前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年10月30日 广汽集团（601238.SH）买入 前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀 核心观点 公司研究·财报点评 前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀前三季度，公司 汽车·乘用车 累计收入803.67亿元，同比增长45%；投资净收益122.68亿元，同比增长 证券分析师：离旭票 联系人：余明飞 48%；归母净利润80.62亿元，同比增长53%，单三季度，公司营业收入316.78 075581981814 0755-81981306 亿元，同比增长51%，环比增长25%；投资净收益37.70亿元，同比+112%， tangxuiguosen.concnyuxiaafei1eg.osen,con,cnZ000eC61S0860S 环比-12%；归母净利润23.12亿元，同比增长144%，环比下降16%，前三季基础数据 度广汽传祺/广汽埃安累计销量分别为267374/182321辆，分别同比增长 21%/132%；三季度广汽传祺/广汽埃安的销量分别为94793/82070辆，分别 股资评级无入(然持) 同比增长35%/130%，环比增长15%/48%。广汽自主销量表现优秀，推动了营 业收入大幅增长，主要由日系合资品牌贡献的投资净收益推动了公司归母净 收送价 武市值/通市宣12:836/120336百元 2最高长/量低价 18.61/10.16元 11.50元 所3个月口均选额 利润的增长。市场走势 新能源销量占比提升影响毛利率，期间费用率稳健下行。前三季度，公司的 454.52百:元 毛利率/净利率分别为6.12%/10.06%，分别同比-0.94/+0.46个百分点；公广汽热区P3300 司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/3.80%/1.18%/-0.09%，分别 同比下降1.15/1.04/0.19/0.29个百分点。单三季度，公司的毛利率/净利23.0r 10.0 率分别为6.04%/7.08%，分别同比-1.85/+2.58个百分点，环比-0.19/-4.07 个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.08%/3.26%/1.22%/0.11%，分别同比1.77/1.32/+0.09/0.30个百分点， 环比-0.71/-0.95/-0.03/+0.06个百分点，广汽埃安的纯电动车型销量占比 持续提升，现阶段同价格纯电动车型的毛利率通常低于燃油车，销量结构改变影响了公司的短期毛利率，同时销售收入高速增长摊薄了期间费用。 因湃公司布局电池，锐湃公司布局电驱，广汽埃安完成产业链闭环。广汽埃安主力车型精准卡位15-25万元级纯电动车市场，自研弹厘电池系统， 0.0kl 12.0) 22.4 30.0 相关研究接告 （广汽集团（6c1238.SH)-广汽家安加通减长，合资品精利望 20220722 超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP2.0打造，2023年有广汽率周（621238.SH）一实安开拓得电市场，%动热本富势特 望送代至3.0版本，2022年10月，广汽埃安分别投资设立并控股了锐湃 动力科技有限公司和因湃电池科技有限公司，两家公司分别开展自主电驱动系统和自主电池的研发生产，埃安完成能源生态产业链闭环布局。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经 营稳健，持续贡献投资收益我们维持盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元，对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级， 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 营收入（百万票） 广汽准团（601228.8-)2022年季限旧日净科比增 27，广汽决安押技发力 广汽集团-661238-重大事件快泽：11月产销象斯高，块安增资 重组方系落地？2:211203 (a （广汽满团-461238-2021年三象报点评：合房品佛承压，白主表 20211107 63,15775,676 100,812 114,967136.558 [+,1,5.8% 19,6k 14.0%18.3% 3825 净利期（百万元） 5956 7336 10909 12545 14348 [+,) -9.85 22. 48.7t 15.9% 13.5% 每收益(元) 0.58 0.71 1.0= 1.22 1.38 EBITMargin -7.75 -5.0 -4.9t -4.3% -3.7N 净资产收蓝率(ROE) 7.1% 8.15 11.35 12.1% 12.7N 市率(FE) 21.2 17.3 11.5 10.0 5.8 EV/EBITOA -1986.6 279.7 100.7 -124.0 152.7 净家() 1.5D1./113 1:71 1.12 请务必限读正文之后的免责声解及其项下所有内器 国信证券证券研究报告 前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀：前三季度，公司需计收入 N 803.67亿元，同比增长45%；投资净收益122.68亿元，同比增长48%；归母净利润80.62 亿元，同比增长53%。比增长33%图1：广汽集团销售收入、投资净收益和归母净利润 资料案源：公司公告，国信证券经济研究所整理 单三牵度，公司营业收入316.78亿元，同比增长51%，环比增长25%；投资净收益37.70 亿元，同比+112%，环比-12%：归母净利润23.12亿元，同比增长144%，环比下降16%。 广汽自主销量表现优秀，推动了营业收入大幅增长，主要由目系合资品牌资献的投资 净收益推动了公司归母净利润的增长。 