流动性周报：资金共识在消费，成长风格显分歧

证券 研2022年08月15日 究 报资金共识在消费，成长风格显分歧 告 ——流动性周报 投资要点 署名分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 执业证书编号：S1050521110001邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002邮箱：yangqq@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 本期（8.8-8.12）市场反弹，资金面情绪改善，流动性压力有所缓解。具体来看，资金供给方面，北上资金转为净流入，公募基金发行规模延续回落，ETF转为窄幅净流出，杠杆资金大幅回升。资金需求方面，一级市场融资规模实现小幅增加，产业资本净减持规模有所扩大。市场活跃度方面，交易费用小幅下行，市场情绪企稳。 ▌北上资金 最近一年大盘走势 策略研究报 告资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《A股W型反转的第二阶段还会持续多久？》20220724 《6月工业利润重回正增长，中游向好下游修复》20220728 《震荡休整，成长为矛，消费为盾》 20220731 本期北上资金转为净流入，且规模较前几周有所扩大。本期是自七月初震荡行情以来北上资金首次较大规模的流入，仅周四单日净流入132.95亿元，创7月以来单日流入峰值。 ▌两融资金和ETF 本期两融资金大幅回升，融资客情绪改善。市场反弹给予投资者信心，杠杆资金连续五个交易日持续流入，融资客积极参与，候场资金入场布局，ETF资金由宽幅净流入转为窄幅净流出，风险偏好边际上行。 ▌行业资金流向 本期内外资同时看好高景气的汽车行业，但在电力设备和计算机上有较大分歧。本期内外资共同流入了汽车、食品饮料、非银金融等行业，共同流出了建筑材料和社会服务等行业，而二者分歧主要集中在电力设备和计算机等成长行业。本期行业ETF呈现净流出，宽基ETF净流入集中于科创50。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：资金供给回升，流动性压力有所缓解3 2、资金供给3 2.1、北上资金：重拾信心，宽幅流入3 2.2、两融资金：融资客情绪改善，净流入参与反弹4 2.3、公募基金：新发规模边际回落5 2.4、ETF：小幅流出，候场资金伺机而动5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：股权融资热度维持均值6 3.2、产业资本：净减持规模有所扩大6 3.3、成交额与交易费用：交投情绪企稳，成交额小幅下行7 4、行业资金流向：外资增配消费，杠杆加仓成长7 4.1、热点板块分析：消费金融获共识，成长分歧依然较大9 5、风险提示10 图表目录 图表1：杠杆资金回升，流动性压力有所缓解3 图表2：北上资金重试信心，宽幅净流入A股4 图表3：两融资金大幅回升，转为宽幅净流入4 图表4：基金发行规模再回落5 图表5：ETF资金流入规模边际回落5 图表6：一级市场融资规模小幅回升6 图表7：产业资本净减持规模有所扩张6 图表8：交投情绪企稳7 图表9：外资持续增配消费（亿元）7 图表10：杠杆资金偏好科技成长（亿元）8 图表11：宽基ETF仍为资金净流入主力，行业ETF呈现净流出（亿元）8 图表12：汽车获内外资共同看好，电力设备、计算机内外资分歧较大（亿元）10 1、微观流动性总览：资金供给回升，流动性压力有所缓解 本期（8.8-8.12）市场反弹，资金面情绪改善，流动性压力有所缓解。具体来看，资金供给方面，北上资金转为净流入，公募基金发行规模延续回落，ETF转为窄幅净流出，杠杆资金大幅回升。资金需求方面，一级市场融资规模实现小幅增加，产业资本净减持规模有所扩大。市场活跃度方面，交易费用小幅下行，市场情绪企稳。 图表1：杠杆资金回升，流动性压力有所缓解 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：重拾信心，宽幅流入 本期北上资金转为净流入，且规模较前几周有所扩大。具体来看，本周北上资金净流入76.50亿元，环比上升88.83亿元。这是自七月初震荡行情以来北上资金首次较大规模的流入，仅周四单日净流入132.95亿元，创7月以来单日流入峰值。 图表2：北上资金重试信心，宽幅净流入A股 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：融资客情绪改善，净流入参与反弹 本期两融资金大幅回升，宽幅流入规模填补上期的净流出金额。具体来看，本期杠杆资金净流入132.47亿元，环比增加263.77亿元。本周市场反弹给予融资客信心，杠杆资金连续五个交易日持续流入，融资客积极参与上涨行情。 图表3：两融资金大幅回升，转为宽幅净流入 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、公募基金：新发规模边际回落 本期公募基金发行规模再度回落，继7月发行火热后，新发基金节奏放缓。具体来看，本期偏股型基金发行64.01亿元，环比下降75.42亿元。短暂爆发后，公募基金发行市场再次回落。 图表4：基金发行规模再回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：小幅流出，候场资金伺机而动 本期ETF资金转为窄幅净流出。