深度、39家上市银行一季报综述：利润超预期，城商行高增长

核心要点：银行1季报综营收平稳，利润增速好于预期；优质区域银行高成长持续性突出，规模驱动是主逻辑。资产质量的稳健性超市场预期，细分行业不良有波动，但整体的不良率仍在环比下降的趋势。预计全年营收增速会保持平稳，会好于一季度增速。重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块。 银行1季度财报综述：营收平稳，利润增速好于预期。优质区域银行高成长持续性突出。1、营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+4.4%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比4.3%、3.5%、9%和4.6%，城商行规模主驱动、维持板块间最高增速。2、净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8.6%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比7.3%、9.4%、15.5%和13.5%，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+4.4%），在资产质量相对干净的背景下，拨备有释放利润的空间。3、营收增速超预期个股：邮储银行、平安银行、浙商银行、南京银行、杭州银行、成都银行、厦门银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，仍是中小银行居多。规模和非息超预期：邮储、平安、浙商、南京、杭州、厦门和齐鲁银行。规模和息差支撑：成都、江阴和常熟银行。区域性银行规模驱动是主逻辑； 地区融资需求仍相对旺盛支撑规模高增。 银行1季度的财务拆分分析：息差环比下行、同比降幅收窄；非息增速走弱；资产质量稳健性超预期。1、净息差拆解：净息差环比下降5bp。生息资产收益率环比下降7bp；资金成本环比下降3bp。预计贷款重定价是主要拖累因子。我们在《银行1季报前瞻与测算：行业营收同比增5%；板块分化加大》测算了新发放贷款利率下行、贷款重定价以及资产结构变动三个因素对净息差的影响，测算结果显示贷款重定价是对1季度资产端收益率下行的拖累主因。此次LPR下降主要影响的是企业短期贷款，对中小银行拖累程度较大。2、营业收入拆分：净利息收入同比增5.2%，其中生息资产同比增速8.9%，净息差同比下降6bp。行业净利息收入同比增速较2021年边际走高0.6个点，资产规模扩张和净息差同比降幅收窄共同支撑。对比2021年度：净利息收入同比增4.6%，生息资产同比增长8.3%，净息差同比下降8bp。行业整体非息收入增速有所回落、同比增2.2%（VS 2021年同比增19.5%），手续费和其他非息共同拖累。净手续费增速回落、同比增3.5%（VS 2021年度同比增8.3%）。 城农商行增速回落较多，主要是这两个板块的手续费收入大部分来自代销收入，代销占比超70%，而1季度资本市场行情低迷，行业整体代理业务收入受到的冲击较大，因而城农商行增速回落较多。净其他非息收入受大行拖累增速边际走低、同比增-1.3%（VS 2021年度同比增48%）。大行在公允价值和投资损益上有较大的负增。 股份行和城商行其他非息收入增速也边际略有走低，21年受益于20年的低基数效应，增速较高；22年在资金市场震荡行情中，预计总体增速平稳。3、资产质量拆分分析：稳健性超市场预期。细分行业不良有波动，但行业资产质量压舱石对公端基建类贷款保持稳健，零售按揭仍相对稳定，实体制造业存量历史包袱卸下且处于景气度上行期，因而行业整体呈现出不良率仍在环比下降的趋势。 全年营收增速会保持平稳，会好于一季度增速。净利息收入支撑；同时手续费拖累程度有所下降。1、净息差预计环比平稳、同比降幅进一步收窄。预计环比平稳：拖累因子主要冲击1季度，往后展望影响幅度将递减。1季度息差的拖累主因一个是贷款重定价，一个是存款定期化，而往后季度展望，这两个拖累因素都会减弱。贷款集中在年初投放，银行的重定价时间主要是在1季度，2-4季度由重定价带来的收益率冲击将逐步递减。负债端，预计随着经济回暖，M1增速回升，存款活期情况会有所好转。息差2季度往后大概率保持平稳。同比降幅收窄：去年1季度净息差是高基数，而随着基数效应消除，预计净利息收入同比增速回升可能性较大。2、手续费预计拖累幅度小于年初。今年1季度资本市场行情低迷，叠加去年同期资本市场表现较好带来的高基数，银行代销基金、代销理财等手续费收入在1季度下滑幅度最大。但后续经济逐步企稳复苏，资本市场行情会好于1季度，手续费增长往后展望也会比年初好，拖累程度将递减。 投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、1季报业绩：营收同比4.4%，净利润同比8.6%；业绩增速好 于预期 1.1营收情况：同比+4.4%；超预期个股中小银行居多、规模驱动主逻辑 行业1季度营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+4.4%；大行、股份行、城商行和农商行分别同比4.3%、3.5%、9%和4.6%，城商行规模主驱动、维持板块间最高增速。行业整体增速和我们预期比较接近，我们在1季报前瞻测算行业整体营收同比增4.7%，详见《银行1季报前瞻与测算：行业营收同比增5%；板块分化加大》。 营收同比增速的环比变动趋势：增速边际回落3.4个点，非息收入是主要拖累，21年有非息低基数效应。往后展望，我们判断1季度是行业营收低点，后续大概率逐季回升，下文展开分析。城商行增速回落幅度最大，其次是大行、农商行和股份行，分别环比回落4.5、4、3.9和1.7个点。城商行回落主要是去年1季度息差高基数拖累，以及今年非息贡献幅度不及去年。大行和股份行主要是非息拖累。农商行则是规模增速放缓拖累（无锡和紫金银行规模增速放缓）。 营收增速超预期个股：邮储银行、平安银行、浙商银行、南京银行、杭州银行、成都银行、厦门银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，仍是中小银行居多。其中浙商、南京、厦门、江阴和常熟银行去年同期是低基数。邮储、平安、杭州、成都和齐鲁银行营收分别同比增10%、10.6%、15.7%、17.6%和18%。邮储是中收超预期支撑。平安是息差环比回升、其他非息超预期。杭州是中收和其他非息共同支撑。成都和齐鲁是规模主驱动。