食品饮料行业周报：关注食饮复苏主线，优先布局确定性

食品饮料 行业研究/行业周报 关注食饮复苏主线，优先布局确定性 报告日期：2022-08-01 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 15% 3% -9%8/2121% 11/21 2/225/22 33% 27% - - 食品饮料沪深300 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com联系人：陈姝 执业证书号：S0010122050032邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.春寒终将故去，布局食饮场景修复机会2022-04-04 2.守得云开见明月，关注奶酪行业成长机会2022-03-27 3.奶酪：零食化方兴未艾，佐餐场景尚需培育2022-03-26 主要观点： 市场表现 上周食品饮料板块指数整体下降2.75%，在申万一级子行业排名第二十七，分别落后沪深300指数1.15%、上证综指2.24%。子行业中，其他酒类（-0.62%）、保健品（-2.86%）、调味发酵品（-1.89%）、软饮料 （-1.97%）、零食（-1.17%）、烘焙食品（-2.37%）、肉制品（0.78%）、啤酒（0.50%）、白酒（-3.41%）、乳品（-1.09%），肉制品增幅最大，啤酒有所上涨，其他仍保持下跌态势。 投资推荐 本周由于政治局会议弱化经济目标以及海外加息背景下我国货币政策空间收窄，市场对经济修复节奏有所担忧。但是我们认为应当注意到1）消费修复的方向未见转向趋势；2）经济波动存在结构化差异，消费仍然表现不俗（7月农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等PMI仍处于扩张区间；6月餐饮社零降幅大幅改善）3）大宗原材料成本下行确定性强。考虑到中报业绩存在一定分化，我们建议短期优先布局确定性，中长期对消费复苏仍保持乐观。 大众品：1)调味品板块：整体存在低基数效应，动销端月度环比改善，餐饮渠道复苏进程中，看好未来成本下行和需求复苏的共振效应。看好龙头海天味业市占率的提升，0添加系列的动销表现；2）乳制品板块：Q2龙头消费费用投入增多，淡化竞争趋势，从长远的视角关注盈利能力新增点，关注奶粉新国标及库存改善情况以及奶酪行业竞争格局的演变。推荐龙头伊利股份；3）啤酒板块：继续推荐啤酒板块，展望下半年至明年，预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以及成本压力缓解；4）卤制品行业：6月以来疫情影响弱化，线下人流逐步恢复将带动单店营收修复，同时疫情加速行业中小品牌出清，头部公司保持较快开店速度，行业经营环境回暖后将加速收割市场份额。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会； 白酒：1）高端/次高端白酒：不确定中拥抱确定性溢价：当前市场存在业绩预期分化与疫情扰动的双重考验，建议优先考虑短期不确定环境下的确定性溢价，重点推荐贵州茅台（确定性最高、扰动最小）、五粮液（安全边际充足），弹性标的建议关注舍得；2）区域白酒：复苏进程持续推进，区域龙头韧性依旧。看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐中报业绩确定性仍强的洋河、古井贡酒、建议关注迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3125元和2765元，与上 周相比分别上升10元和15元。五粮液批价稳于965元/瓶，国窖 1573批价稳于920元/瓶。 食品方面：7月29日，小麦价格为3083.33元/吨，玉米价格为2812.94 元/吨，大豆价格为5,872.11元/吨。7月22日，白砂糖价格为5.85 元/公斤。7月29日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为22.85元/公斤、 29.57元/公斤、25.25元/公斤。7月20日，生鲜乳价格为4.12元/公斤。7月20日，国产品牌和国外品牌的奶粉零售价格分别为219.10元/公斤、268.40元/公斤。 行业要闻 7月24日，以“实心干事科学作为”为主题的五粮液品牌经销商大 会在重庆主会场和全国161个线上分会场隆重召开。会上透露，五粮液将明确“做强品牌、做优产品、做大市场”的战略主题，围绕“三个上帝、六项措施、九大关系、十大体系”下功夫。 7月28日，泸州市酒业发展促进局发布《2022年上半年中国白酒价格运行报告》，从全国白酒批发价格总指数看，今年上半年全国白酒批发价格总指数涨而不强，与去年同期相比只上涨了1.89%，低于2021年的2.29%和2020年的3.01%。下半年预计名酒以控量挺价、稳价为主，地方酒价格以消化前期涨价为主，基酒价格则会呈现稳中略涨的态势。 食品产业资深观察家、华糖云商的副总裁梁剑也提出了中国食品企业的“六新”增长点：1）新产品：通过激活“人性需求”的方式创造新产品2）新渠道：从“中间”到“中台”的蝶变3）新品牌：“我的品牌”我做主4）新传播：从播到传的动能转化5）新科技：科技让食品更美好6）新组织：会分工、会分钱。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现7 2投资推荐7 2.1投资建议7 2.2核心跟踪公司最新观点8 2.2.1贵州茅台：优秀经营平稳渡过上半年，深化改革持续加固潜力8 2.2.2伊利股份：投资者交流会要点更新8 3产业链数据9 4公司动态14 5行业要闻15 5.1茅台集团党委召开半年工作会议：下半年要全力打赢“九大攻坚战”15 5.2“盖世英雄”再亮剑，“黑盖”要做光瓶酒高质量发展的引领者15 5.3茅台习酒“双过半”，金沙同增!头部酱酒才有确定性!16 5.4齐鲁“清”未了，鲁酒高端市场的下个机会在这里？16 5.5“做强品牌、做优产品、做大市场”，五粮液的“36910”工程！16 5.6分三路布局预制菜后，安井小厨要用爆品“抄近路”17 5.7最大生产国遭干旱冲击，国际橄榄油供应亮红灯17 5.8上半年白酒价格运行报告出炉战？抛货潮？20%厂商出局？