2022年三季报点评：受益于航空航天锻件需求旺盛营收双增

派克新材（605123）2022年三季报点评 / 受益于航空航天锻件需求旺盛营收双增 2022年11月07日 挖掘价值投资成长 增持（首次） / 【投资要点】 前三季度业绩高速增长：前三季度公司实现营业收入21.1亿元、同比增长77.2%，归母净利润3.5亿元、同比增加64.51%，扣非归属净利润3.4亿元，同比增长70.76%。2022年Q3公司实现营业收入8.54亿元、同比增长100.04%，归母净利润1.21亿元、同比增加68.7%，扣非归属净利润1.2亿元，同比增长76.77%。 受原材料影响毛利率下滑，费用率持续改善：2022年三季度毛利率25.91%，同比-3.61pct，主要原因是原材料大幅上涨。销售、管理、研发费用率分别为1.34%、1.96%、4.06%，同比-0.57pct、-1.61pct、 -0.59pct。 专注于金属材料的自由锻和环锻：已拥有7000T快锻机、3600T油压机、3150T快锻机、2000T快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m、10m等多台精密数控辗环机，并实现了国内和国际航空发动机用环形锻件和机匣类锻件制造能力和尺寸的全覆盖。 长期重视科研投入：作为专精特新小巨人，已拥有73项专利授权，其中发明专利42项，已进入中国航空工业集团、中国航发集团、航天科技集团、航天科工集团、上海电气、东方电气、哈电集团、中船重工、中船集团等国内各领域龙头企业或其下属单位的供应链体系，并通过美国GE航空、英国罗罗（Rolls-Royce)、日本三菱电机、德国西门子、等国际高端装备制造商的供应链体系认证。 重点布局航空航天、新能源及石化板块：在航空业务方面，RR和GE的长协订单不断推进，2022年来成功拿下GE的8个长协件号，扩大了业务范围；在航天业务方面，围绕火箭、导弹等重要装备开展技术研发，参与多个型号试制与生产；在能源电力方面，重点发展核电、风电等新能源板块，中标东重快堆中间热交换项目，风电产能不断释放，订单量增加；在石化方面，多晶硅产品承接量同比增长超50%。 定增助力主业：2022年8月17日定增募资16亿元投资航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，此项目将提高特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求。 实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面：作为全面建设社会主义现代化国家的战略要求，国家在十四五期间对于航天航空装备投入也将继续提高，派克新材核心业务将持续受益。 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相对指数表现 72.78% 52.78% 32.78% 12.78% -7.22% -27.22% 11/71/73/75/77/79/711/7 派克新材沪深300 基本数据 总市值（百万元)17670.35 流通市值（百万元)6044.65 52周最高/最低（元）171.00/83.17 52周最高/最低（PE）68.56/30.36 52周最高/最低（PB）11.01/5.06 52周涨幅（%）39.35 52周换手率（%）913.57 相关研究 公司研究 国防与装备 证券研究报告 【投资建议】 首次覆盖，我们给予派克新材“增持”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为26.87/40.30/58.44亿元，归母净利润分别为5.16/7.73/11.16亿元，EPS分别为4.25、6.38、9.21元，对应的PE为37、24、17（11月4日收盘价）。公司重点布局航空、航天、新能源及石化板块，定增助力主业，有望受益于航空航天锻件需求旺盛，因此我们给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1733.35 2686.69 4030.03 5843.55 增长率(%) 68.65% 55.00% 50.00% 45.00% EBITDA（百万元） 388.17 595.70 896.17 1286.96 归属母公司净利润（百万元） 304.09 515.51 772.69 1115.93 增长率(%) 82.59% 69.53% 49.89% 44.42% EPS(元/股) 2.82 4.25 6.38 9.21 市盈率（P/E） 48.74 36.56 24.39 16.89 市净率（P/B） 8.12 8.22 6.24 4.60 EV/EBITDA 37.04 30.97 20.58 14.25 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 海外地缘政治冲击 国防开支不足风险 装备更新换代延期风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 515.88459.99419.91483.82 存货 499.10560.65949.491240.22 流动资产应收及预付 非流动资产 829.74974.251159.171342.05 固定资产 497.48605.10759.29915.70 无形资产 37.31 43.98 47.77 52.14 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3132.804060.295131.126932.32 短期借款 30.04-11.63-55.79-96.76 其他长期资产流动负债 其他流动负债 156.80143.48185.63245.