具体来看，本期ETF资金净流出4.44亿元，环比下降50.25亿元。本周大盘持续走高，恐慌情绪消弭，融资客热情回升，候场资金纷纷入场参与小反弹行情，ETF资金由宽幅净流入转为窄幅净流出，风险偏好改善。 图表5：ETF资金流入规模边际回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、资金需求 3.1、一级市场融资：股权融资热度维持均值 本期一级市场融资规模实现小幅回升。具体来看，本期一级市场融资规模为216.52亿元，环比增加6.66亿元，基本与上期持平，融资规模较为稳定。 图表6：一级市场融资规模小幅回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：净减持规模有所扩大 本期产业资本净减持规模有所扩大。具体来看，本期产业资本净减持额为46.99亿元，边际增加18.66亿元，反弹行情下套现需求增加，产业资本减持规模小幅增加。 图表7：产业资本净减持规模有所扩张 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交投情绪企稳，成交额小幅下行 本期成交额和交易费用小幅回落，市场情绪企稳。具体来看，本期日均成交额达9881.37亿元，环比下降488.72亿元；日均交易费用为98.81亿元，边际回落4.89亿元。本期A股震荡上行，但交易活跃度有所回落，成交额再次降至万亿以下，市场情绪企稳。 图表8：交投情绪企稳 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资增配消费，杠杆加仓成长 本期北上资金延续增配消费风格，金融风格中非银金融净流入显著增加。具体来看，本期净流入主要集中于汽车(+20.26亿元)、非银金融(+18.29亿元)、食品饮料(+13.60亿元)、交通运输（+9.77亿元）等行业。净流出主要集中于家用电器（-8.39亿元）、计算机（-6.03亿元）、电力设备（-4.63亿元）和美容护理（-4.02亿元）等。 图表9：外资持续增配消费（亿元） 20 10 汽车 非银金融食品饮料交通运输 钢铁石油石化 煤炭基础化工 银行机械设备 传媒有色金属医药生物公用事业房地产环保 商贸零售 轻工制造 电子纺织服饰 综合建筑装饰社会服务 通信农林牧渔国防军工建筑材料美容护理电力设备计算机家用电器 0 -10 -20 -30 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金大幅加仓成长风格，博取反弹收益。具体来看，本期杠杆资金主要 流入了电力设备（+32.69亿元）、电子（+29.14亿元）、计算机（+10.64亿元）等行业；净流出行业主要集中在商贸零售（-3.98亿元）、钢铁（-3.66亿元）以及房地产（- 1.16亿元）等行业。 图表10：杠杆资金偏好科技成长（亿元） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 电电计有力子算色设机金 备属 非基机食银础械品金化设饮融工备料 国汽环煤农石防车保炭林油军牧石 工渔化 交公家银通用用行运事电 输业器 建医纺筑药织装生服饰物饰 传综美轻媒合容工 护制 理造 社通建房钢商会信筑地铁贸服材产零 务料售 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 ETF资金布局风格变动较大，行业方面呈现净流出，宽基方面主要流入科创50。具体来看，本期ETF净流出4.44亿元，总体由上期净流入大幅下降为净流出。流出主体由主题ETF转向行业ETF，净流出量为20.50亿元，净流出量幅度比上期大幅增加。宽基ETF本期流入17.02亿元，仍是本期的流入主体。其中，上证50、沪深300以及科创50呈现净流入，净流入集中在科创50，中证500呈现净流出。 图表11：宽基ETF仍为资金净流入主力，行业ETF呈现净流出（亿元） 40 20 0 -20 -40 -60 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 主题行业宽基本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：消费金融获共识，成长分歧依然较大 本期内外资共同流入了汽车、食品饮料、非银金融等行业，共同流出了建筑材料和社会服务等行业，而二者分歧主要集中在电力设备和计算机等板块。 共同看好-汽车：汽车行业在促消费政策助力下保持高景气，电动化和智能化给予汽车行业更高的弹性。 共同看空-建筑材料：地产风险仍未出清，建筑材料遭遇内外资同时看空。 分歧较大-电力设备、计算机：内外资对于电力设备和计算机这两个行业的分歧较大，具体表现为外资看空，内资看多。 图表12：汽车获内外资共同看好，电力设备、计算机内外资分歧较大（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 ▌宏观策略组简介 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年 11月加盟华鑫证券研究所。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所，从事中观行业研究和微观流动性追踪。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证