石油石化周期及资源品研究专题系列4：天然气基建快速推进，关注能源安全产业链

行业研究 2022年11月7日 行业深度 标配天然气基建快速推进，关注能源安全产业链 证券分析师： 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 投资要点： ——周期及资源品研究专题系列4 证券分析师： 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师： 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 -30% 石油石化沪深300 相关研究 1.《百年发展成就炼化辉煌，产能东扩引领低碳新格局——行业发展报告系列一：炼油行业》 2.《欧洲天然气供需与LNG贸易研究 ——周期及资源品研究专题系列3》3.《华润材料(301090)公司深度报告：聚酯瓶片领军企业，开拓新材料应用》 4.《风云又起，全球能化将进入新格局——石油及天然气展望（2022年10月报）》 5.《从国际石油公司半年报来看能源发展趋势——周期及资源品研究专题系列1》 我国天然气消费量快速上升。2021年，煤炭占我国一次能源消费总量的55%左右，二十年 来下降了15个百分点。石油占2021年我国总能源消耗的19%。天然气占比约9%。2021年我国的天然气消费量从2020年的3369.67亿立方米上升了13%到3794.42亿立方米。2010年至2021年间，我国的天然气需求平均每年增长约12%，成为仅次于美国和俄罗斯的世界第三大天然气消费国。 短时间内我国天然气难以自足。2021年我国国有石油公司生产的天然气为2095.43亿立方米，比2020年高出8%。2021年我国页岩气产量达到227.38亿立方米，自2017年以来每年以21%的速度增长。2021年煤层气产量达到103.36亿立方米，占总产量的5%。“十四五规划”指出2022年天然气产量要达到2140亿立方米，到2025年达到2300万亿立方米。我国拥有大量的天然气储量，到2021年底约为6.65万亿立方米，但大部分储量具有低渗透性和低孔隙率的劣势，这无疑大大提高了开采的难度。 我国进口天然气主要为LNG。为了填补国内天然气生产和消费之间不断扩大的差距，管道和LNG贸易都有所增加。LNG进口占进口总量的65%，管道进口（主要来自土库曼斯坦）占35%。2021年我国LNG进口量攀升至1076.03亿立方米，与2020年相比增长了19%。尽管我国经济增长在2020年放缓，COVID-19爆发导致生产停滞，但LNG进口量仍比上一年增长了11%。从2017年开始，中国LNG接收站的利用率基本维持在80%左右的水平，而全球2020年接收站的整体利用率仅为38%左右。到2021年，国内LNG接收站能力利用率也达到近年的最高点，约为94%。 我国LNG接收能力高速增长。截至2022年，我国拥有25个LNG再气化终端，总流量为1510.97亿立方米/年。从已投运LNG接收站的类型来看，目前，我国接收站类型以“陆上”为主，数量达25座；而“浮式”LNG接收站仅一座，即“中海油天津浮式LNG接收站”。绝大部分的LNG接收站与内陆天然气管网的连接，更凸显其在调峰保供方面快速响应能力的强大优势。我国已投运的25家LNG接收站基本分布于沿海省市地区，其中，华南地区的LNG接收站数量最多，并且有6座分布在广东省沿海地区。此外，目前还有16个LNG接收站在建/扩建项目，预计到2024年将再新增6890万吨/年（950.13亿立方米/年）的接收能力。 总结：总览我国天然气上中下游发展，我国处于天然气需求增长但自身产能难以自给的阶段。天然气输气管道由于对输出国和输入国的客观地理条件要求较高，投资和建设进展缓慢，但目前已具备992亿立方米/年的管道承接能力，对比2021年532.4亿立方米的管道气进口量，管道天然气进口仍有较大的增长空间。LNG接气站凭借其独特的灵活性而备受偏爱，当前我国东部沿海地区已建成了基本完备的LNG接气站群，当前接收能力为1510.97亿立方米/年，预计到2024年将达到2461.1亿立方米/年。未来LNG作为东部沿海地区天然气重要来源，仍将在长时间内扮演我国天然气进口的重要补充角色。重点推荐：广汇能源、中国石油、中油工程、海油工程、新奥股份等。 风险提示：1、油价大幅上涨，国内进口的成本不断攀升；国内需求低迷，影响到相应企业的利润。2、美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，需求减少；或影响国内的产品出口。3、全球供应链体系不稳定，虽然区域间价差扩大，但套利空间的难度加大。 正文目录 1.我国能源结构与天然气消费4 2.天然气勘探与生产5 3.天然气进口稳步提升6 4.LNG设施建设情况8 5.LNG的定价与成本因素11 5.1.LNG定价体系11 5.2.多重因素增加了LNG价格不确定性12 6.管道天然气的建设14 7.总结与展望14 8.风险提示15 图表目录 图12021年我国能源消费结构4 图2我国天然气产需情况（亿立方米）5 图3我国天然气供给结构（bcf/日）6 图42021年我国天然气进口结构7 图5我国LNG接收站利用率在2021年达到最高（万吨/年，%）7 图62021年我国LNG再气化设施利用率（%）8 图7我国LNG进口迅速增长（bcf/年）8 图8截至2021年末LNG接收站区域分布情况9 图9中国LNG接收站接收能力变化（万吨/年）11 图102021年主要LNG指数与亚太LNG运价（美元/百万英热，美元/日—右轴）13 图112021年中国新签约LNG长协供应方及占比13 表1我国目前在运行LNG接收站情况8 表22022年新增核准LNG接收站10 表3LNG接收站在建/扩建项目10 表4中国进口LNG长协定价类型及公式12 表52022年上半年中国LNG长协签订列表14 1.