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 221.13221.13221.13221.13 实收资本 108.00108.00108.00108.00 留存收益 775.841260.251990.943064.87 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2303.06 983.77 304.31 0.00 205.30 89.65 1087.32 900.48 221.13 0.00 1308.45 940.56 1824.35 3086.04 1676.89 388.51 0.00 236.70 88.47 1516.47 1384.61 252.13 31.00 1768.60 923.50 2291.69 3971.95 2030.01 572.53 0.00 260.13 91.98 1856.61 1726.76 252.13 31.00 2108.74 923.50 3022.38 5590.27 3044.02 822.21 0.00 278.88 95.33 2583.87 2435.54 252.13 31.00 2836.00 923.50 4096.32 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益3132.80 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 4060.29 5131.12 6932.32 营业成本 1230.651907.552861.324148.92 销售费用 29.37 58.44 80.99117.59 研发费用 78.79114.19174.75253.75 资产减值损失 -27.05 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 6.68 9.40 15.39 21.73 其他收益 40.43 66.12100.08143.22 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.59 8.00 8.00 8.00 利润总额 348.28604.14904.441301.97 净利润 304.09515.51772.691115.93 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 304.09515.51772.691115.93 少数股东损益 EBITDA 1733.35 1.96 52.84 1.19 0.69 1.78 348.22 2.53 44.20 0.00 388.17 2686.69 5.04 94.06 -14.08 0.00 2.12 599.14 3.00 88.63 0.00 595.70 4030.03 6.32 138.77 -12.56 0.00 3.52 899.44 3.00 131.75 0.00 896.17 5843.55 9.33 198.50 -11.46 0.00 5.09 1296.97 3.00 186.03 0.00 1286.96 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 6.09 133.09 245.30 336.21 净利润 304.09 515.51 772.69 1115.93 折旧摊销 47.92 22.17 28.20 28.28 营运资金变动 -384.21 -388.06 -531.68 -776.18 其它 38.30 -16.52 -23.91 -31.82 投资活动现金流 246.26 -130.15 -199.21 -189.33 资本支出 -175.73 -158.86 -203.92 -200.37 投资变动 411.55 20.00 -10.00 -10.00 其他 10.44 8.71 14.70 21.04 筹资活动现金流 -93.13 -58.83 -86.16 -82.97 银行借款 30.00 -41.66 -44.16 -40.97 债券融资 0.00 31.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 -17.06 0.00 0.00 其他 -123.13 -31.10 -42.00 -42.00 现金净增加额 157.64 -55.88 -40.08 63.91 期初现金余额 205.85 363.49 307.60 267.53 期末现金余额主要财务比率 363.49 307.60 267.53 331.43 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 68.65% 55.00% 50.00% 45.00% 营业利润增长 72.72% 72.06% 50.12% 44.20% 归属母公司净利润增长 82.59% 69.53% 49.89% 44.42% 获利能力（%）毛利率 29.00% 29.00% 29.00% 29.00% 净利率 17.54% 19.19% 19.17% 19.10% ROE 16.67% 22.49% 25.57% 27.24% ROIC 15.66% 20.80% 24.40% 26.49% 偿债能力资产负债率（%） 41.77% 43.56% 41.10% 40.91% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.12 2.04 2.14 2.16 速动比率 1.52 1.55 1.50 1.55 营运能力总资产周转率 0.55 0.66 0.79 0.84 应收账款周转率 2.82 2.29 3.13 2.98 存货周转率 3.47 4.79 4.24 4.71 每股指标（元）每股收益 2.82 4.25 6.38 9.21 每股经营现金流 0.06 1.10 2.02 2.77 每股净资产 16.89 18.91 24.94 33.81 估值比率P/E 48.74 36.56 24.39 16.89 P/B 8.12 8.22 6.24 4.60 EV/EBITDA 37.04 30.97 20.58 14.25 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授