2023年计算机行业投资策略：国产替代驱动景气复苏

华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 2023年计算机行业投资策略 国产替代驱动景气复苏 华鑫证券研究所 计算机及中小盘行业首席分析师宝幼琛S1050521110002 计算机及中小盘分析师任春阳S1050521110006 2022.11.01 目投资要点 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES CONTENTS 板块回顾板块展望 行业评级及投资策略 风险提示 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 投资要点 1、投资要点 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIE 2023年关注计算机两大方向：信创以及信创带来的软件升级换代 >贴息贷款解决资金问题，信创投入加速。上一轮信创受制于财政压力，不及预期。此次医疗教育3000亿的贴息贷款，给力这些设备国产化更新换代的资金来源，可预期类似定向加杠杆可能会在其他细分行业持续落地。解决资金问题后，央企国企一是加大国产门设备的投入力度。此外二十天把安全放在了更为突出的位置，那类似 于操作系统等核心环节国产替代的进程提前是可预期的，而直现在不仅仅是党政军，包括活国企央企在内的行业 信创也会加速。。 信创：增量空间较大 >从信创落地的量来看2021年是信创大范围落地元年，主要自标市场是电子公文（行政办公）：自前全国大部分省份已经完成招标。从各省采购情况来看，原本从去年开始分两年半完成的招投标，现在两年内基本完成了已经完成委/省/市三级政府约500-600万台PC替换、服务器方面完成约15万台。预计2022年开始，电子政务信 创市场将遂步启动，十四五规划明确指出原则是自主可控、安全可靠。可以确认十四五期间（2021-2025） 电子公文+电子政务要全部完成国产化替代。增量信创市场包括电子公文县/乡约400万台PC，电子政务100万台PC及30万台服务器等。增量信创市场有望在三年内逐步落地。； 信创提升行业软件景气度 另外还要重视行业信创中，应用软件的布局机会，行业信创公司整体估值水平较低，例如金融等整体估值水 平处于历史地位，信创带来的更新换代需求有望提开行业景气度，带动关公司估值水平上行。关注3）央企国企IT改造：普联软件、远光软件、创意信息、久其软件等。2）金融T：长亮科技、恒生电子、顶点软件、高伟达、宇信科技等。3）医疗：卫宁健康、易联众、万达信息等 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 2板块回顾 2.板块回顾2.1行情回顾：V型反转 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES ■多重因素交织，板块分化显著，整体偏弱： >不利方面：抗疫使得政府非必要支出收紧，政府信息化投入有所减少 >有利方面：教育医疗等贴息贷款预示后续支出力度有望加强 全年来看板块仍有阶段性和结构性的获取超额收益的机会 >1-2月（数货币推广带来的主题性机会）（2-3月（东数细算带来的主题性机会） >10月至今，信创重启带来的板块大幅反弹。 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 3 板块展望 把握结构性行情，重视信创拐点机会 3.板块展望3.1信创 信创：生态构建是关键 安全可控产业链可以分为基础硬件（CPU 微软 微软 360 企业Adobe卡巴新基 江民 腾讯腾讯 BLIZZARD 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 日本富士美 金山 Google(WPS) 360Electronics Arts 服务器、存储、网络设备）、基础软件应用浏范器办公款件安全杀毒系统工具天工具游戏娱乐其他 （操作系统、数据库、中间件）、应用软 件（企业服务）三大类。 