2022年三季报点评：数通汽车齐发力，海外布局助增长

沪电股份（002463）2022年三季报点评 / 数通汽车齐发力，海外布局助增长 挖掘价值投资成长 2022年10月25日 / 【事件】 沪电股份发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入 57.64亿元，同比增长6.50%，其中Q3实现营业收入20.28亿元，同比增长8.48%，环比增长11.51%；前三季度实现归母净利润9.22亿元，同比增长17.31%，其中Q3实现归母净利润3.88亿元，同比增长26.98%，环比增长36.35%；前三季度实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增长24.25%，其中Q3实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长39.63%，环比增长36.02%。 【投资要点】 汇兑收益助力业绩增长。公司营收中接近80%是外销所得，2022年前三季度受美元走强的影响，公司前三季度汇兑收益较去年同比增加 0.80亿元，进而导致公司财务费用同比减少196.20%，这是公司业绩同比增长的重要原因。 数通汽车齐发力。在数通领域，高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场的强劲需求为数通行业PCB注入新的发展活力，公司通讯市场板领域价值增长的驱动力已由5G无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移，与其相关的高频高速PCB产品潜在的结构性增量需求强劲，同时，公司增强了数通领域产品的技术储备，目前基于PCIE5.0接口和200/400G端口的高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段，单通道112Gpbs相关工艺技术已开发完成；在汽车领域，汽车四化增强了车用PCB的需求总量，公司加强了高阶汽车用HDI、汽车用高频高速材料等产品的研发，同时紧跟汽车行业的发展趋势，增强与客户在技术上的准确支持以及在业务上的长期合作，夯实在ADAS、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB的竞争优势，目前中低阶汽车板产品已经向黄石二厂转移，其汽车板专线的新增产能将逐步释放。 泰国子公司增强海外业务实力。为了更好地开拓和应对海外客户的需求，使公司更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的潜在不利影响，同时充分发挥泰国土地、厂房、人力、税收方面的成本比较优势，公司于今年6月决定在泰国投资建设生产基地，目前，泰国子公司已经完成设立登记，公司的海外业务布局更加完善。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 81.27% 59.61% 37.95% 16.29% -5.37% -27.03% 沪电股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 19876.98 流通市值（百万元) 19866.52 52周最高/最低（元） 18.85/9.50 52周最高/最低（PE） 31.39/15.53 52周最高/最低（PB） 5.19/2.50 52周涨幅（%） 4.38 52周换手率（%） 511.13 相关研究 《业绩预告超预期，公司盈利能力强劲》 2019.06.28 《业绩持续高增长，盈利能力越发强劲》 2019.04.24 《18年业绩亮眼，未来将充分受益 5G建设》 2019.03.27 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据公司新兴领域的布局进程以及海外产能的释放节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为81.89/99.83/118.60亿元；预计归母净利润分别为12.43/17.01/20.91亿元，EPS分别为0.66/0.90/1.10元，对应PE分别为16/12/10倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7418.71 8189.45 9983.48 11859.76 增长率(%) -0.55% 10.39% 21.91% 18.79% EBITDA（百万元） 1495.57 1787.48 2288.29 2728.37 归属母公司净利润（百万元） 1063.50 1242.67 1701.21 2090.97 增长率(%) -20.80% 16.85% 36.90% 22.91% EPS(元/股) 0.56 0.66 0.90 1.10 市盈率（P/E） 29.42 16.00 11.68 9.51 市净率（P/B） 4.35 2.39 1.96 1.61 EV/EBITDA 21.29 10.72 8.14 6.23 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 新生产基地产能释放不及预期； 疫情反复的影响。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1191.122785.123724.665663.07 存货 1840.811742.032592.132530.50 流动资产应收及预付 非流动资产 5871.386194.176594.476985.76 固定资产 2570.112764.902857.202940.49 无形资产 104.32102.32100.32 98.32 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 11648.6613095.5616454.4818906.78 短期借款 1576.722076.722476.722776.72 其他长期资产流动负债 其他流动负债 482.06575.10696.68824.17 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 