红枣月报：端午节备货高峰前后，郑枣先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月29日红枣月报 红枣 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反 端午节备货高峰前后，郑枣先扬后抑 核心观点 5月进入端午节备货期，本月主销区成交价格先扬后抑，价格整 体较月初小幅回落，成交量较4月有所增加。近期市场较受青睐的二级货源到货放量，市场采购氛围良好，各等级货源成交价格稳中偏弱运行。待端午节备货结束，现货市场将进入漫长的消费淡季。 库存方面，本月货源结构仍未呈现显著改变，货源依旧集中于交割库、大型枣企及期现公司，样本点库存居近三年低位。当前仓单存量低于正常年份，仓单压力有一定程度减轻。 新季产能方面，主产区多地枣树开花量正常，但5月底阿克苏、阿拉尔等地存大风、暴雨、冰雹等天气，或对枣花量有一定程度影响，但枣树的无限花序特性使其在20℃以上宜生长环境中能够持续开花，因此前期不利天气对于产能影响或有限，有待6月底至7月初证伪。 盘面来看，本月前三周受端午节备货氛围提振，期价震荡偏强运行，但从备货情况来看提振效果有限。随后两周走货速度放缓，叠加做果前消费季节性走弱逻辑，期价大幅下挫，当前整体延续震荡偏弱走势。持仓情况来看，伴随基差走强，多头力量有所增强，但当前依旧空头占据优势。 综合来看，基本面已转弱偏弱格局，二级采购氛围带动的提振效应或难以长期维持，6月基本面仍以偏弱格局对待；上游不利天气的影响或成为近期交易话题点，但枣花无限花序特性或使其影响有限。总体而言，短期受下游氛围及上游天气影响，5月底至6月初或有小幅反弹，但向上驱动不足，反弹幅度或有限，6月中上旬偏空思路对待。6月下旬若做果情况不佳，期价易出现上涨行情。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 红枣|月报 1/16请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 12024年5月红枣市场回顾4 2现货市场5 2.1现货市场现状分析5 2.2样本点库存6 2.3利润6 2.4季节性消费淡季即将来临7 2.5主产区开花量正常，关注产区天气7 3期市表现7 3.1持仓分析7 3.2价差套利分析11 3.3基差分析11 3.4仓单分析12 4结论15 图表目录 图1红枣主连价格走势（元/吨）4 图2样本点库存变动图（吨）6 图3崔尔庄一级毛利润（元/公斤）7 图4品种持仓净多头龙虎榜（手）9 图5品种持仓多头增仓龙虎榜（手）9 图6品种持仓多头减仓龙虎榜（手）9 图7品种持仓净空头龙虎榜（手）9 图8品种持仓空头增仓龙虎榜（手）9 图9品种持仓空头减仓龙虎榜（手）9 图1009合约净多头龙虎榜（手）10 图1109合约多头增仓龙虎榜（手）10 图1209合约多头减仓龙虎榜（手）10 图1309合约净空头龙虎榜（手）10 图1409合约空头增仓龙虎榜（手）10 图1509合约空头减仓龙虎榜（手）10 图16月间价差走势图（元/吨）11 图17基差走势图（元/吨）12 图18注册仓单数（单位：张）13 图19注册仓单历史对比图（张）13 图20注册仓单及有效预报历史对比图（张）14 图21注册仓单等级分布图（张）14 图22注销仓单等级分布图（张）14 图23新季仓单注销变动图（张）15 表格1崔尔庄市场报价（元/件；10kg）5 表格2红枣持仓变动表（手）8 表格3席位持仓变动表（手）8 12024年5月红枣市场回顾 本月红枣进入端午节备货期，中上旬下游成交整体向好，受需求端改善因素提振，主力09合约维持在12500-13100元/吨区间内震荡偏强运行，但提振 效果受制于13000元/吨一线压力作用，多头数次向上尝试无果后，看涨信心有所动摇。5月中下旬，经过前三周的持续去库，市场部分客商反馈端午节备货高峰已过，市场拿货积极性有所降低。5月21日开盘，期价快速下跌点燃空头情绪，考虑到红枣自身季节性消费规律，市场交易资金积极进场，盘面不断增仓的同时，期价持续走弱。随后红枣期货与现货步入负反馈循环，现货价格协同期价整体维持持续走跌态势。5月23日主力合约期价最低跌至11665元/吨，5月底盘面延续弱势震荡，基差由Contango转变为Back结构。参照同为减产的21/22产销季，本年度端午节备货结束时间及期货价格回落时间有所提前，此外端午备货提振效应消化过后，期价下调幅度较为剧烈。红枣自身季节性消费特征决定了，待端午节备货结束，市场需求端又将进入漫长的消费淡季。 截至5月28日，主力2409合约月线收盘价11880元/吨，较4月下跌625 元/吨（-5%），月中最高价13100元/吨，最低价11665元/吨，成交量较上月 增加30142手（+4.47%），持仓量较上月增加17498手（+34.79%）。 图1红枣主连价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经、宝城期货金融研究所 2现货市场 2.1现货市场现状分析 本月主销区成交价格先扬后抑，整体较月初小幅回落。本月存在端午节备货期，成交量较4月有所增加。 广州如意坊市场成交价格较4月底走弱。截至5月28日，特级参考价13.8 元/公斤（较上月末下调0.7元/公斤左右）、一级参考价12.5元/公斤（较上 月末下调0.5元/公斤左右）。 河北崔尔庄市场月度日均到货量14.86车左右（较上月增加3.63车）。成交价格整体先扬后抑。本月前三周处于端午节备货期，下游走货向好，成交价格稳中向好，特级参考价最高至13.6元/公斤。随后两周市场拿货积极性有所降低，与此同时成交价格逐步走弱。当前现货价格与月初相比小幅回落，超特参考价14-14.3元/公斤（较上月末下调0.2元/公斤左右）、特级参考价12.5-13 元/公斤（较上月末下调0.5元/公斤左右）、一级参考价11.6-11.9元/公斤 （较上月末下调0.2元/公斤左右）。 