情绪与流动性跟踪：市场情绪全面回暖，成长消费终获共识

2022年11月07日 市场情绪全面回暖，成长消费终获共识 —情绪与流动性跟踪 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《资金内喜外忧，科创50逆势吸筹》2022-10-24 2、《静待W型反转，关注国家安全与科技自立自强》2022-10-23 3、《市场情绪边际修复，ETF增配大盘风格》2022-10-17 ▌ 情绪总览 本周（10.31-11.4）情绪面全面回暖，助推市场收复300点。本周市场情绪改善，交投活跃度延续回暖，50隐波回归至1倍标准差水平，市场恐慌情绪已有改善；资金层面，外资净流出边际放缓，公募基金新发小幅回暖，杠杆资金积极参与反弹行情，ETF延续底部布局，放量净流入。 ▌ 市场情绪 市场交投活跃度继续提升，成交额、换手率均连续四周回升，国内恐慌情绪有所缓和；全A股权风险溢价震荡下滑，但总体仍处于较高水平，A股配置性价比仍维持高位。 ▌ 资金情绪 本期两融资金反弹，融资余额大幅流入，本周基金新发规模小幅回升，ETF资金净流入规模进一步扩大。 ▌ 资金行业选择 内外资近一个月内首次在成长和消费风格间达成共识，只是消费风格细分行业有所差异。内资偏好疫情精准防控的医药生物，外资偏好疫后复苏的食品饮料和家用电器。成长方向，共同偏好军工和计算机。ETF资金增配科创50，减仓上证50。 ▌ 风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 -30-20-10010(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 情绪总览：情绪面全面改善，有力支撑市场反弹 ............................................. 3 2、 市场情绪：活跃提升，恐慌回落 ........................................................... 3 2.1、 交投活跃度：活跃度、换手率均保持上升 ............................................ 3 2.2、 恐慌：指数重回3000点，恐慌情绪缓和 ............................................. 4 2.3、 股权风险溢价：维持较高水平 ...................................................... 4 3、 资金情绪：资金面边际向好，内资成为反弹先锋 ............................................. 5 3.1、 内资：大盘指数回暖，融资额触底反弹 .............................................. 5 3.2、 外资：汇率压力缓解，北上流出放缓 ................................................ 7 4、 资金行业选择：成长消费终获共识 ......................................................... 8 4.1、 内外资选择：消费板块内部仍存分歧 ................................................ 8 4.2、 候场资金行业选择：增配科创50，减仓上证50 ....................................... 9 5、 风险提示............................................................................... 9 图表目录 图表1：交易情绪总览：情绪面全面改善 ................................................... 3 图表2：日均成交额和换手率保持上升 ..................................................... 4 图表3：50隐波大幅走低，恐慌情绪有所缓解 ............................................... 4 图表4：VIX指数大幅下行 ............................................................... 4 图表5：全A股权风险溢价震荡下滑，但总体仍处于较高水平 ................................. 5 图表6：融资客重新净买入 ............................................................... 6 图表7：融资交易占比上升 ............................................................... 6 图表8：偏股型基金新发规模小幅回升 ..................................................... 6 图表9：偏股型基金可用现金大幅上涨 ..................................................... 6 图表10：ETF规模上涨 .................................................................. 7 图表11：北上资金保持净流出 ............................................................ 7 图表12：内外资分歧与共识 .............................................................. 8 图表13：ETF行业选择：延续大盘风格..................................................... 9 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 1、 情绪总览：情绪面全面改善，有力支撑市场反弹 本周（10.31-11.4）情绪面全面回暖，助推市场收复300点。本周市场情绪改善，交投活跃度延续回暖，50隐波回归至1倍标准差附近，市场恐慌情绪已有改善；资金层面，外资净流出边际放缓，公募基金新发小幅回暖，杠杆资金积极参与反弹行情，ETF延续底部布局，放量净流入。 图表1：交易情绪总览：情绪面全面改善 情绪指标 变动方向 变动原因 市场情绪 交投活跃度 ↑ 成交额和换手率延续回升 恐慌 ↓ 50隐波回归至+1σ 股权风险溢价 ↓ ERP回落至+1σ 资金情绪 陆股通 ↑ 净流出边际改善 公募基金 ↑ 新发基金回暖 ETF ↑ 净流入扩大 杠杆资金 ↑ 融资客积极参与反弹 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、 市场情绪：活跃提升，恐慌回落 2.1、 交投活跃度：活跃度、换手率均保持上升 市场交投活跃度维持上涨趋势，成交额、换手率均连续四周回升。本周日均成交额为9766.12亿元，环比增加896.39亿元；日均换手率为1.16%，环比增加0.06个百分点，日均成交额和日均换手率保持上涨趋势。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表2：日均成交额和换手率保持上升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、 恐慌：指数重回3000点，恐慌情绪缓和 本周国内恐慌情绪有所舒缓，50隐波回归至一倍标准差水平；VIX指数大幅下行，海外恐慌情绪明显好转。平均上证50ETF隐含波动率为20.98，环比下降1.34，本周恐慌情绪降至一倍标准差附近，但仍处于偏高水平，后续恐慌有继续向均值回归的空间；平均VIX指数为25.48，环比下降2.27，海外恐慌情绪大幅下降。 图表3：50隐波大幅走低，恐慌情绪有所缓解 图表4：VIX指数大幅下行 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、 股权风险溢价：维持较高水平 全A股权风险溢价震荡下滑，但总体仍处于较高水平，A股配置性价比较高。全A ERP0.200.400.600.801.001.201.401.601.802.002.200200040006000800010000120001400016000180002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10日均成交额（亿元）日均换手率（%，右轴）1015202530352020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10恐慌程度60MA+1σ-1σ5101520253035402020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09VIX指数 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 达到3.47，环比下降0.09，股权风险溢价回落至一倍标准差。 图表5：全A股权风险溢价震荡下滑，但总体仍处于较高水平 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、 资金情绪：资金面边际向好，内资成为反弹先锋 3.1、 内资：大盘指数回暖，融资额触底反弹 本期两融资金反弹，融资余额大幅流入。具体来看，本期杠杆资金净流入119.20亿元，环比净流入174.54亿元，两融资金流入额触底反弹。买入额占A股成交额6.90%，环比上升0.39%，融资情绪已回到均值水平。本周大盘指数回暖，促进融资客买入，融资交易占比随之提升。 -4-3-2-101234562006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09Wind全AERP风险溢价平均值1倍σ负1倍σ2倍σ负2倍σ 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 图表6：融资客重新净买入 图表7：融资交易占比上升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本周基金新发规模小幅回升。具体来看，本周偏股型基金发行49.11亿元，环比上升21.24亿元，虽有回升，但新发基金仍低迷。 偏股型基金可用现金大幅上涨。具体来看，本周偏股型基金