆单价环比继续回落9 图27：10月我国大豆进口数量同环比均显著回落（万吨）10 图28：本周棉花价格小幅回落10 图29：白砂糖价格高位震荡10 图30：本周金针菇价格维持稳定10 图31：本周海参价格稳定10 图32：本周鲍鱼价格维持稳定11 图33：本周扇贝价格维持稳定11 图34：本周鲢鱼价格小幅下滑11 图35：本周草鱼价格小幅上行11 图36：对虾价格维持稳定11 图37：本周天然橡胶期货价格上行11 表1：国内上市公司宠物生物制品研发进度汇总5 表2：我国犬猫用驱虫药使用率TOP105 表3：主要农产品数据一览7 1.宠物动保：百亿蓝海市场 多因素推动我国宠物行业发展，宠物市场规模逐年扩大。随着我国城镇化水平提升、独居人群数量增加、人口老龄化加剧、养宠观念转变，人们养宠需求不断扩大。据艾媒咨询数据，我国的宠物市场规模逐年增长，从2015年的978亿元快速 增长到2021年的3942亿元，复合增速26%。 图1：我国宠物行业规模稳步增长 宠物行业规模（亿元） YOY（右） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：艾媒咨询，申港证券研究所 宠物家庭渗透率提升空间仍然较大。在2015年到2019年期间，我国城镇家庭的宠物渗透率从10%增长到23%，而美国宠物家庭渗透率至2021年已达到70%，相较于宠物市场已基本成熟的美国的宠物家庭渗透率，我国目前的宠物家庭渗透 率提升空间较大。伴随着中国人均收入在未来进一步提升，以及生育意愿的下行，我国的宠物家庭渗透率会继续提升，预计养宠人数将持续增加。 图2：我国养宠人数提升 养宠人数（万人） YOY（右） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018年2019年2020年2021年2022E2023E 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，申港证券研究所 宠物产业链可分为上中下游。上游主要为宠物养殖和销售；中游为宠物产品，包括宠物食品和用品，目前整体渗透率较高，其中主粮渗透率已经达到93%，零食渗透率达到82%；下游为宠物服务，包括宠物医疗、美容、培训、保险等，目前医疗渗透率较高，药品渗透率达83.5%，其他服务渗透率仍然较低。 图3：宠物行业产业链 资料来源：艾媒咨询，申港证券研究所 图4：宠物细分品类消费渗透率 20202021 主粮 零食营养品用品 药品 诊疗 美容 寄养 保险 训练 宠物产品宠物医疗宠物服务 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，申港证券研究所 宠物药品市场空间大，宠物疫苗渗透率有待提高。从宠物消费结构来看，2021年我国宠物消费中，医疗消费占比近30%，市场规模超百亿。2021年，我国宠物整体免疫率仅为46%，而中老年宠物免疫率仅为31%，还有很大的提升空间。 图5：宠物市场各产业消费占比图6：我国宠物整体免疫率低于50% 服务,3% 60% 医疗,29% 食品,54% 用品, 15% 免疫率 犬 猫 按宠物品种 幼年宠物成年宠物中老年宠物 按宠物年龄 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，申港证券研究所资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，申港证券研究所 宠物药品集中在宠物常用药领域，主要是疫苗、驱虫药、消炎药及皮肤用药。目前我国的宠物药品由外资企业主导。我国取得生产批准文号的宠物药品很少，加之部分药物效果不佳，所以许多宠物医院选择使用畜禽药品或人药作为宠物治疗 用药。 疫苗方面，海外品牌在我国宠物疫苗市场占绝对优势。目前主要宠物疫苗产品有小犬二联、犬四联、犬六联、狂犬苗和国内唯一取得批文的猫三联疫苗。2021年我国宠物疫苗使用率TOP5品牌均来自国外。其中硕腾在疫苗领域优势明显。TOP5品牌中，有4个的硕腾旗下产品。 图7：宠物疫苗品牌使用率TOP5 卫佳5 瑞比克 卫佳8 使用率（%） 瑞贝康 妙三多 05101520253035404550 资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，申港证券研究所 目前，国内上市公司中，多家动保企业在宠物疫苗领域有研发布局，研发产品主要集中在猫三联、犬三联、犬四联疫苗，其中科前生物、瑞普生物、生物股份等公司研发进度较为领先。 表1：国内上市公司宠物生物制品研发进度汇总 企业名称在研产品进度报告期 瑞普生物 科前生物 犬细小病毒抗血清已取得《新兽药注册证书》 犬瘟热、细小病毒病、腺病毒病、副流感四联活疫苗处于临床试验阶段猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗处于临床试验阶段犬细小病毒VP2蛋白重组犬瘟热病毒活疫苗实验室研究 猫三联（猫瘟病毒、猫杯状病毒、猫疱疹病毒）灭活疫苗准备申报临床试验猫瘟病毒、猫疱疹病毒、猫杯状病毒三联减毒活疫苗实验室研究 猫疱疹病毒基因工程缺失活疫苗实验室研究犬瘟热、细小病毒、腺病毒2型三联活疫苗（D2株+P6株+A22株）临床试验阶段 2022H1 2022H1 生物股份 犬瘟热、犬细小病毒病、犬腺病毒病、犬副流感四联疫苗 （CDV/NM/70株+CPV/CZ/90株+CAV/SY/110株+CPIV/BJ/90株） 猫狂犬病、泛白细胞减少症、鼻气管炎、鼻结膜炎四联灭活疫苗 （CVS-11株+FP/15株+FH/AS株+FC/HF株） 临床试验阶段 临床试验申报阶段 2021A 海利生物犬瘟、细小病毒病、腺病毒病三联活疫苗复核阶段2022H1 资料来源：各公司公告，申港证券研究所 驱虫药方面，国外品牌同样处于主导地位。犬用驱虫药使用率TOP10品牌均来自海外；猫用驱虫药使用率TOP10品牌中，有8个产品来自海外，仅2个产品为中国品牌，均为海正药业品牌。 表2：我国犬猫用驱虫药使用率TOP10 犬用驱虫药 猫用驱虫药 品牌 使用率（%） 品牌 使用率（%） 福来恩 49.5 大宠爱 62.1 拜宠清 48.1 海乐妙 34.7 大宠爱 35.9 福来恩 30.5 爱沃克 28.8 爱沃克 29.4 犬心保