风电行业2022年三季报总结：板块盈利分化，行业放量在即有望深蹲起跳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 风电设备 2022年11月07日 电气设备 优于大市（维持） 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 风电行业2022年三季报总结：板块盈利分化，行业放量在即有望深蹲起跳 [Table_Summary] 投资要点：  22年1-9月风电招标量已超74GW，已较21年全年增长19.7%，全年风电招标量有望突破90GW。全年风电招标量高企，风电行业有望在2023年实现装机量爆发式增长，风电行业向好趋势不变。  受累于疫情影响，22年前三季度装机季度不及预期，各细分领域普遍下滑。细分领域内部分化较大。 1） 整机商：各整机商间盈利分化严重。疫情对2022年前三季度风电行业产生较多不利影响，叠加前三季度陆风、海风机组单位千瓦价格下滑，部分整机商盈利能力下滑严重，行业整体营收缩减。但前三季度风电招标量创历史新高，企业在手订单量充足。随着“双碳”目标持续推进，多地出台风电发展规划进入落实阶段，海风远期装机空间持续打开，下一阶段风电装机有望恢复高增长态势。整机商营收有望随之增长。 2） 塔架基础及海工板块：受疫情及抢装潮结束影响，板块景气度较差，相关上市公司业绩承压。海风国家补贴自21年底结束，22年以来受制于海风建设周期长，上半年海风塔架基础交付量下滑。随着22年海风招标放量，后续海风规划量上升，海风有望迎来快速增长，预计海风塔架基础交付量有望显著提升。陆风则明显受制于全国范围内的疫情影响，下游需求放缓，交付节奏受到明显影响，大部分上市公司出现营收、利润双降。后续随着陆风招标放量，陆风塔架基础有望随行业回暖。 3） 锻铸件板块：22年上半年度呈下行趋势，Q3季度有所回温。22年上半年度锻铸件板块业绩下降主要来自于各自公司的产能降速，另一方面也由于其下游整机市场行业价格下降，价格压力传导到锻铸件，且钢材持续提价，传导原材料价格压力，使得锻铸件板块盈利水平较差。22Q3随着行业招标放量，上游零部件受疫情影响相对较小，行业中营收情况率先出现回暖迹象，但盈利依然承压。 4） 其他零部件板块：细分行业特点不一，盈利能力分化。22年H1风电行业波动剧烈，国家风电补贴减少、原材料成本上升、新冠疫情反复等外部压力因素体现在了零部件厂商报表端，叠加风电装机速度放缓，导致收入承压。22Q3期间内，收入增速向好，但是产业链降价压力不断传导至零部件厂商，因而利润端承受压力。部分企业如湘电股份因高效节能电机推广力度加大，输配电网安全改造需求提升，湘电股份等发电机制造厂商业绩靓丽；而新强联因为产线调整及主动降价，导致公司出货量减少，毛利率下降。  22Q4及23年建议关注以下两条主线： 1） 建议关注高附加值零部件标的。高附加值零部件有望通过自身价值属性抵抗价格通缩、大型化通缩，从而获得整个风电行业爆发时增长红利的同时，进一步赢得超过市场预期的表现。建议关注风电齿轮箱、轴承等细分行业，推荐关注：广大特材、恒润股份等； 2） 建议关注细分产业具备自扩张属性和产品升级逻辑。建议关注：起帆电缆、汉缆股份等。  风险提示：原材料价格波动风险；疫情影响超预期风险；行业竞争加剧风险。 -50%-30%-10%10%30%50%2021/102022/12022/42022/72022/10电力设备及新能源沪深300 行业点评 电气设备 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 风电行业前三季度总结：板块盈利分化明显，行业放量在即有望深蹲起跳 ................. 4 1.1. A股风电板块公司整体情况 .................................................................................. 4 1.2. 单季毛利变化 ....................................................................................................... 6 1.3. 期间费用变化 ....................................................................................................... 6 2. 风电行业宏观分析 ........................................................................................................ 7 2.1. 行业指数表现 ....................................................................................................... 7 2.2. 行业数据跟踪 ....................................................................................................... 8 3. 投资建议 ....................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 行业点评 电气设备 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：风电指数WIND与沪深300对比 ........................................................................... 7 图 2 20年-22年1-9月风电行业招标情况 ........................................................................ 8 图 3 22年1-9月上市公司整机商中标市占率分析 .......................................................... 8 表1 A股风电板块公司2022H1、2022Q3收入及归母净利润情况（单位：亿元） ......... 4 表 2 A股风电板块公司2022前三季度营收、利润情况 ................................................... 5 表 3 A股风电板块公司单季度毛利率及其变动 ................................................................ 6 表 4 A股风电板块公司单季度期间费用率同比变动 ......................................................... 7 行业点评 电气设备 4 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 风电行业前三季度总结：板块盈利分化明显，行业放量在即有望深蹲起跳 1.1. A股风电板块公司整体情况 22H1营收利润持续增长，22Q3营收、净利增速放缓，行业整体调整态势，前三季度受疫情等影响，营收、净利均显著放缓。参与统计的A股风电板块公司（如下表），22年上半年收入、归母净利分别为730.52亿元、74.07亿元，分别同比+1.89%、+44.27%；22Q3营收有所下降，利润增速放缓。风电行业整体22Q3实现收入398.04亿元，同比-10.52%，利润28.3亿元，同比+9.58%。22年前三季度合并报表来看，参与统计的A股风电板块公司实现营收1128.55亿元，同比-16.01%，归母净利润102.41亿元，同比-17.40%。 表1 A股风电板块公司2022H1、2022Q3收入及归母净利润情况（单位：亿元） 证券简称 22H1收入 收入同比增速 22H1归母净利润 利润同比增速 22Q3收入 收入同比增速 22Q3归母净利润 利润同比增速 明阳智能 142.38 27.75% 24.48 135.04% 74.26 1.94% 11.17 -0.24% 运达股份 67.76 35.29% 2.95 131.29% 38.46 2.09% 1.65 27.00% 电气风电 51.78 -57.75% 1.41 -59.96% 15.25 -78.96% -1.30 -198.46% 金风科技 166.63 -6.93% 19.20 3.86% 95 -39.28% 4.45 -61.79% 三一重能 40.83 3.43% 7.98 -4.25% 22.63 34.67% 2.45 -3.90% 整机商 469.37 4.98% 56.01 65.14% 245.60 -15.99% 18.42 0.82% 海力风电 6.50 -77.06% 1.90 -67.33% 5.20 -66.20% 0.50 -84.95% 泰胜风能 12.78 -8.32% 1.00 -43.79% 8.45 -11.11% 0.66 147.22% 大金重工 22.80 36.27% 1.76 -14.52%