2022年三季报点评：核心业务稳定增长，股权激励彰显信心

事项： 2022前三季度公司实现营收3.86亿元，同比增长38.09%；归母净利润1.28亿元，同比增长50.00%；扣非净利润7760万元，同比增长41.07%。 评论： 研发项目进展顺利。公司“斑点鼠”已建立品系超19,000个，全球领先；人源化小鼠品系库“药筛鼠”新增40余款产品陆续上市，覆盖新药研发热门领域；共推出750胖墩鼠和765聪明鼠两个野生鼠品系，其中750胖墩鼠正在扩产，预计Q4可以批量供货，765聪明鼠已处于合作验证阶段。新品系推出速度快，体现出公司领先全行业的技术竞争力。 产能建设稳步推进。公司在已建成的20万笼产能基础上根据市场需求继续推进，其中北京药康生产基地设计产能超过3万笼，预计将于23Q1投产，广东药康二期项目设计产能超过6万笼，预计将于23Q2投产，完成后公司将拥有位于南京、常州、佛山、成都、北京等地合计近30万笼产能，达成全国覆盖。 海外业务发展迅速。公司积极布局海外业务，一方面自建团队加强推广，22Q3参加十余场国际学术会议，并加强线上宣传投放力度，逐步提升行业影响力； 另一方面，通过品系授权海外经销商加速市场拓展，授权Charles River在北美区域独家代理下一代NCG小鼠品系，打开品牌知名度。海外小鼠售价贵、市场空间广阔，海外业务增长有望推动公司营收进一步提升。 股权激励彰显信心。公司公告2022年限制性股票激励计划，拟向22名激励对象授予203万股限制性股票（占比0.49%）。其中首次授予162万股，授予价格为15元/股。激励方案公司层面业绩考核以营业收入为考核指标：以21年营收为基数，23-27年营业收入增长率不低于89%/155%/244%/331%/438%或不低于对标企业的平均值。彰显公司对未来发展的充足信心。 投资建议：维持“推荐”评级。受到疫情影响下调盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为5.54、7.84和10.99亿元（前值6.06/9.41/14.21亿元），同比增长40.6%、41.6%和40.2%；归母净利润分别为1.57、2.02和2.62亿元（前值1.76/2.50/3.45亿元），对应PE为84X，65X和51X。根据DCF估值，给予公司整体估值145.6亿元，对应目标价为35.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、小鼠模型行业技术升级迭代风险；2、小鼠知识产权保护风险；3、基因编辑技术授权存在不确定性；4、公司生产运营风险；5、小鼠模型行业发展不及预期，发展空间受阻风险。 主要财务指标