融资需求旺盛的区域银行，规模贡献业绩同比增长18%-20%，杭州、成都和齐鲁银行，规模扩张对业绩贡献度分别为19%、18%和20%，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。 图表：上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况：同比+8.6%；规模和拨备驱动 行业1季度净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8.6%；大行、股份行、城商行和农商行分别同比7.3%、9.4%、15.5%和13.5%，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+4.4%），在资产质量相对干净的背景下，拨备有释放利润的空间。 净利润同比增速的环比变动趋势：增速边际回落4个点，与营收端回落幅度基本匹配。板块间回落幅度最大的是大行、其次依次是股份行、城商行和农商行，分别边际回落4.4、4.3、1和0.8个点。城农商行由于大多处于东部发达地区，资产质量仍处于改善通道，拨备反哺利润幅度最大。 业绩高增长的个股：邮储银行、平安银行和兴业银行；城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都、青岛、苏州、厦门和齐鲁银行；农商行中的江阴银行、无锡银行、苏农银行、常熟银行和张家港银行，其中城农商行业绩同比增速在20%以上。净利润高增：规模和拨备驱动。三年业绩复合增速在15%以上的个股有平安银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、苏州银行和张家港银行。 图表：上市银行归母净利润同比增速 二、营收同比拆解：净利息收入同比向上；非息收入拖累 2.1净利息收入拆解：同比增速与环比边际变动 1、同比拆解：净利息收入同比+5.2%，资产规模同比+8.9%；规模扩张、息差同比降幅收窄 行业1季度净利息收入同比增5.2%，其中生息资产同比增速8.9%，净息差同比下降6bp；规模扩张是主要支撑。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比增7%、0.7%、6.3%和3.1%。大行净利息收入增速最高，主要是净息差同比降幅小于其他板块。大企业定价已经在低位，资产端下降空间有限。城商行板块则是规模驱动支撑，地区融资需求仍是相对旺盛支撑城商行板块的利息收入高增长。 行业净利息收入同比增速较2021年边际走高0.6个点，资产规模扩张和净息差同比降幅收窄共同支撑。对比2021年度：净利息收入同比增4.6%，生息资产同比增长8.3%，净息差同比下降8bp。细分板块看，仅大行板块净利息收入边际走高，中小银行净息差同比降幅仍未收敛，有基数和LPR下降共同所致。基数来看，大行去年息差低点在1季度；中小银行息差低点在2季度。去年底今年初1年期的LPR下行主要影响企业短贷，对应主要是中小银行的授信客群。 净利息收入高增个股：交行、招行、浙商、宁波、江苏、成都、郑州、厦门、齐鲁、江阴和常熟银行，均实现同比10%+的增长。其中郑州、江阴和常熟银行有去年低基数支撑。浙商、宁波、厦门、齐鲁银行是规模高增驱动。交行、招行、江苏和成都银行则是净息差同比正增贡献（成都规模增长也不弱）。 图表：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解：行业年化净息差同比下降6bp，较2021年度8bp降幅有所收敛。资产端降幅收窄是主要支撑；负债端则转为拖累项。板块分化持续，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别同比下降2、14、10和13bp（VS 2021年同比下降5、14、7和12bp）。从降幅看，大行小于其他板块，预计是对大企业定价已经在低位，资产端下降空间有限。 股份行和农商行板块是息差同比降幅最大的，股份行是资产端定价下行的压力，股份行对应的中大型企业在利率下行中定价下降空间较大。农商行则是负债端成本上升的压力，行业存款竞争激烈、揽储压力增大。 从边际变动看，仅大行息差降幅在收敛，其他板块则是保持边际平稳。 主要是基数和LPR影响的客群所致。 图表：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 行业生息资产收益率同比下降4bp（VS2021年度同比下降10bp），资产收益率同比降幅继续收窄。主要是大行和股份行降幅收敛支撑，大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比变动+3、-18、-14和-10bp，2021年度同比变动-6、-21、-12和-2bp。城商行和农商行同比降幅仍在扩张、尤其是农商行，去年底今年初1年期LPR下降对短期贷款定价影响较大。 计息负债付息率同比上升3bp（VS 2021年度同比下降2bp），负债端转为拖累项。行业揽储压力增大，存款呈定期化趋势，一定程度拉高负债端资金成本。另资金市场利率处于震荡波动，对行业主动负债成本的缓释力度也在下降。板块负债端情况：大行和农商行为拖累项，股份行和城商行仍是正向贡献，但贡献度边际降低。大行、股份行、城商行和农商行负债端成本分别同比变动+6、-4、-3和+4bp，2021年同比变动-1、-7、-4、+11bp。存款占比较高的大行和农商行板块成本上行较多，预计存款定期化拖累。股份行和城商行仍一定程度受益于相对高占比的主动负债。 图表：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 2、环比拆解：趋势分析 行业1季度净利息收入环比+0.5%，规模是主要支撑、环比+4.7%，净息差环比下降5bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比增0.5%、0.2%、1.1%和1.5%。城商行和农商行板块环比增速最高，城商行是规模高增驱动；农商行是息差环比降幅较小。个股方面平安、浙商、宁波、江苏、杭州、苏州和苏农银行净利息收入实现环比3.5个点以上增长，其中杭州和苏州银行是规模驱动，其余则是量价齐升共同贡献。 行业净息差拆解：资产端收益率环比下降，同时负债端成本环比也环比下降。行业净息差环比下降5bp，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比下降5、4、5和2bp。其中行业生息资产收益率环比下降7bp。 大行、股份行、