398.11398.11398.11398.11 实收资本 1896.661896.661896.661896.66 留存收益 4911.675999.847831.0610052.03 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 5777.28 1987.49 757.86 50.35 368.28 2778.32 4016.22 1957.43 398.11 0.00 4414.33 300.09 7234.33 6901.39 2067.27 306.97 80.35 568.28 2678.32 4374.94 1723.12 398.11 0.00 4773.06 300.09 8322.51 9860.01 2873.66 669.56 90.35 768.28 2778.32 5902.65 2729.25 398.11 0.00 6300.76 300.09 10153.72 11921.02 2996.08 731.38 100.35 968.28 2878.32 6133.98 2533.09 398.11 0.00 6532.09 300.09 12374.69 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益11648.66 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 13095.56 16454.48 18906.78 营业成本 5402.675862.837092.268382.48 销售费用 222.26245.68249.59296.49 研发费用 410.86368.53399.34474.39 资产减值损失 -126.85-120.00-120.00-120.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -11.77 -8.19 -9.98-11.86 其他收益 98.53 81.89 99.83118.60 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 6.54 5.00 5.00 5.00 利润总额 1199.261380.751890.242323.30 净利润 1063.501242.671701.212090.97 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1063.501242.671701.212090.97 少数股东损益 EBITDA 7418.71 56.76 152.15 -72.49 1.27 -6.20 1193.44 0.72 135.76 0.00 1495.57 8189.45 62.24 163.79 49.25 0.00 -4.09 1376.75 1.00 138.07 0.00 1787.48 9983.48 75.87 199.67 35.37 0.00 -4.99 1886.24 1.00 189.02 0.00 2288.29 11859.76 90.13 237.20 30.58 0.00 -5.93 2319.30 1.00 232.33 0.00 2728.37 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1410.43 1981.85 1243.59 2359.26 净利润 1063.50 1242.67 1701.21 2090.97 折旧摊销 346.88 209.20 211.70 220.70 营运资金变动 -36.31 318.61 -901.37 -201.27 其它 36.36 211.35 232.04 248.86 投资活动现金流 -1521.18 -530.28 -612.98 -615.79 资本支出 -500.96 -602.09 -502.99 -503.93 投资变动 6.41 80.00 -100.00 -100.00 其他 -1026.63 -8.19 -9.98 -11.86 筹资活动现金流 184.96 142.43 308.93 194.93 银行借款 2709.40 500.00 400.00 300.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2524.44 -357.57 -91.07 -105.07 现金净增加额 68.29 1593.99 939.55 1938.41 期初现金余额 925.38 993.67 2587.66 3527.21 期末现金余额主要财务比率 993.67 2587.66 3527.21 5465.62 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 -0.55% 10.39% 21.91% 18.79% 营业利润增长 -18.07% 15.36% 37.01% 22.96% 归属母公司净利润增长 -20.80% 16.85% 36.90% 22.91% 获利能力（%）毛利率 27.18% 28.41% 28.96% 29.32% 净利率 14.34% 15.17% 17.04% 17.63% ROE 14.70% 14.93% 16.75% 16.90% ROIC 11.56% 13.66% 14.80% 14.89% 偿债能力资产负债率（%） 37.90% 36.45% 38.29% 34.55% 净负债比率 5.35% - - - 流动比率 1.44 1.58 1.67 1.94 速动比率 0.86 1.16 1.16 1.45 营运能力总资产周转率 0.64 0.63 0.61 0.63 应收账款周转率 3.76 4.12 3.52 4.10 存货周转率 4.03 4.70 3.85 4.69 每股指标（元）每股收益 0.56 0.66 0.90 1.10 每股经营现金流 0.74 1.04 0.66 1.24 每股净资产 3.81 4.39 5.35 6.52 估值比率P/E 29.42 16.00 11.68 9.51 P/B 4.35 2.39 1.96 1.61 EV/EBITDA 21.29 10.72 8.14 6.23 资料来源：Choice，东方财富证券研究所