商品期货早班车

2022年11月07日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 上周四夜盘以来交易中国放松疫情防控，铜价大幅上行。周六国务院联防联控机制会议强调不能够一刀切，强调精准防控，人民至上。宏观上，上周美联储议息会议落地，鲍威尔发言鹰派强调关注点在于加息终点和利率高位维持时间。周五多位美联储官员发表鹰派发言。供应来看，TC继续小幅上行，铜矿到精铜释放延续。需求端，精铜废铜制杆开工率周度微微下行。国内现货升水小幅下行。全球可见库存继续低位下行，仅20万吨。操作来看，周六的联防联控会议或不及预期，亢奋情绪或有调整，但边际上防疫政策放松预期不变。短期建议观望，仅供参考。 铝 上周四夜盘开始市场关注国内疫情防控放松可能，金属价格上行，铝价也不例外。供应端，周度开工产能环比增加17万吨，新投复产进行缓慢，同时河南贵州小幅减产。需求端，从开工率来看环比微微改善。现货加工费伴随库存大幅去化继续上行，全球可见库存115万吨低位。伦敦结构维持小幅contango，国内back和现货升水继续走强。国内电解铝平均冶炼利润在400元附近。操作来看，短期亢奋情绪或有回调，但预期向好，寻找低位买入机会。仅供参考。 锌 上周五2212合约收至23370元/吨，较前一交易日上涨上涨2.64%，但成交量偏小。升贴水方面上海，天津对2211合约升水620，280元/吨，广东对2212合约升水925元/吨，广东升水大幅提高。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，锌锭产量国内利润小幅改善，产量略增，海外短期难以复产，具体关注海外开工状况。需求端：本周三大板块镀锌开工率偏弱，氧化锌，锌合金开工率本周开工小增，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。库存：上周社库较周一去库1.56万吨，主要去库来自广东，原因在于来自广西供应商的发货推迟。策略：短期看，国内库存低位遇去库，盘面升水居高，软逼仓有卷土重来的痕迹。目前由于现货升水高企加之库存偏低，近期盘面上行，但人为炒作痕迹明显，建议离场观望。同时需持续关注美国通胀指标。风险点：通胀回落强于预期，美国加息降幅。 铅 昨日2212合约收于15230元/吨，较前一交易日上涨0.43%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别对2211合约贴水155，5，180元/吨，再生铅贴水505元/吨。原生铅贴水小幅收窄，再生铅贴水持续小幅扩大。供给端：进口矿环比大幅下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅产量本年最高，整体供应预计有提升。需求端：本周下游蓄电池开工微降，但九月出口环比降幅比较大，终端车市产销较好。整体消费偏中性。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，但整体近期应偏弱运行，建议试空。风险点：欧美经济衰退预期冲击 镍 周五，SHFE镍收192310元/吨，-0.15%。电解镍现货价格报193700～197000元/吨，进口镍现货对期货升水3500元/吨，金川镍现货升水5750元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平于73.5美元/湿吨；镍铁方面，短期现货供应偏紧，厂商挺价，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求保持较好状态，电池级硫酸镍价格持平；镍豆价格环比-2050元/吨至193200元/吨。外盘方面，LME镍上涨4.37%，库存日环比-24吨。宏观方面，10月美国非农失业率为3.7%，弱于预期、前值，美联储加息预期有所趋缓,当日美元指数-1.95%。此外，中国政策变化的乐观预期发酵，有色金属做多情绪再度因宏观拐点预期而爆发，隔夜经济属性最强的LME铜+7.57%，伦镍也有跟随上涨；产业方面，镍供应仍然结构性紧张，新能源需求向好，LME库存量继续走低。短期宏观修复、低库存叠加供应偏紧，预计沪镍主力合约以震荡偏强为主。 黑色产业 螺纹钢 实际终端需求本周未出现明显变化。总体表需超预期主因或是疫情导致的运输中断从而影响到货速度（而非下游需求改善）。总体需求疲软且预期较差，现货缺乏上行动力。供应端，废钢节后大幅下行后（累跌近600元/吨）钢厂采购兴趣略有提高，叠加焦炭提降落地导致亏损收窄，钢材产量短期内将持稳或回升。结合供需两端情况看，市场总体供需矛盾不大，负反馈担忧暂时解除。后续产业交易的核心仍将是总体弱预期下的钢材冬储价格博弈。策略推荐：单边建议逢低短线做多05螺纹，套利建议择机介入01/05的螺纹反套 不锈钢 周五，SHFE不锈钢小幅上涨0.81%，收16760元/吨，现货方面相对偏弱，无锡304/2B卷（毛边）报17000-17600元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格跌100元/吨至12150元/吨，现货价格表现偏弱。产业方面，不锈钢产能预期整体过剩，上周无锡等地显性库存再度上升。镍铬价格短期有一定支撑，但随着冬季消费淡季的到来，价格向下压力或有增加。建议关注中线逢高做空机会。 铁矿石 需求端，钢厂利润维持低位，经历了上半年的巨亏后钢厂维持生产能力相对减弱，因此本轮检修相对较早（就亏损程度而言）。焦炭提降两轮后钢厂利润有一定修复（约100元/吨），或将一定程度减缓目前的检修计划。供应端乏善可陈，矿山正常发货，关注国产矿产量边际回升速度。铁矿后续仍将垒库，至年底库存可达约1.45亿吨，垒库速度与去年相当。总体供需情况稳中偏弱。策略推荐：单边建议逢低短线做多05铁矿，套利建议择机介入01/05的铁矿反套 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨，因整体商品强势。