油脂周报：基本面利好不足，油脂震荡回落

基本面利好不足油脂震荡回落 观点逻辑 本周，油脂期货盘面呈现震荡下跌态势，周五价格整体大幅下挫、豆油领跌。其原因：一方面来自国内外宏观因素，如全球经济衰退预期增强等；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。预计盘面总体以震荡为主。豆油方面，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震 农荡。同时，国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货价格上涨，基差价格环比小幅下跌， 产近期如需求未有明显好转，价格仍将震荡偏弱运行。 品操作建议 组空油脂 重点关注 1、东南亚天气情况2、国内需求水平 油脂周报2022年11月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 空油脂 印尼出口政策持续至年底新季大豆上市的季节性压力持续下游需求不振 二、一月要闻 1、印尼棕榈油基金:2022年全年，毛棕榈油产量预计4823万吨，棕榈油出口预计2395万吨， 生物柴油消费量预计959万吨。 2、现货报价随盘调整，基差稳定。主要地区24度棕榈油:天津p2301+80~+100，日照p2301+120，华东p2301+30、(12月交货）+70，广东p2301+160、(11月船期）+180。 3、11月3日棕榈油国际价格FOB($):24度12月975，2023年1/2/3月995;硬脂〈44度)11月 860;毛棕11月4200令吉/吨;棕榈仁油11月1025。 三、市场回顾 图1：棕榈油基差（活跃合约）图2：棕榈油基差（基准01） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) (1,000)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：棕榈油基差（基准05）图4：棕榈油基差（基准09） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222019202020212022 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 图5：豆油基差（活跃合约）图6：豆油基差（基准01） 2,000 1,500 1,000 500 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019202020212022 (500) (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 图7：豆油基差（基准05）图8：豆油基差（基准09） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20192020202120222019202020212022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(1,000) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 图9：豆油到港量图10：棕榈油到港量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2019202020212022 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 0 2019202020212022 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 图11：进口大豆压榨量图12：开机率 202020212022202020212022 1,000 800 600 400 200 0 70 60 50 40 30 20 10 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/10 1/11 1/12 1/13 0 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/12 图13：全国豆油库存图14：沿海豆油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202020212022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 140 120 100 80 60 40 20 0 202020212022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图16：棕榈油商业库存图17：棕榈油港口库存 100 2019202020212022 100 2019202020212022 8080 6060 4040 2020 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周，油脂期货盘面呈现震荡下跌态势，周五价格整体大幅下挫、豆油领跌。其原因：一方面来自国内外宏观因素，如全球经济衰退预期增强等；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。预计盘面总体以震荡为主。豆油方面，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时，国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货价格上涨，基差价格环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将震荡偏弱运行。 操作上建议空油脂。 重点关注，1、东南亚天气情况2、国内需求水平 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602 室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10 楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 敬请参阅最后一页之特别声明6 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。