2022年三季报点评：1~3Q22业绩增长41%；股权激励彰显发展信心

事件：公司10月25日发布2022年三季报，前三季度实现营收6.6亿元，YoY +23.4%；归母净利润2.5亿元，YoY+41.3%；扣非净利润2.2亿元，YoY+31.7%。业绩表现整体符合市场预期。公司持续聚焦精确制导核心业务，加强费用管控，净利率有所提升，我们综合点评如下： 3Q22营收增长48%；利润率降幅明显。1）单季度看：公司3Q22实现营收2.2亿元，YoY +48.4%；归母净利润0.5亿元，YoY-10.7%；扣非净利润0.4亿元，YoY-22.8%。2）盈利能力：1~3Q22毛利率为44.5%，同比下降3.1ppt； 净利率为37.4%，同比增长4.8ppt。3Q22毛利率为35.7%，同比下降16.0ppt； 净利率为24.6%，同比下降16.3ppt，成本端增长系利润率承压主要原因。 费用管控能力持续提升；经营净现金流改善明显。1~3Q22期间费用率同比减少4.2ppt至6.3%，其中：1）销售费用率0.4%，同比减少1.2ppt；2）管理费用率3.9%，同比减少0.8ppt；3）财务费用率-2.2%，去年同期为0.6%，系利息收入增加所致；4）研发费用率4.2%，同比增加0.6ppt，研发费用0.27亿元，同比增加44.3%。公司持续专注于毫米波微系统的研制，产品性能处于行业领先水平。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据2.6亿元，较年初减少57.3%，系商票到期回款所致；2）预付款项0.15亿元，较年初减少61.8%，系优化供应链，减少预付款项所致；3）存货11.4亿元，较年初增加99.5%，系生产规模扩大及备料增加所致；4）合同负债1.2亿元，较年初减少10.0%。1~3Q22经营活动现金流净额为3.1亿元，同比增加270.6%，系销售回款增加所致。 实施2022年股权激励，彰显对未来发展的信心。公司9月15日发布股权激励草案，为2021年8月上市以来第一次激励，拟授予不超过101人360万股（占总股本2.1%）。10月10日，公司以34.56元/股的价格向101人首次授予300万股。解锁条件以2021年营收/净利润为基数，2022年增长率不低于20%；2022~2023年累计增长不低于160%；2022~2024年累计增长不低于340%；2022~2025年累计增长不低于540%。首次授予摊销费用1.6亿元，2022~2026年分别摊销2024万、7129万、3739万、1953万、733万元。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块（2021年营收占比98%），核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.87亿元、5.83亿元、8.51亿元。当前股价对应2022~2024年PE为36x/24x/16x。 我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，给予2023年30倍PE，2023年EPS为3.34元，对应目标价100.20元。维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）