供给端，美豆小幅减产年，正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性仍处于震荡，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 油脂 短期油脂延续偏强。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，市场平均预期马来10月产量环比+3%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口。整体来看，供需双弱，市场平均预期马来库存环比上升，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注本周四MPOB报告，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 本周国际消息较多，有巴西的总统大选以及民众的罢工使得出口不畅，同时还有印度政策的不明朗出口配额的宣布一直得不到确认，引发四季度贸易流紧张，导致了原糖的强势反弹；目前国内缺乏交易题材，国内郑糖的底部反弹跟随原糖，基本面上陈糖消化进度缓慢，并且疫情的反弹使得短期内销售没有起色，后市仍会面临因新糖逐步上市造成供应增压的风险。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 能源化工 招商评论 尿素 前期跌价签单好转，上游挺价意愿较强，成本端看高成本装置利润转负带来支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置亏损传导下的上游开工率负反馈预期。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂提负带动成交回暖，冬储备肥跌价后谨慎跟进，农肥淡季下需求弱势，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进 LLDPE 上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为7931元/吨，上涨1.6%。华北低价现货8070元/吨，01基差盘面加200，基差小幅走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，估值有所修复，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端 涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 上周五PTA华东现货价格5665元/吨，现货基差走弱，贴水01期货385元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受MX价格强势影响开工负荷大幅下降，海外方面装置检修较多，预计进口维持低位。供应端开工负荷小幅下滑，短期受PX供应短缺影响负荷较难提升，TA流动性仍偏紧，后续随着中泰化学及新装置投产供应回升。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷出现下滑，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求难有提升，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观向暖带动化工板块整体反弹，港口货流通量极低位，沿海基差相对偏强支撑，近端化工煤价高位回落带动成本下修，但随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限。供应端，上游负荷环比有所下降，边际高成本装置亏损导致西北、华北检修增多。需求端，甲醇制烯烃负荷回升，开工负荷在74.46%，环比上涨1.48%。前期沿海部分MTO因亏损兑现检修，需求目前偏低但后续增量弹性较大。国外装置看，伊朗负荷提升至偏高，近期装船量稳定。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显。综合来看，新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，边际上生产端因利润不佳亏损增多，且港口维持偏强，短时甲醇下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 PP 上周五夜盘PP主力合约收盘价为7709元/吨，上涨1.02%。华东PP现货7900，基差01盘面加220，基差走弱，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，估值有所修复，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EP 上周五夜盘EB12合约夜盘收盘价为7894元/吨，上涨2.16%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格8050元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，估值有所修复，贴水收窄供需走弱，成本下移，短期反弹之后将震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 上周五MEG现货价格3937元/吨，现货基差走弱，贴水01期货3元/吨。基本面来看，原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷小幅下降，主要煤制装置意外检修增加，预计供应较快恢复，11月EG供应增加。海外装置意外检修增加，预计10月维持在低位水平。港口库存累库0.6万吨在84万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷因现金流大幅亏损出现下降，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂降负意愿增加。下游加弹织机开工负荷持续下降，