图2：广汽集团单季度销售收入、投资净收益和归母净利润 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 前三季度广汽传祺/广汽埃安累计销量分别为267374/182321辆，分别同比增长 21%/132%；单三季度广汽传祺/广汽埃安的销量分别为94793/82070辆，分别同比增长 35%/130%，环比塔长15%/48%， 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图3：广汽乘用车单月销量及同比图4:广汽埃安单月销量及同比 广汽限旧车草月锁业（辆）广汽会总月量（辆 3500 35008 2000: 25002 200: 强料案源：公司公告，国信证费经落研究行整理资料来源：公司公告，国他证券经济研究所督理 2022年前三季度，广汽本田的累计销量为572963辆，同比增长4.41%；广汽丰田的案计销量为764808辆，同比增长31.08%：单三季度，广汽本田的累计销量为215516辆同比增长22%：广汽丰田的累计销量为264608辆，同比增长59% 图5：广汽本田单月销量及同比图6：广汽丰田单月销量及同比 广汽本月请量（辆）广汽月保量（辆 121.03) 90.10) 52.28) 100.030 70.090 40.00) $0.007 42.00.7 hum 66.20: 32.02 20.09 10.20 32220822220 烫料来源：公司公告，国信证等经济研究所整理资料来源：公司公告，同信汗券经济研究所整理 新能源销量占比提升影响毛利率，期间费用率稳健下行。前三季度，公司的毛利率/ 净利率分别为6.125/10.06%，分别同比-0.94/+0.46个百分点；公司的销售/管理/研 发/财务费用率分别为4.56%/3.80%/1.18%/-0.09%，分别同比下降 1.15/1.04/0.19/0.29个百分点 请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图7：广汽集团毛利率与净利率图8：广汽集团四费率 2%95 保售餐用家研发照用票时务量用事 2%75 s 155 45 (% 2017221820192292223-I- 2017201920282821202293 资料末源：公司公告，国信证劳经实研究行整理资料来源：公司公告，国偿证券经济研究所整理 单三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.04%/7.08%，分别同比-1.85/+2.58个百分 点，环比-0.19/-4.07个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.08%/3.26%/1.22%/0.11%,分别同比-1.77/-1.32/+0.09/-0.30个百分点，环比 0.71/0.95/0.03/+0.06个百分点。 图9：广汽集团单季度毛利率与净利率图10：广汽集团单季度四费率 信费用讲发费用财务要用 85 ss 12s 45 25 -1 -25 资料案源：公司公告，国售证费经济研究所势理资料来源：公司公告，国偿证券经济研究所整理 广汽埃安的纯电动车型销量占比持续提升，现阶段同价格纯电动车型的毛利率通常低于燃油车，销量结构改变影响了公司的短期毛利率，同时销售收入高速增长摊薄了期间费用。 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图11：广汽埃安在广汽自主中的销量占比持续提升 广汽安在广汽自主中的情量占比 50% 45% 40N 20% 29V 205 1% 105 202201202282202203202204200205202206202267202208202209 资料来课：公司公告，国信江券经济研究所整理 2022年10月，近日，由广汽集团、广汽埃安、广汽乘用车联合投资，并由广汽埃安 控股的锐湃动力科技有限公司正式注册成立，注册资本9亿人民币。该公司重点围绕 IDU电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验和量产一体化，预计末来几年将投资21.6亿元，埃安也将全面进入电驱自研自产新阶段。在三电核心之一的电驱领域，埃安已发布多个行业领先技术。 2018年埃安推出全球首创深度集成三合一电驱，实现“电驱、电控、差减”三合一， 重量降低20%，体积减小15%的同时，功率提升14%、扭矩提升20%，2020年埃安发布全球首创高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，具备两秒级零百加速能力。 9月15日，埃安发布的中国超跑HyperSSR只备1.9秒零百加速能力，其动力系统已 完成中汽中心检验测试，使汽车零百加速跨入1秒级。 图12：锐湃动力股权架构 锐湃晓润动力科技有限公司国 动力 C se:xe 股东信息 股东 总广汽用有限公司26% 广汽埃安新能源汽车股份有限公司 大阳乐51% 广州汽车建际股份有限公司23% 资科来速：公司网，国信证务经济研究所整理 2022年10月，由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司正式注册成立，注册资本10亿人民币。自成立以来，埃安始终 坚持科技创新，打造世界级的极致的智能纯电动车，在三电核心之一的电池领域，针 对消费者关心的安全、快充和卖航等难题，埃安先后推出了弹匝电池、超倍速电池和 请务心阔读正文之后的免秀声明及其要下所有内容5 国信证券证券研究报告 海绵硅负极片电池等动力电池技术群，并于2022年4月获颂央视最高科技创新大奖。今年以来，埃安已陆续启动电池研发试制线建设、成立能源科技公司及锐湃动力科技 公司、与上游材料端头部供应商赣锋锂业、寒锐钴业等达成战路合作等大手笔布局， 并启动全球首个超充之都建设，预计2025年，广汽埃安将在全国300个城市建设2000 座超级充换电中心 此次因湃拜电池科技公司的成立，标志着埃安将全面打通上游原材料、研发、制造、电 池回收及梯次利用在内的能源生态产业链布局，完成能源生态产业闭环，为推动能源 产业高质量发展做出更大贡献。 国13：广汽埃安深度布局三电产业链 2022年2月2022年7月2022年8月2022年8月2022年8月 O 3