MicrosoftWindows 应用生态围 中间Windows(Microsoft) BIOS个人PC生态圈 在核心基础设施（CPU、操作系统）适配DELL Lenovo 之上，由足够多的开发者和应用软件构建 CPU(intel) 其他HP Acer 的生态体系是自主可控落地关键，足够数 ASUS IntelCPU 制造生态圈 量的开发者保证软硬件的完善，丰富的应环节芯片设计晶圆制造IC料造切割，封装测试 用场景保证终端客户获取，形成正反馈机 制。生态建设是国产基础设施企业在技术之外面临的最大发展瓶颈 企业Intel 日木东曹石美 美国淀林集团 日耳本东本京捷电时子 日本富士股片 电器材料 日本押菱电 日本捷时雅Intel 图：Wintel生态体系 3.板块展望3.1信创 国产替代产品体系开始显现 国内四天IT集团直主可控深度布局。中国电子集团（CEC）中央直接管辖，旗下两个自主可控公司：中国长城（40.59%）和中国软件（42.13%）中国电子科技集团（CETC）旗下主要自主可控公司为太极股份（38.97%）：中科院旗下主要 自主可控平台为中科曙光（21.32%）：华为在芯片、服务器和操作系统上均有布局。 国产替代产品体系显现，软件厂商积极参与。在CPU领域，龙芯（MIPS）、飞腾（ARM）、申威（AIpha）、兆芯X86、ARM）、海光（AMD）等开始在一些领域和产品商落地应用：在操作系统领域，国产操作系统为以LinuX为基础二次开发的操作系统，中标麒麟、红旗Linux、Deepin深度等桌面操作系统开始发力，华为鸿蒙OS瞄准物联网。与此同时，软件广商也开始适配国产操作系统，积极参与自主可控生态构建，例如深度系统中预装了WPSOffice、搜狗输入法有道词典等应用：华为构建鲲鹏生态，联合软件厂商共同推进国产化进程。 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 表1：自主可控四大IT集团布局 CEC CETC 中科院 华为 类别 产品 CPU 芯片中国长城 数据库武汉达梦中间件中国软件 资料来源：wind、国海证券研究所 人大金仓金蝶天燕 龙芯、海光 华为鲲鹏 基础硬件服务器 数据库 办公软件 应用软件行业软件资料来源：Wind、国海证 表2：自主可控产业链梳理 代表企业 龙芯、飞腾、申威、兆芯、海光信息（中科曙光）、华为海思 存储网络 中国长城中国软件 中科曙光 华为 存储 网络 服务器操作系统 中国长城 中标软件 普华软件 中科曙光中科方德 华为泰山华为鸿蒙 操作系统 基础软件中间件 浪潮信息、中科曙光、华为、新华三 华为、中科曙光、DCN（神州数码）、宏杉科技 华为、中兴通信、烽火通信、大唐电信、新华三 中标软件（中国软件）红旗软件、普华软件、深之度、华为鸿蒙东方通、中国软件、金蝶天燕（太极股份） 人大金仓（太极股份）武汉达梦（中国软件）金山办公，福昕软件、万兴科技 用友网络、恒生电子、长亮科技、高伟达等 券研究所（注：括号内为持有代表企业股权✁上市公司） 3.板块展望3.1信创 从党政军向金融、医疗等关键领域拓展 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 从可用到好用。自前国产软硬件性能正从可用尚好用变，部分国产芯片技术指标尚国际同类产品看齐，消费类软件应用体验已经较好，专业类软件水平正逐渐提高 从党政军到重点领域。自主可控推进路径和节较为明确，首先应用于党政军等安可要求较高✁领域，遂步进行软件适 配和改进升级，在生态体系成熟后再向其他行业领域渗透。从2014年开始✁“党政办公国产化项目”预计在2022年全国 范围内基本完成自前银行等领域✁国产替代已经开始。 物联网或是弯道超车✁机遇。壁垒形成后新基础设施向上挑战原有生态难度较高，但历史经验表明新场景出现会带来 新✁机会，智能手机时代ARM+Android体系使得Wintel生态在PC端✁成功难以复制。随着5G下物联网时代到来，跨终端 门生态体系将重新构建，或将给国内厂商带来弯道超车机会。 