三季报点评：收入同比增长26%，轮胎模具业务持续向好

证券研究报告|2024年11月01日 核心观点公司研究·财报点评 三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿 元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43% /20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕 投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元 （前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,642 7,166 8,512 9,822 11,271 (+/-%) 10.6% 7.9% 18.8% 15.4% 14.7% 归母净利润(百万元) 1200 1612 1930 2296 2652 (+/-%) 14.0% 34.3% 19.8% 18.9% 15.5% 每股收益（元） 1.50 2.02 2.41 2.87 3.32 EBITMargin 19.2% 24.9% 25.2% 25.9% 26.1% 净资产收益率（ROE） 16.4% 18.7% 19.4% 19.6% 19.4% 市盈率（PE） 31.4 23.4 19.5 16.4 14.2 EV/EBITDA 24.9 18.7 16.4 14.0 12.3 市净率（PB） 5.14 4.38 3.78 3.23 2.76 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 机械设备·专用设备 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价45.49元 总市值/流通市值36392/36154百万元 52周最高价/最低价51.48/26.27元 近3个月日均成交额135.50百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《豪迈科技（002595.SZ）-半年报业绩点评：二季度收入同比增长25.36%，轮胎模具业务实现较好增长》——2024-08-19 《豪迈科技（002595.SZ）-2023年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间》——2024-03-18 豪迈科技（002595.SZ） 三季报点评：收入同比增长26%，轮胎模具业务持续向好 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：豪迈科技2024年前三季度营收同比增长20.05%图2：豪迈科技2024年前三季度归母净利润同比增长21.23% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：豪迈科技2024年前三季度盈利能力提升图4：豪迈科技2024年前三季度期间费用率保持稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：豪迈科技2024年前三季度研发费用维持高位图6：豪迈科技2024年前三季度ROE保持稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司估值表（截至2024年10月30日） 总市值 收盘价 EPS PE 证券代码证券简称 投资评级 （亿元） （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2022A 2023A 2024E 2025E 603915.SH国茂股份 优于大市 65 9.84 0.63 0.60 0.61 0.72 16 16 16 14 301029.SZ怡合达 优于大市 149 25.90 1.06 0.95 0.84 1.01 24 27 31 26 平均值 20 22 23 20 002595.SZ豪迈科技 优于大市 373 46.59 1.51 2.03 2.41 2.87 31 23 20 16 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：可比公司盈利预测为Wind一致预测 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 622 1084 1608 2531 3681 营业收入 6642 7166 8512 9822 11271 应收款项 2479 2632 2984 3572 4063 营业成本 4778 4683 5518 6329 7217 存货净额 1623 1672 1942 2248 2590 营业税金及附加 59 77 84 96 114 其他流动资产 847 914 1225 1306 1520 销售费用 73 93 111 121 144 流动资产合计 5570 6903 8359 10258 12453 管理费用 159 176 228 261 297 固定资产 2239 2279 2361 2448 2485 研发费用 295 356 426 472 555 无形资产及其他 358 374 360 346 332 财务费用 (62) (21) (30) (46) (73) 投资性房地产 148 219 219 219 219 投资收益 32 38 3 3 3 长期股权投资 277 139 133 128 122 资产减值及公允价值变动 (16) (9) 15 15 0 资产总计 8592 9914 11432 13399 15611 其他收入 (297) (344) (426) (472) (555) 短期借款及交易性金融负债 134 3 68 68 47 营业利润 1354 1844 2194 2608 3020 应付款项 370 319 404 469 524 营业外净收支 (1) 0 0 0 0 其他流动负债 588 755 747 903 1071 利润总额 1353 1844 2194 2608 3020 流动负债合计 1092 1077 1219 1440 1641 所得税费用 153 233 264 312 369 长期借款及应付债券 0 42 42 42 42 少数股东损益 (0) (0) (1) (1) (1) 其他长期负债 157 176 201 226 249 归属于母公司净利润 1200 1612 1930 2296 2652 长期负债合计 157 218 243 268 290 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 1249 1295 1462 1708 1932 净利润 1200 1612 1930 2296 2652 少数股东权益 6 6 5 5 4 资产减值准备 (11) 5 0 0 0 股东权益 7338 8613 9964 11686 13675 折旧摊销 288 308 241 264 284 负债和股东权益总计 8592 9914 11432 13399 15611 公允价值变动损失 16 9 (15) (15) 0 财务费用 (62) (21) (30) (46) (73) 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 (433) (203) (829) (730) (800) 每股收益 1.50 2.02 2.41 2.87 3.32 其它 11 (5) (1) (1) (1) 每股红利 0.37 0.37 0.72 0.72 0.83 经营活动现金流 1071 1726 1327 1814 2135 每股净资产 9.17 10.77 12.46 14.61 17.09 资本开支 0 (331) (295) (323) (307) ROIC 17.72% 20.97% 24% 26% 27% 其它投资现金流 0 (600) 0 0 0 ROE 16.36% 18.72% 19% 20% 19% 投资活动现金流 138 (793) (289) (317) (301) 毛利率 28% 35% 35% 36% 36% 权益性融资 13 0 0 0 0 EBITMargin 19% 25% 25% 26% 26% 负债净变化 0 42 0 0 0 EBITDAMargin 24% 29% 28% 29% 29% 支付股利、利息 (299) (299) (579) (574) (663) 收入增长 11% 8% 19% 15% 15% 其它融资现金流 (413) 45 65 0 (22) 净利润增长率 14% 34% 20% 19% 16% 融资活动现金流 (997) (470) (514) (574) (685) 资产负债率 15% 13% 13% 13% 12% 现金净变动 211 463 523 924 1149 股息率 0.8% 0.8% 1.5% 1.5% 1.8% 货币资金的期初余额 411 622 1084 1608 2531 P/E 31.4 23.4 19.5 16.4 14.2 货币资金的期末余额 622 1084 1608 2531 3681 P/B 5.1 4.4 3.8 3.2 2.8 企业自由现金流 0 1331 1005 1450 1762 EV/EBITDA 24.9 18.7 16.4 14.0 12.3 权益自由现金流 0 1418 1096 1491 1804 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告