前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀

国信证券GUOSEN SECURITIES证券研究报告12022年10月30日广汽集团（601238.SH）买入前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀核心观点公司研究·财报点评前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀前三季度，公司汽车·乘用车累计收入803.67亿元，同比增长45%；投资净收益122.68亿元，同比增长证券分析师：离旭票联系人：余明飞48%；归母净利润80.62亿元，同比增长53%，单三季度，公司营业收入316.780755819818140755-81981306亿元，同比增长51%，环比增长25%；投资净收益37.70亿元，同比+112%，Z000eC61S0860Stangxuiguosen.concnyuxiaafei1eg.osen, con, cn环比-12%；归母净利润23.12亿元，同比增长144%，环比下降16%，前三季基础数据度广汽传祺/广汽埃安累计销量分别为267374/182321辆，分别同比增长21%/132%；三季度广汽传祺/广汽埃安的销量分别为94793/82070辆，分别股资评级无入(然持)同比增长35%/130%，环比增长15%/48%。广汽自主销量表现优秀，推动了营收送价武市值/通市宣12:836/120336百元11.50元业收入大幅增长，主要由日系合资品牌贡献的投资净收益推动了公司归母净所3个月口均选额2最高长/量低价18.61/10.16元454.52百:元利润的增长。市场走势新能源销量占比提升影响毛利率，期间费用率稳健下行。前三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.12%/10.06%，分别同比-0.94/+0.46个百分点；公广汽热区P3300司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/3.80%/1.18%/-0.09%，分别同比下降1.15/1.04/0.19/0.29个百分点。单三季度，公司的毛利率/净利23.0 r率分别为6.04%/7.08%，分别同比-1.85/+2.58个百分点，环比-0.19/-4.0710.012.0)0.0kl个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/3.26%/1.22%/0.11%，分别同比1.77/1.32/+0.09/0.30个百分点，22.430.0环比-0.71/-0.95/-0.03/+0.06个百分点，广汽埃安的纯电动车型销量占比持续提升，现阶段同价格纯电动车型的毛利率通常低于燃油车，销量结构改变影响了公司的短期毛利率，同时销售收入高速增长摊薄了期间费用。相关研究接告因湃公司布局电池，锐湃公司布局电驱，广汽埃安完成产业链闭环。广汽埃安主力车型精准卡位15-25万元级纯电动车市场，自研弹厘电池系统，（广汽集团（6c1238.SH)-广汽家安加通减长，合资品精利望超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP2.0打造，2023年有广汽率周（621238.SH）一实安开拓得电市场，%动热本富势特广汽准团（601228.8-)2022年季限旧日净科比增20220722望送代至3.0版本，2022年10月，广汽埃安分别投资设立并控股了锐湃27，广汽决安押技发力广汽集团-661238-重大事件快泽：11月产销象斯高，块安增资动力科技有限公司和因湃电池科技有限公司，两家公司分别开展自主电驱动系统和自主电池的研发生产，埃安完成能源生态产业链闭环布局。重组方系落地？（广汽满团-461238-2021年三象报点评：合房品佛承压，白主表2:211203(a20211107风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益我们维持盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元，对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级，盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营收入（百万票）63, 15775, 67619, 6k100, 81238 25114, 967136. 558[+,1,5. 8%14.0%18.3%净利期（百万元）595622. 73361090948. 7t1254515.9%14348[+,)-9.850. 711.2213.5%每收益(元)0. 581. 0=1.38EBIT Margin-7. 757. 1%-5. 08. 15-4. 9t-4. 3%-3.7N净资产收蓝率(ROE)21.211. 3512. 1%12.7N市率(FE)279.717. 3100.711.510. 05.8EV/EBITOA净家 ()-1986.61.5D1./113-124. 01:71152. 71.12请务必限读正文之后的免责声解及其项下所有内器 国信证券证券研究报告前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀：前三季度，公司需计收入803.67亿元，同比增长45%；投资净收益122.68亿元，同比增长48%；归母净利润80.62亿元，同比增长53%。比增长33%图1：广汽集团销售收入、投资净收益和归母净利润N资料案源：公司公告，国信证券经济研究所整理单三牵度，公司营业收入316.78亿元，同比增长51%，环比增长25%；投资净收益37.70亿元，同比+112%，环比-12%：归母净利润23.12亿元，同比增长144%，环比下降16%。广汽自主销量表现优秀，推动了营业收入大幅增长，主要由目系合资品牌资献的投资净收益推动了公司归母净利润的增长。