我国能源结构与天然气消费 2021年，煤炭占我国一次性能源消费总量的55%左右，较2020年的56%和2001年的70%有所降低。石油占2021年我国总能源消耗的19%。尽管近年来我国能源供应多样化，并用更清洁的燃料取代了部分石油和煤炭使用，但水力发电（8%）、天然气（9%）、核电（2%）和非水电可再生能源（7%）在我国能源结构中所占的份额相对较小。然而，天然气、核电和可再生能源的消费量在2001年至2021年间稳步增长，抵消了煤炭使用量的下降。 图12021年我国能源消费结构 水电核电 8% 2% 可再生能源（剔除水电）7% 石油 19% 煤炭 55% 天然气 9% 资料来源：BP能源统计，东海证券研究所 2021年，我国的天然气消费量从2020年的3369.67亿立方米上升了13%至3794.42亿立方米。2010年至2021年间，我国的天然气需求复合增长率为12%，成为仅次于美国和俄罗斯的世界第三大天然气消费国。其中，2021年我国的天然气消费相对强劲的增长主要是由天气相关因素推动的：包括第一季度的寒潮、春季的水电供应量偏低、夏季温度偏高，此外还有当年上半年经济的强劲反弹因素。随后因天然气价格走高、省级能源消费上限和下半年经济增长放缓，需求增长受到了一定的抑制。2021年，我国天然气产量增长了近9%，达到2050亿立方米。由于管道天然气贸易（增23%）和LNG进口（增17%）的强劲增长，天然气进口整体增长了近20%。 图2我国天然气产需情况（亿立方米） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201120122013201420152016201720182019202020212022 1-9 我国天然气表观消费我国天然气产量进口管道天然气进口LNG 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 在更长的时间尺度内，促进我国天然气消费增长的主要因素为：空气质量需要改善（特别是在我国东北的城市地区，冬季煤炭使用量增加易产生雾霾及“危险”级别的空气污染）促使政府强制将燃料从煤炭转换为天然气，范围包括但不局限于工业生产、发电以及住宅和商业供暖。 我国煤改气供暖一直是需求增长的重要因素。我国从2017年到2021年的“冬季清洁取暖计划”的目标是通过天然气或电力锅炉实现70%的清洁供暖。2020年，生态环境部设定了北方28个城市700多万户家庭供暖从煤炭转向天然气的目标。 根据IEA最新发布的《2022世界能源展望》，我国在目前既定能源政策实施情景（StatedPoliciesScenario，STEPS）中，天然气需求增长将会大幅放缓，预计2021年至2030年复合增速将会降至每年2%，而2010年至2021年的平均年增长率为12%。未来十五年，大量LNG长约合同已经签订，加上现有管道和新国内项目的预期供应，已超过了我国在2035年STEPS中的预期需求。 2.天然气勘探与生产 我国的天然气产量在过去几年中一直在稳步增长。据估计，2021年我国的国有石油公司生产的天然气2095.43亿立方米，比2020年高出8%。2021年我国页岩气产量为227.38亿立方米，自2017年以来每年以21%的速度增长。2021年煤层气产量达到103.36亿立方米，占总产量的5% 图3我国天然气供给结构（bcf/日） 资料来源：EIA，东海证券研究所 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》及 《2022年能源工程指导意见》指出，2022年天然气产量要达到2140亿立方米，到2025年达到2300亿立方米。然而，要实现2022年及以后的生产目标，仍然困难重重。尽管我国天然气储量丰富——截至2021年为6.65万亿立方米，但大部分储量具有低渗透性和低孔隙率的劣势，这无疑大大提高了开采的难度。另一个挑战是我国页岩气的开采技术仍有待进步，尽管政府正在推动开发这些资源，但仍只有少数页岩气项目正在进行中。 中国石化计划在2022年将其国内天然气年内产量提高到356.79亿立方米。中国石油则规划增加四川省中部塔里木博子-大北地区的产量以及加强四川南部的页岩开发，以完成2022年1302.56亿立方米的生产目标。 2021年我国海上天然气产量较2020年增长11%，达到115.25亿立方米，主要得益于南海油气田产量的增长。我国主要的海上生产商中海油有两个海上项目将于2022年上线，预计将增加3.11亿立方米/年的产量。 3.天然气进口稳步提升 为了填补国内天然气生产和消费之间不断扩大的差距，近年来我国管道和LNG进口都有所增加。我国是世界上最大的天然气进口国，2021年超过日本成为最大的LNG进口国。LNG进口占进口总量的65%，管道进口（主要来自土库曼斯坦）占35%。 图42021年我国天然气进口结构 资料来源：S&PGlobal，东海证券研究所 2021年我国LNG进口量攀升至1076.03亿立方米，与2020年相比增长了19%。从 2015年到2021年，由于全球LNG价格下跌和我国煤改气政策，LNG进口量每年都在增加。我国经济增长在2020年放缓，尤其是COVID-19爆发导致生产停滞，但LNG进口量仍比上一年增长了11%。从2017年开始，我国LNG接收站的利用率基本维持在80%左右的水平，而全球2020年接收站的整体利用率仅为38%左右。到2021年，国内LNG接收站能力利用率也达到近年的最高点，约为94%。 图5我国LNG接收站利用率在2021年达到最高（万吨/年，%） 资料来源：程民贵.中国液化天然气接收站发展趋势思考[J].国际石油经济,2022,30(05):60-65.，东海证券研究所 同样的，我国的LNG进口设施再气化利用率也在2021年达到近年最