W44周观点：双11专题：第一波预售+现货，海信、小熊、科沃斯亮眼，疫后消费投资逻辑梳理

2022年11月06日 家电组 证券研究报告 家电行业研究买入（维持评级）行业周报 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率18.90 国金家电指数1376 沪深300指数3767 上证指数3071 深证成指11187 中小板综指11936 1913 1786 1659 1532 1405 211108 220208 220508 220808 1278 国金行业沪深300 相关报告 1.《大浪淘金，期待旺季提振-财报总结》， 2022.11.4 2.《复盘戴森，推演扫地机线下渠道发展-扫地机线下专题》，2022.11.2 3.《清洁、投影热度较高，科沃斯、小熊预售亮眼-家电周报》，2022.10.30 4.《玩法精简优惠加码，清洁折扣力度较大- 双11系列专题》，2022.10.23 5.《9月奥维：空炸高增延续-家电周报》， 2022.10.16 谢丽媛分析师SAC执业编号：S1130521120003xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍分析师SAC执业编号：S1130522010004hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖联系人 dengying＠gjzq.com.cn 双11专题（3）：第一波预售+现货，海信、小熊、科沃斯亮眼；疫后消费投资逻辑梳理—— W44周观点 周度专题 11月3日，双十一第一波现货结束，我们统计了天猫平台各品牌预售+第一波现货数据。由于第三方数据差异较大，统计会存在不同程度的误差，因此我们选取魔镜和商指针两个数据口径。综合来看：白电品牌表现相对较好，多数品牌量额均实现双位数增长。两种数据口径下海信系销售额合计增速在40%-50%区间，表现亮眼。厨小板块整体仍有承压，多数品牌相较去年同期下滑，小熊表现亮眼，根据商指针，量额同比增速均在50%以上，魔镜口径则表现更加突出。厨大电板块火星人、帅丰表现亮眼，商指针口径下销额增速在80%以上。根据魔镜，清洁电器板块石头销量增速为10%；由于科沃斯今年折扣力度较大，销额增速较高，科沃斯+添可品牌合计销额增速为17%。 后续随疫情改善，我们认为消费有望迎来明显复苏。对于疫后消费，我们认为投资策略可以从以下几个角度切入并排序：1）消费场景修复。由于疫情导致的消费场景受限的标的将最直接受益于疫情改善，按受影响程度和弹性程度，排序包括机场高铁等出行链相关商铺、餐饮旅游行业、购物中心、安装属性较强的建材市场链中的厨电/白电/家居等。2）消费信心修复。疫情影响下，居民对于收入的不确定影响消费信心，消费偏好上侧重生活必需品而非可选消费。疫后收入确定性增强，居民消费信心有望逐渐恢复。扫地机器人（科沃斯、石头科技）、投影仪（极米科技）、按摩仪（倍轻松）等改善型属性较强的消费品，以及北鼎等定位中高端的改善型厨小品牌，在后续消费回暖下弹性较大。3）消费修复背景下的供应链弹性竞争力。疫后需求端存在不确定性，对企业生产和供应链管理能力/弹性要求较高，且很多一线城市的工人在疫情期间回归家乡，短期需求快速提升会导致招工困难等问题。自动化程度高、具备较强供应链管理能力的企业将重点受益。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：H2扫地机销量有望迎来改善拐点，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。 2）Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业周报 内容目录 1.专题：双十一数据跟踪；疫后消费投资逻辑梳理4 1.1.双十一第一波预售+现货：海信、小熊、科沃斯亮眼4 1.2.疫后消费投资逻辑梳理5 2.投资建议6 3.行情数据7 4.各板块跟踪7 4.1.白电板块：关注白电龙头复苏7 4.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖8 4.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增9 4.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升10 5.行业新闻10 6.上游跟踪10 6.1.原材料价格、海运走势10 6.2.房地产数据跟踪12 7.风险提示13 图表目录 图表1：双11家电第一波预售+现货数据统计（魔镜）5 图表2：双11家电第一波预售+现货数据统计（商指针）5 图表3：全国公路、铁路、民航客运量及同比增速（单位：亿人）6 图表4：家电指数周涨跌幅7 图表5：家电指数年走势7 图表6：家电重点公司估值7 图表7：白电板块公司销售数据跟踪8 图表8：小家电板块公司销售数据跟踪9 图表9：厨电板块公司销售数据跟踪10 图表10：黑电板块公司销售数据跟踪10 图表11：铜铝价格走势（美元/吨）11 图表12：塑料价格走势（元/吨）11 图表13：钢材价格走势（1994年4月=100）11 图表14：人民币汇率11 图表15：海运运价及港口情况跟踪12 图表16：累计商品房销售面积（亿平方米）12 图表17：当月商品房销售面积（亿平方米）12 图表18：累计房屋竣工面积（亿平方米）13 图表19：当月房屋竣工面积（亿平方米）13 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业周报 图表20：累计房屋新开工面积（亿平方米）13 图表21：当月房屋新开工面积（亿平方米）13 图表22：累计房屋施工面积（亿平方米）13 图表23：30大中城市成交面积（万平方米）13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业周报 1.