银行业深度：39家上市银行一季报综述与拆分，行业趋势与个股分化

深度|39家上市银行一季报综述与拆分:行业趋势与个股分化 银行证券研究报告/专题研究报告2023年05月03日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 招商银行 33.60 5.40 5.96 6.58 7.25 6.22 5.64 5.11 4.63 增持 平安银行 12.55 2.31 2.63 2.98 3.37 5.43 4.77 4.21 3.72 增持 宁波银行 27.38 3.41 4.01 4.72 5.54 8.03 6.83 5.80 4.94 增持 江苏银行 7.71 1.67 1.94 2.22 2.55 4.62 3.97 3.47 3.02 买入 苏州银行 7.52 1.17 1.36 1.57 1.82 6.43 5.53 4.79 4.13 买入 备注：最新股价对应2023/04/28收盘价 投资要点 银行1季度财报综述：营收增速平稳，优质区域银行高成长持续性突出；大行由于规模驱动、支撑收入增长超预期。1、营收同比增速情况：上市银行整体营收同比 +0.6%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速。2、净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+2.3%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比1.2%、1.5%、12.0%和11.4%，城商行依旧是业绩增速最高板块。板块间分化加大，由于各银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段，对应的利润释放策略也不一致；其中资产质量包袱相对较小的上市城商行依旧是业绩增速最高板块。另行业整体利润增速高于营收，由拨备与税收优惠共同贡献利润释放。3、营收增速维持高增的个股：均是区域中小城商行，包括江苏、长沙、青岛和西安银行，同比增速10%+。其中营收高增的个股规模对业绩贡献度基本上都达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。 银行1季度的财务拆分分析：量增难补价跌；净手续费继续负增，而其他非息收入大幅高增带动营收正增。1、净利息收入同比拆分：同比-1.8%，其中生息资产同比增速12.7%，净息差同比下降25bp。资产增速较2022走阔0.9个点，息差同比降幅较2022扩大12bp，资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。2、净息差环比拆解：净息差环比下降8bp，资产端重定价和负债端资金成本上行共同拖累。资产端收益率环比下降6bp、资金端成本环比上升2bp。1）资产端：定价下行、结构维持稳定。定价维度，预计价格进一步下降。一方面去年5年期LPR共计调降了 35bp，存量贷款在一季度迎来集中重定价。另一方面在供给弱于需求的背景下，新发放贷款利率也有所降低。结构维度，贷款占比持平；贷款中对公贷款占比提升、票据有所压降，对价格有一定支撑。2）负债端：定价和结构共同驱动。定价维度，主动负债成本环比仍保持上升。随着资金市场利率上行，我们测算的上市银行存量同业存单利率环比4Q22进一步提升了12bp。结构维度，存款定期化占比提升。3、行业整体非息收入增速有所回升、同比增8%（VS4Q22同比增-7.4%），手续费收入继续负增，其他非息收入增长45.6%，增速大幅加快。1）净手续费同比减少4.8%，由于四季度理财市场的大幅波动，居民大量赎回理财配臵定期存款，因此理财手续费下降较多，而理财和基金代销的回暖需要居民对市场信心的回暖，需要时间。2）净其他非息收入大幅走高、同比增45.6%（VS4Q22同比增-15.8%）。随着四季度的债市波动逐渐平稳，银行的投资收益和公允价值变动损益都有了比较明显的提升，而去年大行一季度由于债转股净值下跌有较大程度的负增（-42.6%），因此在去年同期的低基数下今年一季度的其他非息高增被进一步放大。3、资产质量拆分分析：整体向好，存量和新生成压力均较小，安全边际高。行业不良净生成环比下降。不 评级：增持（维持） 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数42 行业总市值(百万9,384,252 行业流通市值(百6,501,753 行业-市场走势对比 9.00% -1.00% -11.00% -21.00% 银行(申万) 沪深300 相关报告 良率、关注类占比、逾期率均处在历史低位。拨备覆盖率、拨贷比环比回升；拨备有释放利润空间。 行业预计上半年增速见底，下半年稳步回升。1、净利息收入：今年上半年存量贷款集中重定价因此价格承压，下半年重定价因素全部释放，而且资产端收益率已经处 于比较低的中枢，再进一步下降的空间不大，政治局会议也透露出今年稳增长预计没有强刺激政策。负债端成本随着中小银行的存款利率下调缓释贡献逐步增加，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。 2、手续费和其他非息收入：1）其他非息收入预计稳步增长。债市波动影响的逐渐 消退，再加上去年同期基数逐步下来，预计投资收益和公允价值变动损益下半年会有稳步提升。2）手续费增速预计缓慢回暖。手续费增长情况与资本市场行情走势挂钩，并且居民资产配臵有一定的滞后性，需要市场明显回暖，居民的资金配臵才会 重新进场，对应手续费才有改善趋势，预计边际缓慢回暖。 投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 内容目录 一、一季度业绩情况：营收同比+0.6%；净利润同比+2.3%；规模主驱动.