“沙盘”推演中秋战局一线调研17 5.9张联东总结洋河上半年经营工作17 5.10华润“啤白模式”首站落地安徽，景芝全国化迈出第一步18 6重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度18 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会18 6.2公司定增状态备忘21 风险提示：22 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5周涨幅前十个股（%）7 图表6周涨幅后十个股（%）7 图表7产业链数据整理9 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）10 图表9飞天整箱批价（元/瓶）10 图表10普五批价（元/瓶）10 图表11国窖1573批价（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15国内/国际大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/公斤）11 图表17猪价(元/公斤)11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（万吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/公斤）12 图表22奶粉价格（元/公斤）13 图表23进口奶粉数量（万吨）13 图表24进口奶粉价格（元/公斤）13 图表25主要包材价格（元/吨）13 图表26棕榈油价格（元/吨）14 图表27聚酯切片价格（元/吨）14 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录18 图表30食品饮料公司定向增发最新进度21 1市场表现 1.1板块表现 上周食品饮料板块指数整体下降2.75%，在申万一级子行业排名第二十七，分别落后沪深300指数1.15%、上证综指2.24%。子行业中，其他酒类（-0.62%）、保健品（-2.86%）、调味发酵品（-1.89%）、软饮料（-1.97%）、零食（-1.17%）、烘焙食品（- 2.37%）、肉制品（0.78%）、啤酒（0.50%）、白酒（-3.41%）、乳品（-1.09%），肉制品增幅最大，啤酒有所上涨上涨，其他仍保持下跌态势。沪深300的PE值为11.46，非白酒食品饮料的PE值为39.87。 图表1行业周涨幅对比（%） 4% 2% 0% -2% -4% 房地产(申万)汽车(申万) 机械设备(申万)煤炭(申万) 家用电器(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)计算机(申万)轻工制造(申万)综合(申万) 电子(申万)建筑材料(申万)化工(申万) 纺织服装(申万)国防军工(申万)银行(申万) 钢铁(申万)公用事业(申万)传媒(申万) 商业贸易(申万)电气设备(申万)通信(申万) 非银金融(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)休闲服务(申万)食品饮料(申万)医药生物(申万) -6% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 白酒(申万)保健品(申万)烘焙食品(申万)软饮料(申万) 调味发酵品(申万) 零食(申万) 乳品(申万) 其他酒类(申万) 啤酒(申万)肉制品(申万) -3.41% -2.86% -2.37% -1.97% -1.89% -1.17% -1.09% -0.62% 0.50% 0.78% -4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3PE比值 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 0 沪深300白酒食品饮料非白酒 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 资料来源：wind，华安证券研究所 子行业中：白酒的PE值为37.48，当前处于历史70.70%分位；啤酒的PE值为43.64，当前处于历史54.90%分位；乳品的PE值为27.40，当前处于历史37.30%分位；软饮料的PE值为27.15，当前处于历史51.70%分位；保健品的PE值为21.69，当前处于历史12.70%分位；调味发酵品的PE值为41.28，当前处于历史38.60%分位；预加工食品的PE值为39.72，当前处于历史9.10%分位；肉制品的PE值为20.67，当前处于历史35.90%分位；零食的PE值为35.79，当前处于历史52.50%分位。 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 300 250 200 150 100 50 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，安孚科技（11.15%）、皇氏集团（10.28%）、*ST西发（9.32%）涨幅靠前，古井贡酒（-8.39%）、舍得酒业（-7.72%）、水井坊（-6.75%）跌幅靠前。 图表5周涨幅前十个股（%）图表6周涨幅后十个股（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% *ST 安皇光 西 孚氏明 发 科集乳 技团业 华深麦绝香 *ST 皇 统粮趣味飘 台 股控尔食飘份股品 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 三泸西恒全州部顺食老创醋品窖业业 山酒妙 西鬼可 汾酒蓝 酒多 水舍古 井得井 坊酒贡 业酒 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 2投资推荐 2.1投资建议 大众品： （1）调味品：整体存在低基数效应，动销端月度环比改善，餐饮渠道复苏进程中，看好未来成本下行和需求复苏的共振效应。餐饮端较疫情最严重时期有改善，TOB端寻找复苏主线，TOC端明确产品升级及新品卡位。1H21年调味品板块基数较低，在