专题：双十一数据跟踪；疫后消费投资逻辑梳理 1.1.双十一第一波预售+现货：海信、小熊、科沃斯亮眼 11月3日，双十一第一波现货结束，我们统计了天猫平台各品牌预售+第一波现货数据。由于第三方数据差异较大，统计会存在不同程度的误差，因此我们选取魔镜和商指针两个数据口径。综合来看： ◾白电品牌表现相对较好，多数品牌量额均实现双位数增长。两种数据口径下海信系销售额合计增速在40%-50%区间，表现亮眼。 ◾厨小板块整体仍有承压，多数品牌相较去年同期下滑，小熊表现亮眼，根据商指针，量额同比增速均在50%以上，魔镜口径则表现更加突出。 ◾厨大电板块火星人、帅丰表现亮眼，商指针口径下销额增速在80%以上。 ◾根据魔镜，清洁电器板块石头销量增速为10%；由于科沃斯今年折扣力度较大，销额增速较高，科沃斯+添可品牌合计销额增速为17%。 值得强调的是，由于目前仅发布天猫平台数据统计，且各第三方数据统计口径存在不同程度的误差，今年以来天猫流量下降、京东增速和占比明显较高，抖音这类新兴渠道也在快速崛起，对于部分品牌已占其线上收入10%以上，因此我们认为现阶段天猫数据仅供作为参考，不构成直接投资建议。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 行业周报 图表1：双11家电第一波预售+现货数据统计（魔镜）图表2：双11家电第一波预售+现货数据统计（商指针） yoy（商指针） 品牌销售额销售量 家用电器 海尔 28% 15% 美的 56% 13% 格力 30% 12% 海信 44% 32% vidaa 18% 38% 厨房小家电 苏泊尔 -45% -38% 九阳 -38% -20% 摩飞 -2% -25% 北鼎 -34% -23% 小熊 57%55% 厨卫大电 斱太 -19% -16% 老板 -10% -4% 火星人 85%64% 帅丰 90%148% 美大 1% 17% 亿田 -6% -14% 清洁电器 科沃斯系合计 3% 7% 科沃斯 6% 6% 添可 -1% 7% 石头 -6% 20% 追觅 366%437% 投影机 枀米 -19% 4% 坚果 -14%-12% 峰米 -46% -19% 当贝 -27% -32% 知麻 659%557% 小明 488%346% 个护健康 飞科 -33% -26% 飞利浦 -25% -16% 倍轻松 -13% -3% SKG -13% -5% 来源：魔镜（截至11.2，同比去年第一波全周期，增速有低估），国金证券研究所；备注：第三方数据与实际销售数据存在一定偏差，且仅包括天猫平台数据，数据仅供参考 来源：商指针，国金证券研究所；备注：第三方数据与实际销售数据存在一定偏差，且仅包括天猫平台数据，数据仅供参考 1.2.疫后消费投资逻辑梳理 后续随疫情改善，我们认为消费有望迎来明显复苏。对于疫后消费，我们认为投资策略可以从以下几个角度切入并排序： 1）消费场景修复。由于疫情导致的消费场景受限的标的将最直接受益于疫情改善，按受影响程度和弹性程度，排序包括机场高铁等出行链相关商铺、餐饮旅游行业、购物中心、安装属性较强的建材市场链中的厨电/白电/家居等。22年以来疫情散发，各地防控严格，从交通运输客流量来看，22年以 yoy（魔镜）截至11.2，同比去年第一波全周期，增速有低估 品牌销售额销售量 大家电 海尔系合计 15% -3% haier/海尔 16% -2% casarte/卡萨帝 5% -28% midea/美的 30% 13% gree/格力 -13% -19% hisense/海信 26% 11% vidda 150% 137% 厨房小家电 supor/苏泊尔 -27% -32% joyoung/九阳 -19% -13% 新宝系合计 24% -10% morphyrichards/摩飞电器 -9% -19% donlim/东菱 79% 29% barsetto/百胜图 389% 272% buydeem/北鼎 -31% -36% midea/美的 9% -6% bear/小熊 130% 60% 厨卫大电 fotile/斱太 -20% -26% robam/老板 8% 67% marssenger/火星人 -17% -15% entive/亿田 -6% -4% 清洁电器 科沃斯系合计 17% -2% ecovacs/科沃斯 32% -3% tineco/添可 0% 0% roborock/石头 -1% 10% 追觅 418% 388% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 行业周报 来连续数月下滑，9月我国公路、铁路、民航客运量同比分别-24%、-35%、 -44%。疫后交通常态化，线下消费场景修复，相关行业和公司有望重点受益。�出行链：如倍轻松店铺多设在机场，受客流影响收入持续承压，后续或具有较高弹性；②购物中心：九阳、苏泊尔等厨小及白电龙头在线下商超、购物中心等渠道仍有一定销售占比，有望得到显著修复；③建材市场链：家居装修相关标的由于疫情影响无法施工/无法上门安装，这部分需求不会消失只会延后，因此疫情改善有利于这部分需求延后集中释放，家电相关标的包括老板电器及火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器等集成灶标的，以及三大白电龙头。 图表3：全国公路、铁路、民航客运量及同比增速（单位：亿人） 来源：wind，国金证券研究所 2）消费信心修复。疫情影响下，居民对于收入的不确定影响消费信心，消费偏好上侧重生活必需品而非可选消费。疫后收入确定性增强，居民消费信心有望逐渐恢复。扫地机器人（科沃斯、石头科技）、投影仪（极米科技）、按摩仪（倍轻松）等改善型属性较强的消费品，以及北鼎等定位中高端的改善型厨小品牌，在后续消费回暖下弹性较大。 3）消费修复背景下的供应链弹性竞争力。疫后需求端存在不确定性，对企业生产和供应链管理能力/弹性要求较高，且很多一线城市的工人在疫情期间回归家乡，短期需求快速提升