-4- 1.1营收情况：同比+0.6%；大行收入增长超预期、规模高增驱动.............-4- 1.2净利润情况：同比+2.3%；业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与拨备共同驱动.........-5- 二、收入端拆解：净利息同比-1.8%；净非息同比+8%，带动营收正增............-6- 2.1净利息收入：同比拆解和环比变动分析.................................................-7- 2.2净非息收入：同比+8.0%，手续费维持负增，其他非息大幅高增.......-18- 三、资产质量：整体稳健；存量不良、逾期处在历史低位；拨备充分.............-21- 3.1不良维度：新生不良压力减小；不良率、关注类占比维持下降且处历史低位.................-21- 3.2逾期维度：2022年逾期率同比小幅抬升、逾期90天以上占比继续改善-24- 3.3拨备维度：1Q23拨备覆盖率环比+3.7个点，安全边际进一步提升....-27- 3.4资产质量优异和改善较多个股............................................................-29- 四、盈利驱动因子：收入端高增个股和未来趋势展望......................................-31- 4.1收入端高增个股：规模主驱动，以量补价...........................................-31- 4.2未来收入增长展望：预计上半年增速见底，下半年稳步回升..............-33- �、其他财务指标分析......................................................................................-34- 5.1成本收入比同比上升：收入端增速放缓拖累；费用支出边际也有所提升-34- 5.2资本情况：早投放早受益，1Q23核心一级环比略有下降...................-35- 六、板块投资建议.............................................................................................-38- 一、一季度业绩情况：营收同比+0.6%；净利润同比+2.3%；规模主驱动 1.1营收情况：同比+0.6%；大行收入增长超预期、规模高增驱动 行业1季度累积营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，大行收入增长超市场预期，主要是规模支撑力度大，资产规模扩张支撑度高于其他板块。 营收同比增速的环比变动趋势：增速边际持平，规模高增，其他非息扩大有正向贡献，而息差同比降幅扩大以及手续费继续负增是主要拖累。共同作用下营收增速基本持平。分板块来看，大行、股份行、城商行、 农商行分别环比变动+1.8、-3.4、-1.6和+2.0个百分点。大行一季度的规模增速优势明显，农商行非息方面增速提高，均抵消了息差下降带来的影响。而股份行和城商行一方面息差降幅扩大拖累了利息收入增长，另一方面手续费持续负增拖累了非息收入增长 营收增速维持高增的个股：均是区域中小城商行，包括江苏、长沙、青岛、西安、和常熟银行，同比增速10%+。其中江苏和西安银行主要是规模和其他非息支撑；常熟银行主要是规模支撑、息差保持稳健；长沙银行主要是由规模和手续费支撑；而青岛银行主要是由于去年息差的基数较低导致。其中营收高增的个股除青岛银行外规模对业绩贡献度达14%+， 规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力 （市占率提升）共同决定。 图表：上市银行营收、PPOP同比增速 营收 PPOP 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 环比变动 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 工商银行 5.0% 3.9% 1.1% -2.2% -2.7% -0.5% 6.1% 3.1% -0.9% -3.6% -5.5% 建设银行 2.0% 2.6% 0.7% -0.9% 1.1% 2.0% 1.8% 1.0% -0.3% -1.8% 0.6% 农业银行 4.5% 5.3% 3.0% 0.2% 2.1% 1.9% 5.3% 4.9% 1.5% -2.2% 1.1% 中国银行 0.9% 3.4% 2.4% 1.9% 7.6% 5.7% -1.0% 1.8% 2.2% 2.0% 8.7% 交通银行 2.7% 5.7% 3.5% 0.1% 4.2% 4.1% 1.2% 3.8% 0.7% -1.3% 3.3% 邮储银行 10.1% 10.0% 7.8% 5.1% 3.5% -1.6% 10.5% 6.1% 4.0% -1.1% -5.7% 招商银行 8.3% 5.8% 5.0% 3.7% -1.8% -5.5% 8.7% 5.8% 4.1% 3.8% -3.9% 中信银行 4.1% 2.7% 3.4% 3.3% -4.9% -8.3% 2.8% 1.0% 1.5% 1.6% -8.8% 浦发银行 0.8% 1.2% 0.1% -1.4% -4.0% -2.6% -0.3% 0.2% -2.8% -3.8% -5.3% 民生银行 -15.5% -15.9% -17.3% -16.0% -0.1% 15.9% -20.3%