3.5 3.073.06 3.714510 9 40 35 306 8.01 8.94 300 250鸿蒙OS实现模块化解耦对应不同设备可弹性部署 2.5 1.5 25197 20 F19.5 15 m 221.5200 100 智慧屏专有服务享载设备专有服务车机专有服务音箱专有服务手机专有服务 0 201520162107 总收入（亿元）出货量（万颖） 10 250 0 201520162107 总收入（亿元）→出货董（万套） 基陆服务 内极 图：国产CPU商在党政领域市场情况图：国产操作系统厂商在党政领域市场情况图：华为鸿蒙操作系统 3.板块展望3.2无人驾驶及人工智能 人工智能三要素持续改善 人工智能技术✁发展基于三要素：算力、算法、数据 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 算力！A芯片不断升级迭代，为算法提供支持。近些年人工智能快速发展✁主要原因之一就是算力✁提升，从最开始✁运用CPU进行深度学习，到后续运用GPU，再到专为深度学习算法定制✁FPGA和ASIC芯片至最新✁类脑芯片A芯片不断升级迭代，为深度学习算法在云端和设备端实现商用提供了支持 单精度浮点峰值计功耗功耗比灵活性大型机个人电脑桌面互联网移动互联网万物互联与智能化时代 算能力（GFLOPS)(W)(GFLPOS/W)百十亿次百亿次百亿次>每秒万亿次 自动驾驶 CPU 擅长处理/控制复 杂流程，高功耗 1330 GPU 擅长处理简单并行 计算，高功耗 8740 FPGA 可重复编程，地功 耗 1800 ASIC 高性能，研发成本 450 1459很高30TFlops 100x计算能力 30029 高ENIAC Intel产四 7GFlops 300Flops院龙830 50GFlops机器学习50TFlops 3060中 CPU20-200GFlops InteltvyBridge100GFlops VR5TFlopS 0.5900低 196019801990200020102017+ 高，任务不可更改通用计算机计算能力✁演变FLOPS:从两位数>G->T->P 3.板块展望3.2无人驾驶及人工智能 政策推动下智能驾驶渗透率不断提升 2020年我国智能网联汽车市场渗透率已经达到15%。2021年新推出✁车型均以L2/L2+级自动驾驶为主，广汽、蔚来、小 鹏等多家国内车企表示正在全力研发L3级别车型 《智能网联汽车技术路线图2.0》对我国✁智能网联汽车发展提出了具体✁规划。将智能网联发展分为三个阶段：2020- 2025年为发展期，2026-2030年为推广期，2031-2035年为成熟期。其中提到到2025年，PA（L2）、CA（L3）级智能网联汽 汽车市场份额超过70%，HA级智能网联汽车市场份额达到20%；到2035年，中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面 建成、产业生态健全完善。 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 发展期2020-2025年推广期2026-2030年成熟期2031-2035年 品牌车型搭载等级上市时间售价2025-年2030-年2035年 吉利嘉际白金款L212月8日14.58万-16.88万 PA（L2)、CA（L3)级 PA（L2）、CA（L3）级中国智能网联汽 蔚来蔚来ET5L212月18日 32.80万-38.60万 智能网联汽车占汽车总汽车销量占汽车总销量车产业更加完善 比亚迪宋ProDM-iL212月22日 销量✁50%，HA（L4）级✁70%，HA级别车辆占比 13.48万-15.98万开始进入市场，C-V2X新达到20%，C-V2X新车装 车装配率达50%配基本普及 与智能交通、智 慧城市产业深度 融合，打造共享 荣威RX5MAXL212月23日12.98万-16.58万 总体目标 和谐、绿色环保、 互联高效、智能 一汽大众奔腾T99L2+8月17日13.49万-18.69万网联协同决策车辆开始 进入市场，HA（L4）级 智能网联汽车实限定区 决策与控制功能✁车辆 进入市场。HA（L4）级 高效✁智能社会支撑我国实现汽 车强国，各类网 吉利极氪001L2+4月5日29.90万-36.80万 小鹏小鹏G3L2+7月9日15.46万-19.32万 域用和