图2：广汽集团单季度销售收入、投资净收益和归母净利润资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理前三季度广汽传祺/广汽埃安累计销量分别为267374/182321辆，分别同比增长21%/132%；单三季度广汽传祺/广汽埃安的销量分别为94793/82070辆，分别同比增长35%/130%，环比塔长15%/48%，请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告图3：广汽乘用车单月销量及同比图4:广汽埃安单月销量及同比广汽限旧车草月锁业（辆）广汽会总月量（辆3500350082000:25002200:强料案源：公司公告，国信证费经落研究行整理资料来源：公司公告，国他证券经济研究所督理2022年前三季度，广汽本田的累计销量为572963辆，同比增长4.41%；广汽丰田的案计销量为764808辆，同比增长31.08%：单三季度，广汽本田的累计销量为215516辆同比增长22%：广汽丰田的累计销量为264608辆，同比增长59%图5：广汽本田单月销量及同比图6：广汽丰田单月销量及同比广汽本月请量（辆）广汽月保量（辆90.10)121.03)52.28)70.090hum100. 03040. 00)$0.00742.00.766. 20:32.0220. 0910.20322208 22220烫料来源：公司公告，国信证等经济研究所整理资料来源：公司公告，同信汗券经济研究所整理新能源销量占比提升影响毛利率，期间费用率稳健下行。前三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.125/10.06%，分别同比-0.94/+0.46个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/3.80%/1.18%/-0.09%，分别同比下降1.15/1.04/0.19/0.29个百分点请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告图7：广汽集团毛利率与净利率图8：广汽集团四费率95 保售餐用家研发照用票时务量用事2%2%75s15545(%2017221820192292223-I -2017201920282821202293资料末源：公司公告，国信证劳经实研究行整理资料来源：公司公告，国偿证券经济研究所整理单三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.04%/7.08%，分别同比-1.85/+2.58个百分点，环比-0.19/-4.07个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4. 08%/3. 26%/1. 22%/0. 11%,分别同比-1.77/-1.32/+0.09/-0.30个百分点，环比0.71/0.95/0.03/+0. 06个百分点。图9：广汽集团单季度毛利率与净利率图10：广汽集团单季度四费率85 信费用讲发费用财务要用ss12s4525-1-25资料案源：公司公告，国售证费经济研究所势理资料来源：公司公告，国偿证券经济研究所整理广汽埃安的纯电动车型销量占比持续提升，现阶段同价格纯电动车型的毛利率通常低于燃油车，销量结构改变影响了公司的短期毛利率，同时销售收入高速增长摊薄了期间费用。请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告图11：广汽埃安在广汽自主中的销量占比持续提升50%广汽安在广汽自主中的情量占比45%40N20%29V2051%105202201202282202203202204200205202206202267202208202209资料来课：公司公告，国信江券经济研究所整理2022年10月，近日，由广汽集团、广汽埃安、广汽乘用车联合投资，并由广汽埃安控股的锐湃动力科技有限公司正式注册成立，注册资本9亿人民币。该公司重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验和量产一体化，预计末来几年将投资21.6亿元，埃安也将全面进入电驱自研自产新阶段。在三电核心之一的电驱领域，埃安已发布多个行业领先技术。2018年埃安推出全球首创深度集成三合一电驱，实现“电驱、电控、差减”三合一，重量降低20%，体积减小15%的同时，功率提升14%、扭矩提升20%，2020年埃安发布全球首创高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，具备两秒级零百加速能力。9月15日，埃安发布的中国超跑HyperSSR只备1.9秒零百加速能力，其动力系统已完成中汽中心检验测试，使汽车零百加速跨入1秒级。图12：锐湃动力股权架构锐湃晓润动力科技有限公司国动力se: xeC股东信息股东总广汽用有限公司26%广汽埃安新能源汽车股份有限公司大阳乐51%广州汽车建际股份有限公司23%资科来速：公司网，国信证务经济研究所整理2022年10月，由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司正式注册成立，注册资本10亿人民币。自成立以来，埃安始终坚持科技创新，打造世界级的极致的智能纯电动车，在三电核心之一的电池领域，针对消费者关心的安全、快充和卖航等难题，埃安先后推出了弹匝电池、超倍速电池和请务心阔读正文之后的免秀声明及其要下所有内容5 国信证券证券研究报告海绵硅负极片电池等动力电池技术群，并于2022年4月获颂央视最高科技创新大奖。今年以来，埃安已陆续启动电池研发试制线建设、成立能源科技公司及锐湃动力科技公司、与上游材料端头部供应商赣锋锂业、寒锐钴业等达成战路合作等大手笔布局，并启动全球首个超充之都建设，预计2025年，广汽埃安将在全国300个城市建设2000座超级充换电中心此次因湃拜电池科技公司的成立，标志着埃安将全面打通上游原材料、研发、制造、电池回收及梯次利用在内的能源生态产业链布局，完成能源生态产业闭环，为推动能源产业高质量发展做出更大贡献。国13：广汽埃安深度布局三电产业链2022年2月2022年7月2022年8月2022年8月2022年8月O3.36亿49.6亿21.6亿109亿电池试制线开建赣锋锂业战略合作成立能源科技公司设立电驱科技公司设立电池科技公司资料竞源：公司言两，国信证野经流研究所慧理2022年10月，广汽集团发布广汽埃安增资扩股的进展公告，本次A轮融资共引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份（据此推算投后估值1032亿元）。融资完成后，广汽埃安注册资本由人民币64.21亿元增至人民币78.03亿元，广汽集团直接及间接合计持有广汽埃安的股权比例由93.