精品战略成效显现，盈利能力显著回升

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年11月07日 小熊电器（002959.SZ）买入 2022年三季报点评：精品战略成效显现，盈利能力显著回升 核心观点公司研究·财报点评 收入维持较高速增长，利润率大幅提升。小熊电器2022年前三季度实现营家用电器·小家电 收27亿/+14.1%，归母净利润2.4亿/+27.2%，扣非归母净利润2.4亿/+40.5%。证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康 其中3收入8.5亿/+16.3%，归母净利润0.9亿/+84.5%，扣非归母净利润 075581982606675581983069 0.8亿/+79.3%。公司推进精品战略，单品效率提升，同时发力生活电器、母chemasiqiegustan.cos,cnvangzkigueste,cones +000110zc0860S $09805201200C4 装等新兴品类和传统刚需品类，收入维持较高速增长，利润大幅改善。 联系人：部会阳 发力传统品类及新兴品类，积极开拓新渠道，1）今年以来小家电整体回暖，075581981518 行业均价回升。根据奥维云网的数据，1-9月厨房小家电全品类享售额同比asihuiysrg/guoxer 基础数据 增长5.7%至413.5亿，线上线下均价各月普追有小幅上涨，偏中高端小家电 入() 产品更受青。在行业逐渐回暖下，公司实行精品战路，缩减SKU数量，调 A理结围 73.78~85.13元 整品类布局，发力破壁机、饮水机、小型洗衣机等传统品类，并持续在母婴、总中值/装中堂 62.86元 9806/%806万元 生活电器等新兴领域布局，实现良好增长。根据奥维云网的数据，1-9月小 2亮高价/量低价72.61/39.27元 能电器在电饭煲/电压力锅/养生壶/电炖/饮水机线上市占率同比提升 0.3/0.4/1.7/2.3/0.3pct至2.8%/0.7%/23.5%/25.4%/0.5%。2）渠道端，公 司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道，成立直播部门发力店铺自播，预 逆3个月日均或变期 市场走势 92.56百元 计抖音及拼多多等新渠道增长较快。心热电器P300 毛利率及净利率显著提升，创下历年三季度利润率极值。公司Q3毛利率同 比提升2.9pct至36.9%，预计主要由于原材料价格下行及案道、产品结构的20:8F 变化，费用率，Q3公司销售费用率提升1.0pct至17.5%，预计由于新兴电 商销售投放较大及公司品牌升级后加大品宣投入：管理/研发/财务费用率分 别-0.3/-0.7/+0.7pct至4.6%/3.7%/0.1%，财务费用增长系由于计提可转债 利息费用。公司03减值损失及所得税率同比有所下降，净利率同比提升 4.0pct至10.8%，为公司历年以来Q3净利率最高值，，图供证势经连研究所整理 精品战略成效初显，内部变革扩大优势。5月公司在品牌战略升级发布会上，相关研究报告 明确定位要做“年轻人喜欢的小家电”，将“创新多元、精致时尚、小巧好《小除电热（0070.52）221年车报占票：经品环化或善，四 单度收入上送区升？ 2522-2410 用、轻松可及”作为产品支撑，精品化战路下公司小爆品不断、SKU缩减，内部研发、生产、管理、资源投放效率提升，盈利改善。相对应的，公司进 （小练电路-0C2959-2021年三限点评，经营环比改善，利新企 -20211031 小情电客-022959-2021年率年报点评：多累共摄下受营示 资源，使于产品快速上新推广，提升内部效率，进一步扩大核心竞争力 小通电-0元2959-2020年年报点系%221年—季服点诉，收入 行组织变革，打造产品事业部核心制，以产品为核心统筹内部生产、营销等，长期成长无忧？ 实理端，小家成长无优） 志 10601202 10-90-1202 风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑公司精品战略下盈利持续提升，上调盈利预测，预计2022-2024年归母 净利润3.7/4.4/5.1亿（前值为3.3/4.0/4.5亿），同比增速30%/20%/14%；摊薄EPS-2.36/2.84/3.24元，对应PE=26/22/19x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 小陈电器-02999-重大事件快评：股权激系星信心，萌家电你 2021-03-29 营事收入(百万） 3.6503.6064,1364.7045.276 36.251.9 16.7 13.85 12.2% 净利(高万 428283375444 507 [+/4;59.58-33.6N30.5t20.0s 14.25 每.8收点(元)2.741.8f 2.362.843.24 EBITMargin13.5N 9.65 10.5t10.8%11.0N 净资产使技率(ROE)21,7%13.716.74 18.5% 19,5N 市量率(FE)22.534.1 26.1 21.B 19.0 EV/EBITDA 22.8 21.418.7 16.7 净家() 资科象募：Nird，情正券经济评究质使测 4.866:354.08 3.72 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内否 国信证券证券研究报告 图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速 常妆(化无)ItAYOY雪状（亿元）YOY 00% 80% 10%0% 30% 资料来源，公司公告、wind、国信证券登济流研究所整理资科末源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整温 净() 图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速 净润（优元PRYOYAOA 4.5 120% 120% 4.0 100% 100% 3.5 00% 80% 3.0 60% 60% 2.5 40% 40% 2.0 20% 20%0%20% 40% 40%60% 资料来源：公司公告、Wird、国信证券经济研究所整理资对来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所费理 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图5：公司毛利率及净利率图6:公司单攀度毛利率及净利率 净车 40% 40% 35%35% 30%30% 25%25% 20%20% 15% 10% 0 5% 2016201 2019 15% 10% 5% 0% 资料来源：公司公告、wird、国信证务经济研究所整理资科来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所鉴理 图7：公司研发费用情况图8：公司期问费用情况 研或费用率 0.45.0% 4.5% 4.0% 0.3 3.5% 18% 16% 14% 12% 营理费周率（2017年发之合研线费用) 财务费用车 0.3 3.0% 10% 0.22.5%0% 0.2 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 4% 2% 0% -2%20182019 资料来源：公司公售、wind、国信证券经济研究所梦理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所等理 费1：可比公司估值表 代码公司商称股价EPSPEPEG投资 亿元 评设 21A22E23E24E21A22E23E24E(22E) 002705,SZ新宝欣份16,64138 .0.96 1.341.471.5817.412.4 11.3 10,50.7买入 000333,$Z美的集团42:082,9644.094.274.745.1319.39.98.98.21.3买入 小能电器 15.16 116, 0.97 1.C9 1.28 1.37 15.6 13.5 11.8 10.9 1.1 61,74 96 1,81 2.36 2.84 3.24 34.1 26.1 21,8 19,0 1,2 41.66 2.40 2.55 2.86 3.09 17.3 16.3 14.6 13.5 1.9 002242.SZ九阳脱份买入 002959,SZ买入 002032$Z苏泊尔买入 资料来源：wine、国信证券经济研究所整理和预测 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券 OSENSECURI 免责声明 分析师声明 证券研究报告 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未案未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明， 国信证券投资评级 类别 级别买入 说明 股价表现优于市场指数20%以上 股票 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评级 中性 股价表现介于市场指数土10%之间 股价表现弱于市场指数10%以上 行业超配行业指数表现优于市场指数10%以上 投资评级中性行业指数表现介于市场指数土10%之间 低配行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，，本公司不会因接收人 收到本报告而规其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本根告所含信息及资料处于最新状态；股公司可能随时补充、更新和修订有关信总及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参专之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 我公司及底员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证筹投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及连过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务：通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券 证券研究报告 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：075582130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032