39家上市银行三季报综述：收入端核心因子变动拆解，增长持续性分析

核心要点：银行3季报综营收增速边际放缓，利润增速好于预期；优质区域银行高成长持续性突出，规模驱动是主逻辑。资产质量的稳健性持续，行业时间换空间。 行业明年收入前低后高；个股收入分化加大。重点推荐的是行业和区域布局较好的城商行板块。 银行3季度财报综述：优质区域银行高成长持续性突出。1、营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+2.8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速。2、净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，与收入端匹配，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+2.8%），拨备与税收优惠共同贡献利润释放。3、营收增速维持高增的个股：优质区域中小银行为主，包括浙商银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、厦门/银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，同比增速15%+。其中营收高增的个股、规模对业绩贡献度达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。 银行3季度的财务拆分分析：量增价稳；手续费低位稳定、其他非息增速边际走弱； 资产质量维持稳健。1、净利息收入同比拆分：同比增4.2%，其中生息资产同比增速10.9%，净息差同比下降10bp。同比增速较1H22边际下降0.4个点，净息差同比降幅边际有所扩大；资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。资产增速较1H22走阔0.8个点，息差降幅较1H22扩大2bp，资金成本上行拖累。2、净息差环比拆解：净息差环比微降1bp。生息资产收益率环比上升3bp；资金成本环比上升5bp。资产端结构正贡献，负债端则是结构为拖累因子。资产端：相对高收益的贷款占比提升，以及3季度相对高收益的零售贷款投放边际增加。定价预计负向贡献度有所收敛，存量重定价在下半年占比小；新发放贷款利率基本是稳住或下降幅度有所收敛。负债端：存款定期化程度提升拖累。3、行业整体非息收入增速有所回落、同比增-1.5%（VS1H22同比增3.9%），手续费在低位维持平稳，其他非息收入边际下行拖累。净手续费增速维持在低位、同比增-0.7%（VS1H22同比增0.7%）。投行收入占比高的银行以及部分在转型发力期的、中收仍能维持一定的增长。净其他非息收入受大行拖累增速边际走低、同比增-2.9%（VS1H22同比增11%）。大行在汇兑损益有较大的负增，以及去年同期公允价值和投资损益的高基数，因而同比走弱较多。股份行和农商行其他非息收入增速也边际略有走低，21年7月货币政策转向宽松，3Q21-4Q21其他非息收入基数有所提升。4、资产质量拆分分析：账面不良稳定，行业时间换空间。行业不良率、不良生成边际有下降，结合逾期情况看，逾期占比不良边际有回升，对应来看，行业对不良的认定严格程度边际有放松。这也是行业过去一贯的处臵原则，时间换空间。账面不良仍会维持平稳。一方面，银行对部分地产企业做了展期，以免抽贷加速企业现金流恶化。另一方面，银行认为房地产企业贷款的回收率会比较高，还是希望用自己的回收团队，慢慢收回来，不会立即加大核销处臵。 行业明年收入前低后高；个股收入分化加大。1、净利息收入明年上半年由于存量重定价承压，下半年重定价因素全部释放，负债端成本缓释贡献逐步增加，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。2、手续费跟随资本市场行情低位缓慢回暖。3、其他非息收入由于今年前高后低的基数原因，明年将呈现前低后高的增长。 投资建议：收入确定性维度，重点推荐宁波银行和苏州银行。综合看，营收确定性标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、3季度业绩情况：营收同比+2.8%；净利润同比+8%；规模与 拨备驱动 业绩维持高增（同比20%+），且收入端与之匹配的个股（同比15%+）：7家城商行、2家农商行。南京、宁波、江苏、杭州、成都、厦门/、齐鲁、江阴和常熟银行。其中宁波、江苏、成都、齐鲁、江阴和常熟银行是净利息收入高增支撑。 1.1营收情况：同比+2.8%；优质区域中小银行维持高增、规模驱动 行业1-3季度累积营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+2.8%。 大行、股份行、城商行和农商行分别同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速；其余板块增速差距不大，大行受其他非息拖累，股份行和农商行则是量价均弱于同业。 营收同比增速的环比变动趋势：增速边际回落1.6个点，息差同比降幅扩大以及其他非息收入增速边际放缓是主要拖累，进一步看，息差是负债端成本边际有所上行、其他非息则是去年基数有所提升。大行增速回落幅度最大，其次是农商行、股份行，城商行增速则是逆势上行，分别环比变动-2.1、-1.9、-0.9和+0.3个点。大行和农商行增速边际回落最多，主要是息差降幅扩大、其他非息收入放缓拖累，二者由于存款占比相对更高，受存款定期化拖累程度较深，负债端成本边际上行。股份行是手续费和其他非息边际拖累。城商行逆势上升则是息差降幅收敛（负债端成本继续下行）和其他非息正向贡献。 营收增速维持高增的个股：优质区域中小银行为主，包括浙商银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、厦门/银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，同比增速15%+。其中青岛、厦门/和江阴银行去年同期是低基数。浙商、江苏银行是规模增长、息差以及非息收入各项驱动因子均不弱。南京、宁波银行是规模和其他非息收入支撑。杭州银行是规模、手续费和其他非息。成都和齐鲁银行是规模和手续费增长。