策略周专题（2022年11月第1期）：市场反弹买什么？

2022年11月6日 策略研究 市场反弹买什么？ ——策略周专题（2022年11月第1期） 要点 拐点将至，四季度可以对市场乐观一些 本周市场反弹明显，大盘重回3000点。本周上证指数上涨5.31%，截至周五收盘价为3070.8，重新站上3000点。分行业来看，本周所有申万一级行业也均出现上涨，其中，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备涨幅居前。 短期防疫措施优化完善的预期可能有所反复，但是中期市场仍将持续向好。市场本周的上涨主要是与部分市场传言有关，不过我们认为防疫措施即使不断优化完善，也将是渐进式的，并非一蹴而就，因此未来市场表现也难以一帆风顺。但考虑到当前市场仍然处于“内忧”之下的底部区间，结合四季度市场的一系列事件与数据的改善，我们认为中期市场仍将持续向好。 四季度市场或将迎来中期拐点。首先，经济数据的筑底回升将会是市场逐步企稳的基础，而三季度之后企业盈利也将会逐步的修复，业绩的风险将会逐步缓释。其次，内部的政策不确定也将逐步落地，包括疫情、地产以及后续政策方向等不确定性将会逐步消除。此外，海外的风险也将逐步修复，美国中期选举将会是一个值得关注的拐点。 短期关注弹性品种及安全两条主线 短期来看，我们认为市场的反弹过程中的行业表现将较为均衡。由于市场四季度的反弹是由一系列的事件与数据共同催化，过程中未必会有清晰的景气主线，对于2023年的景气展望也要到来年春季之后才会逐步清晰。因此我们认为在短期反弹过程中，行业表现将会较为均衡。建议短期关注贝塔与安全两条主线。 今年以来的市场贝塔行情十分明显，若未来市场出现反弹，此前跌幅较多的板块可能会有更好表现。7月5日市场持续调整以来，食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物等行业的回调幅度较大。考虑到其中有不少行业本身已被基金重 仓，建议重点关注基金配置比例分位数相对较低的医药生物、电子、汽车等板块。 在“以新安全格局保障新发展格局”的大背景下，“安全”很可能会成为资本市场中的长期主线。半导体、计算机、通信、国防军工等与之相关的领域中很可能 也蕴含着丰富的投资机会。为此，光大证券总量团队联合相关行业组共同精选出了一批与“安全发展”有关的标的，并附上股票的基本情况以供各位投资者参考。 中期关注消费与医药板块 消费板块的业绩可能将会出现逐步的好转。今年由于疫情与地产的原因，消费行业整体业绩一直处于较为低迷的状态，这也是今年以来消费板块始终表现平平的原因。不过随着政策的逐步变化，如果未来疫情防控与地产支持方面都有更多积极的政策，消费板块的业绩可能将会出现逐步的好转。 从相对的角度而言，消费未来的优势可能会凸显。目前消费与科技制造板块的业绩差距已经出现了明显下降。随着未来防疫措施不断优化完善，叠加与出口相关的制造业可能会面临景气下行，消费板块的相对业绩弹性或许更加值得关注。 主流消费行业比如食品饮料、家电、社服、零售等行业都值得关注。其中，政策出现边际改善的医药板块尤为值得关注。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、政策落地进展不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、市场反弹买什么？5 1.1、拐点将至，四季度可以对市场乐观一些5 1.2、短期关注弹性品种及安全两条主线7 1.3、中期关注消费与医药板块10 2、市场表现与核心数据12 2.1、市场表现回顾12 2.2、资金与流动性概览14 2.3、板块盈利与估值15 3、风险分析17 图目录 图1：本周市场反弹明显，大盘重回3000点5 图2：所有申万一级行业本周全部上涨5 图3：无论是A股整体，还是行业及基金重仓个股层面，当前的估值均处于历史较低水平6 图4：11-12月国内外重要事件6 图5：今年每一轮上涨过程中，前期跌得多的通常会有更好表现7 图6：本轮跌幅大的行业，未来的反弹力度可能更强7 图7：三季度计算机、机械设备加仓金额较高8 图8：食品饮料、电气设备、医药生物配置比例居前8 图9：光大证券“安全发展”相关标的9 图10：疫情反弹压制国内消费者信心10 图11：消费的相对业绩增速已经有所回升10 图12：医药生物板块估值正处于历史低位11 图13：偏股型基金对医药生物行业的配置比例处于历史低位11 图14：本周大类资产分化明显，创业板指上行，纳斯达克指数跌幅较大12 图15：本周各板指数普遍上涨，创业板指涨幅居前12 图16：今年以来上证综指表现较好12 图17：本周大盘成长风格表现较好12 图18：今年以来小盘价值风格表现优于其他12 图19：本周各申万一级行业全部上涨，汽车、食品饮料、社会服务等行业涨幅靠前13 图20：今年以来煤炭行业涨幅靠前，传媒、电子、建筑材料等跌幅靠前13 图21：本周A股日均成交量总体比上周上升13 图22：本周各板块成交额普遍上升13 图23：本周长端利率上升、短端利率下降14 图24：本周央行公开市场净投放-7370亿元14 图25：10月MLF净投放量为0亿元14 图26：本周偏股型公募基金发行份额有所升温14 