黑色商品日报：宏观政策转折，市场震荡整理

期货研究报告|黑色商品日报2022-11-08 宏观政策转折，市场震荡整理 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：宏观政策转折，市场震荡整理 逻辑和观点： 昨日期货方面，螺纹主力合约2301收于3535，跌幅0.03%。热卷主力合约收于3618，涨幅0.11%。现货方面，昨日全国建材成交16.03万吨。昨日海关总署数据显示，10月中国�口钢材518.4万吨，较上月增加20.0万吨，环比增长4.0%；1-10月累计�口钢材5635.8万吨，同比下降1.8%。10月中国进口钢材77.2万吨，较上月减少11.9万吨，环比下降13.4%；1-10月累计进口钢材911.5万吨，同比下降23.0%。 宏观方面，美联储加息落地，市场情绪释放后回落，成材修复性反弹后震荡走弱。疫情防控政策或有调整，需重点关注政策转折期对黑色商品价格波动影响。回归到钢材基本面，钢材供给走低，钢厂的持续亏损对成材价格形成一定支撑。四季度经济活动显著下降，钢材消费表现�一定的韧性。综合来看，随着短期的市场情绪修复，抓住节奏性参与超跌修复的行情，但需要密切关注宏观政策的变换以及上涨过快导致的基差收窄。由于市场信心和宏观预期是主要的定价因素，基本面变化对价格波动的驱动弱化，因此我们建议结合政策和疫情情况节奏性短线参与成材。 策略： 单边：中性跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、煤炭价格、宏观及地产政策变化、钢厂检修停产情况等。 铁矿：发运到港回落铁矿震荡运行 逻辑和观点： 昨日铁矿石2301合约震荡运行，收于661.5元/吨，涨13.5元/吨，涨幅2.08%。青岛 港PB粉报667元/吨，跌3元/吨，超特报557元/吨，跌3元/吨。主港铁矿累计成交 72.7万吨，环比下降48.6%。昨日钢联数据显示：新口径全球发运3103万吨，周度环比减少123万吨，其中澳洲发运环比大幅增加，巴西以及非主流矿发运明显减少。昨日45港到港2275万吨，周环比减少292万吨。 整体来看，终端旺季需求韧性仍存，但疫情仍是较大的扰动因素。钢厂主被动减产增多，日均铁水产量逐步回落，铁矿需求呈现走弱趋势。但当铁矿价格触近成本线附近，价格存在支撑。目前需密切关注钢厂利润情况，后续价格的回升或反弹幅度取决于钢厂利润改善的幅度。 策略： 单边：偏强震荡跨品种：无 跨期：无期现：无期权：无 关注及风险点：粗钢压产，钢厂利润情况，疫情走势等。 双焦：基本面供需双弱，期现价格走势分化 逻辑和观点： 焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约大幅跳空低开，后震荡反弹，收于2602元/吨，上 涨71元/吨，涨幅2.81%。日照港准一级焦炭报2600元/吨，环比持平。随着焦炭两轮降价落地，焦企开工稍有回升，但仍处于低位。而钢厂亏损持续，铁水产量将继续回落，对于焦炭需求仍有压制。短期焦炭呈现供需双弱格局。考虑到目前焦炭库存处于低位，一旦有类似于防疫政策调整或钢材消费明显回升等新的利好�现，焦炭期货将具备向上修复基差的机会，但现货趋弱的形势暂难避免。 焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约跳空低开，后震荡反弹，收于2067.5元/吨，上涨 58元/吨，涨幅2.89%。近期煤矿开工从之前低位回升，蒙煤进口逐步恢复，供应偏紧格局有所改善。下游钢焦企业由于持续亏损和预期悲观，对原料煤按需采购，线上竞拍多有流拍，各煤种价格�现不同程度的回落，S0.7G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2252元/吨，环比下跌48元/吨。考虑到焦煤总库存仍在去化，后续若疫情及需求大幅好转，各环节库存极低的焦煤反弹的力度也会较大。 策略： 焦炭方面：跟随钢价震荡焦煤方面：跟随钢价震荡跨品种：无 期现：无期权：无 关注及风险点：海内外经济形势，粗钢压产，疫情防控政策，秋冬季错峰生产等。 动力煤：需求持续转弱港口煤价下探 市场要闻及数据： 期现货方面：产地方面，周末至今，煤矿产量相对较为稳定，下游按需采购为主，整体�货情况一般。下游需求较差，且受疫情影响市场煤外销困难，区域内煤价涨跌互现，整体以稳为主，但跌价煤矿居多；港口方面，市场情绪依旧较弱，虽然港口库存较低，但是疫情扰动下，降价压力变大，港口煤价继续下探。进口煤方面，进口煤市场依然较为冷清，当前中低卡煤有价格优势，询价居多，但因国内终端对后市依然有降价预期，因此实际成交偏少；运价方面，截止到11月7日，海运煤炭运价指数 （OCFI）报于832.21，环比下跌16.21个点，跌幅为1.91%。 需求与逻辑：当前处于用煤淡季，电厂的日耗下降速度较快，叠加疫情对经济造成的影响巨大，非电煤企业用煤也逐步减少，因此下游企业仅按需采购。当前重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定，因此煤价短期内难以有所反弹。但疫情也是一把双刃剑，由于运输不畅导致北方港口库存偏低，短期来看也难以较大幅度下跌。同时，政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。 策略： 单边：中性观望期权：无 关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。。 玻璃纯碱：玻璃南方产销走弱，纯碱现货持续坚挺 逻辑和观点： 玻璃方面，昨日玻璃2301合约放量增仓下行，收于1370元/吨，跌9元/吨。现货方面，昨日全国均价1657元/吨，环比下滑0.78%，本周南方的疫情导致华南地区产销环比回落。整体来看，需求及利润双低的情况下，玻璃供应继续保持下降趋势，但库存并未下降，表明当前的产销依旧未达到平衡状态。中期来看，地产持续筑底，玻璃缺乏向上动力，同时，生产成本在冬季又具有高韧性支撑，下方空间不大。推荐作为套利组合的空配品种。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301缩量减仓收涨，收于2401元/吨，涨48元/吨。现货方面，纯碱价格延续弱势格局。目前，纯碱基本面情况良好，产销维持高位，库存维持低位。中期来看，远兴大量投产需要等到明年6月，在此之前，供应天花板和光 伏需求高速发展，将继续支撑纯碱2305合约价格偏强运行，叠加目前2305合约贴水 大于2301合约，建议逢低做多2305合约，同时谨慎跟踪疫情的变化情况和玻璃产线的冷修情况。 策略： 玻璃方面：震荡偏空 纯碱方面：谨慎看涨2305合约 跨品种：多纯碱2305空玻璃2305 关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线突发冷修情况等。 商品每日价格基差表 数据来源：WindMysteel富宝资讯隆众华泰期货研究院 图1:全国建材每日成交（周均）丨单位：万吨图2:全国建材每日成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:主要港口铁矿每日成交（周均）丨单位：万吨图4:主要港口铁矿成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:全国钢厂废钢每日到货（周均）丨单位：万吨图6:钢厂废钢每日到货（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院 图7:上海螺纹与主力合约基差丨单位：元/吨图8:上海热卷与主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:青岛港PB粉与主力合约基差丨单位：元/吨图10:青岛港金布巴与主力合约基差丨单位：元/吨 图11:日照港准一级焦与主力基差丨单位：元/吨图12:沙河驿蒙5#焦煤与主力基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:澳洲焦煤与主力合约基差丨单位：元/吨图14:动力煤主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:北方四港煤炭库存丨单位：元/吨图16:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com