常熟银行是规模、息差和其他非息收入。其中营收高增的个股、规模对业绩贡献度达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。 图表：上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况：同比+8%；业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与拨备共同驱动 行业1-3季度净利润累积同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8%。 大行、股份行、城商行和农商行分别同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，与收入端匹配，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+2.8%），拨备与税收优惠共同贡献利润释放。 净利润同比增速的环比变动趋势：增速边际回升0.5个点，主要是拨备反哺利润贡献。股份行业绩增速回升幅度最大，其次是城商行、大行； 农商行增速边际有所回落，分别变动+0.8、+0.5、+0.4和-3.3个点。农商行业绩增速边际下行主要是成本边际上升（预计疫后展业费用支出增加），以及拨备反哺利润程度不及同业。 业绩维持高增长的个股：规模和拨备贡献。股份行中的平安银行；城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都、苏州、厦门/和齐鲁银行；农商行中的江阴银行、无锡银行、苏农银行、常熟银行和张家港银行，同比增速在20%以上。邮储、招行、中信和兴业银行业绩释放在同比12%+。 与营收端高增匹配的：南京、宁波、江苏、杭州、成都、厦门/、齐鲁、江阴和常熟银行。邮储、中信、兴业、平安、苏州、无锡、张家港银行主要是拨备反哺利润。招行、苏农银行则是税收优惠贡献。 图表：上市银行归母净利润同比增速 二、收入端拆解：净利息同比+4.2%；净非息同比-1.5%、收入端主要拖累项 收入端增长情况：净利息收入维持稳健增长，净手续费也在低位稳定，主要是其他非息由于去年高基数拖累、增速边际走弱。1、净利息收入增长稳健：量增价稳。行业继续加大对实体融资支持力度，资产规模增速进一步提升0.8pcts至10.9%。净息差在3季度稳住不再大幅下行，主要由资产端收益率上行贡献，信贷投放增加、零售边际回暖共同驱动。 而负债端由于存款定期化延续，使得行业资金端成本边际有所上行。资负端一正一负，净息差总体保持稳定。2、净非息收入：手续费低位稳定，其他非息由于高基数增速转弱。去年7月货币政策转向宽松，行业取得较好的投资收益、公允价值净收益，在高基数基础，对应今年下半年行业其他非息收入增速边际有所转弱。 2.1净利息收入：同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解：净利息同比+4.2%、边际下降0.4pcts；息差受资金成本上行拖累、同比降幅扩大 行业1-3季度净利息收入同比增4.2%，其中生息资产同比增速10.9%，净息差同比下降10bp；规模扩张是主要支撑。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比增5.4%、0.8%、6.7%和0.6%。大行和城商行净利息收入增速最高，规模高增支撑、以及净息差同比降幅小于其他板块。规模增长方面，本轮基建托底，融资主力支撑为国有大行，而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。定价方面，大企业定价已经在低位，大行资产端下降空间有限。城商行则是主动负债成本下行缓释。 行业净利息收入同比增速较1H22边际下降0.4个点，净息差同比降幅边际有所扩大；资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。资产增速较1H22走阔0.8个点，息差降幅较1H22扩大2bp。板块看，仅有城商行实现利息收入增速上行，股份行增速与半年度持平，大行、农商行边际走弱，分别较半年度变动+0.6、0、-0.6和-1.4个百分点。城商行、股份行为主动负债成本下降、贡献息差降幅收敛。大行和农商行受存款定期化拖累、成本上行，息差同比降幅走阔。 净利息收入高增个股：浙商、宁波、江苏、贵阳、成都、齐鲁、江阴和常熟银行，均实现同比10%+的增长。其中浙商、江苏和常熟银行量价支撑。宁波、成都、齐鲁银行主要是规模高增驱动。贵阳、江阴银行息差同比正增贡献。 图表：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解：行业年化净息差同比下降10bp，较1H22的8bp降幅边际走阔。负债端成本上行是主要拖累项；资产端定价基本平稳。从降幅绝对值来看，大行、城商行同比下降幅度最小，股份行、农商行降幅较大，分别同比下降8、10、13和15bp。大行主要是资产端定价在低位、边际再大幅下降的空间小。城商行则是受益于主动负债成本缓释力度较大。从边际变动看，下半年存量重定价和新增信贷占比均较小，资产端影响权重边际下降，负债端影响权重边际上升，各板块的负债端结构决定着其资金成本的变化，进而决定了本轮息差的变化。行业负债端延续存款定期化、主动负债成本下行的趋势，因此边际变动来看，股份行和城商行受益于高占比的主动负债，呈现息差降幅收敛趋势，而大行、农商行则由于存款定期化拖累、息差降幅走阔（农商行还有资产端信贷投放压力）。 图表：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 行业生息资产收益率同比下降6bp（VS 1H22同比下降6bp），资产收益率同比降幅基本稳住。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比变动0、-16、-20和-19bp，1H22同比变动0、-18、-19和-13bp。 除了农商行板块以外，其余板块资产端降幅基本平稳。预计2、3季度大行的下沉以及疫情的扰动对农商行的信贷投放有一定的压力。 计息负债付息率同比上升4bp（VS 1H22同比上升3bp），负债端成本进一步上行。存款呈定期化趋势，一定程度拉高负债