表1崔尔庄市场报价（元/件；10kg） 数据来源：宝城期货金融研究所 2.2样本点库存 据第三方机构统计数据显示，截至5月23日，样本点物理库存6212吨， 较上周增加32吨。样本点库存与往年同期相比处于偏低水平，但从市场持续到货量来看，货源相对充足，且市场对于低级别好货的需求较高，价格较为包容，好货价格相对坚挺。 图2样本点库存变动图（吨） 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2.3利润 从河北贸易商一级灰枣毛利润走势图可以看出，受23产季原料高采收成本 影响，伴随现货价格走弱，传统贸易商自有货源利润空间持续压缩，截至5月 23日贸易商销售利润为0.07元/公斤。等待端午节备货结束，市场又将步入消费淡季，现货价格或偏弱为主，部分未持有套保头寸的持货商或面临亏损销售或持有成本持续增加的局面。 图3崔尔庄一级毛利润（元/公斤） 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2.4季节性消费淡季即将来临 春节、端午节、中秋节、国庆节为红枣消费关键时间节点。截至本月底，市场人员反馈，端午节备货高峰期已过，下游拿货积极性不及中上旬。端午节备货结束，市场需求端将进入漫长的消费淡季。 2.5主产区开花量正常，关注产区天气 部分枣农及调研人员反馈，主产区枣树开花量正常，前期低温对其影响有限。5月底主产区部分地区（阿克苏、阿拉尔为主）出现大风、暴雨、冰雹等天气，对枣树花量或有一定程度影响，但枣树的无限花序特性使其在20℃以上宜生长环境中能够持续开花，因此前期不利天气对于产能的影响或有限，有待6月底至7月初证伪。 3期市表现 3.1持仓分析 品种总持仓情况来看，截至5月28日，红枣多头持仓量由上月月底的37809手增加9176手至46985手，空头持仓量由上月底的47364手增加7375手至54739手，多空双增，多头增仓相对显著。与上月月底相比，持仓规模总体有 所增加，反映市场对于红枣品种的参与度及关注度有所提升，且多头集中度有所改善；主力2409合约多头持仓量由上月底的25692手增加6735手至32426 手，空头持仓量由上月底的31877手增加5386手至37263手，主力持仓多空双增，多头增仓量相对较大。 多空力量对比来看，产业客户卖出套保现实需求使得空头力量相对集中且长期处于相对优势地位，多空比维持在1.00以下水平。但5月份以来多头持 仓占比有所改善，品种持仓多空比由上月底的0.8持续上调至0.86，主力09合约持仓多空比由上月底的0.81持续上调至0.87。 表2红枣持仓变动表（手） 数据来源：宝城期货金融研究所 品种持仓情况来看，红枣多头以国泰君安、中信期货为首，空头持仓以国泰君安、浙商期货为首。对比上月月底，多空双方头部席位总持仓规模均有所增加，空头增仓相对显著；主力09合约整体变动幅度较小。 表3席位持仓变动表（手） 数据来源：宝城期货金融研究所 综上，本月红枣品种市场参与度及关注度较上月有所显著提升，多头集中度及力量有所改善。品种头部席位持仓多减空增，反映市场整体氛围偏空，主力头部席位持仓较为稳定。 图4品种持仓净多头龙虎榜（手） 图5品种持仓多头增仓龙虎榜（手） 图6品种持仓多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7品种持仓净空头龙虎榜（手） 图8品种持仓空头增仓龙虎榜（手） 图9品种持仓空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1009持仓净多头龙虎榜（手） 图1109持仓多头增仓龙虎榜（手） 图1209持仓多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1309持仓净空头龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1409持仓空头增仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1509持仓空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3.2价差套利分析 5月，红枣期货各合约间价差表现有所分化，参照收盘价，旧季合约月间价差先走扩后收缩，新、旧季合约月间价差走势反复，整体变动波幅有限，其中07/09价差波动区间[-190,-270]元/吨、09/01合约波动区间为[-425，-305]元/吨、09/12合约波动区间为[-415、-275]元/吨。 截至5月28日，以收盘价为基准，07/09合约月间价差贴水幅度为-190元/吨、09/12合约月间价差贴水幅为340元/吨、09/01合约月间价差贴水幅度为345元/吨。09/01反向套利值得关注，主要考虑到09合约作为旧季最后 交割月份存在仓单压力，而01合约保有春节备货旺季预期，同时参考现货市场新旧季货品差异化定价习惯，09/01价差或将延续历史同期走势，持续走扩概率较大，逢价差收缩具备较高进场反套价值。 图16月间价差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融研究所 3.3基差分析 本月以来，期货及现货价格均呈现先扬后抑走势，但下降阶段期价波幅相对较大，基差整体由弱走强，由Contango转变为Back结构。以河北崔尔庄市场特级灰枣报价作为现货参考价格，以红枣09合约收盘价作为期货参考价格，剔除600元/吨的区域升水后，09合约净基差先自月初的-105元/吨小幅走弱 至-365元/吨，随后逐步走强，5月中下旬实现由负转正，并于300元/吨左右窄幅波动。截至2024年5月28日，09合约净基差为220元/吨，现价轻度升水期价。 图17基差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融