一周集萃—贵金属：美国劳动力市场降温，贵金属价格大幅反弹

美国劳动力市场降温，贵金属价格大幅反弹 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年11月6日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 美联储11月议息会议宣布加息75bp，鲍威尔主席偏鹰表态一度打压市场情绪。但由于周五美国就业数据公布显示，美国非农就业人口增速有所回落，失业率意外反弹，市场对于12月联储或将放缓加息节奏的预期再度升温，贵金属价格尾盘大幅反弹。截至11月4日晚间COMEX黄金期货主力周涨2.49%，报1685.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨9.23%，报20.92美元/盎司。沪金主力10月5日收盘报393.34元/克，周涨0.05%；沪银主力报4762元/千克，周涨3.79%。尾盘人民币汇率大幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国10月ISM制造业PMI降至50.2，10月Markit制造业PMI终值录得50.4，均为两年以来新低。10月美国失业率意外反弹至3.7%，非农就业人数回落至26.1万人，但好于此前预期。10月劳动参与率微跌至62.2%，平均时薪同比录得4.7%，较前值的5%有所回落。 消息面：美联储11月议息会议“先鸽后鹰”，会议声明中关于货币政策影响滞后的表述一定程度上暗示美联储为后续放缓加息节奏作铺垫，而鲍威尔主席随后强调持续加息、提示经济硬着陆风险的偏鹰讲话一度对市场风险情绪形成打压。但尾盘美国就业数据公布后，略显降温的劳动力市场表现再度强化了市场对于联储12月放缓加息节奏的预期，贵金属价格大幅反弹。另一方面，维持高位的薪资水平仍提示美国通胀压力尚未缓解，后续仍需持续关注美国经济基本面表现。 市场资金面：白银投机情绪相对而言小幅升温，中长期配置资金持仓周内小幅下降。截至最新当周，资产管理机构COMEX黄金期货净空持仓增加2613手至41401手；资产管理机构COMEX白银期货净空持仓减少2283手至5435手。SPDR黄金ETF持仓报906.96吨，周内流出13.61吨；SLV白银ETF持仓报14857.5吨，较上周流出175.12吨。 操作建议：周内情绪发酵后，当前市场预期偏向于认为美联储后续或在12月议息会议考虑放缓加息节奏，但紧缩的货币政策周期仍未结束。短线反弹后贵金属价格或维持区间震荡，留意下周美国最新通胀数据表现。 第一部分 行情回顾 美国劳动力市场降温，鸽派预期助推尾盘金价反弹 美联储11月议息会议宣布加息75bp，鲍威尔主席偏鹰表态一度打压市场情绪。但由于周五美国就业数据公布显示，美国非农就业 人口增速有所回落，失业率意外反弹，市场对于12月联储或将放缓加息节奏的预期再度升温，贵金属价格尾盘大幅反弹。 截至11月4日晚间COMEX黄金期货主力周涨2.49%，报1685.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨9.23%，报20.92美元/盎司。 沪金主力10月5日收盘报393.34元/克，周涨0.05%；沪银主力报4762元/千克，周涨3.79%。 尾盘人民币汇率大幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-082021-122022-042022-08 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-082021-122022-042022-08 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银投机情绪相对而言小幅升温，中长期配置资金持仓周内小幅下降 截至最新当周，资产管理机构COMEX黄金期货净空持仓增加2613手至41401手；资产管理机构COMEX白银期货净空持仓减少 2283手至5435手。 SPDR黄金ETF持仓报906.96吨，周内流出13.61吨；SLV白银ETF持仓报14857.5吨，较上周流出175.12吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-112022-012022-032022-052022-072022-09 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国经济景气度回落 美国10月ISM制造业PMI降至50.2，10月Markit制造业PMI终值录得50.4，均为两年以来新低。10月非制造业PMI小幅回落至54.4，Markit服务业PMI降至47.8。美国经济景气度持续回落，但近期表现相对偏弱的经济数据反而一定程度上可被解读为引导联储放缓加息节奏的“乐观信号”。 美国制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国10月非农就业增速小幅回落 美国劳动力市场小幅降温，10月非农就业人数回落至26.1万人，但好于此前预期。10月劳动参与率微跌至62.2%，平均时薪同比 录得4.7%，较前值的5%有所回落。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022-012022-032022-052022-072022-09 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 美国10月失业率意外反弹 10月美国失业率意外反弹至3.7%，仍处于疫情以来相对低位。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 美国:失业率:季调 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数回落、美十债收益率上涨 截至11月4日，美元指数录得110.78，周内回落0.10%；美十债收益率录得4.17%，周环比上涨15个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.69%，周环比上涨18个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率整体调贬，10Y-3M美债利差倒挂 截至11月4日，美元兑人民币中间价收于7.26，人民币汇率较上周小幅贬值1.10%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅收窄1bp，录得-0.16%；10Y-2Y利差倒挂扩大10bp，录得-0.49%；10Y-3M利差倒挂缩窄12bp至-0.04%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率小幅调升，美欧十债利差小幅收窄 截至11月4日，美欧十债利差反弹至1.798%，周环比收窄4个BP。11月4日收盘，欧元兑美元汇率录得0.995，较上周调升0.11%。 11月4日美元兑日元汇率录得146.65，较上周而言日元汇率调升0.57%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 中长期配置资金持仓周内小幅下降 SPDR黄金ETF持仓报906.96吨，周内流出13.61吨；SLV白银ETF持仓报14857.5吨，较上周流出175.12吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 20000 30 18000 1600025 1400020 12000 15 10000 800010 2019-122020-062020-122021-062021-122022-06 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银短线投机情绪相对而言小幅升温 截至最新当周，资产管理机构COMEX黄金期货净空持仓增加2613手至41401