图27：本周北向资金总体呈净流出14 图28：A股融资余额有所增加14 图29：IPO缴款金额走势(亿元)15 图30：增发募集资金金额走势(亿元)15 图31：重要股东二级市场净减持金额走势(亿元)15 图32：南向资金净流入15 图33：万得全A最新PETTM估值分位为36.7%15 图34：万得全A最新PB估值分位为10.6%15 图35：A股股债性价比较上周小幅下降，当前高于历史均值16 图36：上证指数、中小板指等PE估值均位于历史中等偏下位置，16 图37：大盘股PE估值位于历史中等偏下水平，中小盘股估值位于历史低位16 图38：消费风格PE估值位于历史中等水平，周期风格PE估值位于历史低位16 图39：农林牧渔、社会服务、汽车等行业PE估值位于历史高位，通信、有色金属、银行等行业PE估值位于历史低位16 图40：美容护理、电力设备、国防军工等行业PB估值位于历史高位，建筑材料、房地产、银行等行业估值位于历史低位17 1、市场反弹买什么？ 1.1、拐点将至，四季度可以对市场乐观一些 本周市场反弹明显，大盘重回3000点。本周上证指数上涨5.31%，截至周五收盘价为3070.8，重新站上3000点。分行业来看，本周所有申万一级行业也均出现上涨，其中，汽车（12.7%）、食品饮料（11.2%）、社会服务（10.8%）、商贸零售（10.2%）、电力设备（10.0%）涨幅居前。 近期市场的强力反弹主要与防疫政策放松预期升温有关。消息面上包括郑州市卫健委官方公众号提到新冠病毒感染是自限性疾病，以及11月3日晚人民日报发文讨论“长期新冠”后遗症，使得市场对消费复苏预期升温，消费相关的行业包括食品饮料、社会服务、商贸零售等表现均不错。 短期防疫措施优化完善的预期可能有所反复，但是中期市场仍将持续向好。市场本周的上涨主要是与部分市场传言有关，不过我们认为防疫措施即使不断优化完善，也将是渐进式的，并非一蹴而就，因此未来市场表现也难以一帆风顺。但考虑到当前市场仍然处于“内忧”之下的底部区间，结合四季度市场的一系列事件与数据的改善，我们认为中期市场仍将持续向好。 四季度市场或将迎来中期拐点。首先，经济数据的筑底回升将会是市场逐步企稳的基础，而三季度之后企业盈利也将会逐步的修复，业绩的风险将会逐步缓释。其次，内部的政策不确定也将逐步落地，包括疫情、地产以及后续政策方向等不确定性将会逐步消除。此外，海外的风险也将逐步修复，美国中期选举将会是一个值得关注的拐点。不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，市场可能仍然会在震荡中前行。 图1：本周市场反弹明显，大盘重回3000点图2：所有申万一级行业本周全部上涨 3,150 3,100 3,050 3,000 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 上证指数 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 周涨跌幅 汽食社商电美有电传环机综基建农非家医计纺钢交轻通石公国建银煤房车品会贸力容色子媒保械合础筑林银用药算织铁通工信油用防筑行炭地 2022-11-04 2022-11-03 2022-11-02 2022-11-01 2022-10-31 2022-10-28 2022-10-27 2022-10-26 2022-10-25 2022-10-24 2022-10-21 2022-10-20 2022-10-19 2022-10-18 2022-10-17 2022-10-14 2022-10-13 2022-10-12 2022-10-11 2022-10-10 饮服零设护金 设化材牧金电生机服运制 石事军装产 料务售备理属 备工料渔融器物饰输造 化业工饰 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022/11/4资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022/11/4 图3：无论是A股整体，还是行业及基金重仓个股层面，当前的估值均处于历史较低水平 资料来源：wind，光大证券研究所注：图例中“基金持仓市值前100个股”指的是基金3季报持仓市值前100个股的估值分位数低于30%的比例，数据截至2022/11/4 图4：11-12月国内外重要事件 资料来源：每日经济新闻、同花顺财经、共产党员网、红星新闻，光大证券研究所整理 1.2、短期关注弹性品种及安全两条主线 短期来看，我们认为市场的反弹过程中的行业表现将较为均衡。由于市场四季度的反弹是由一系列的事件与数据共同催化，过程中未必会有清晰的景气主线，对于2023年的景气展望也要到来年春季之后才会逐步清晰。因此我们认为在短期反弹过程中，行业表现将会较为均衡。建议短期关注贝塔与安全两条主线。 今年以来的市场贝塔行情十分明显。今年以来市场表现出了较强的β属性，在反弹的过程中，前期下跌较多的板块通常可能会有不错的表现，这一现象在4月份之后的市场反弹中尤为明显。 若未来市场出现反弹，此前跌幅较多的板块很可能会有更好表现。7月5日市场持续调整以来，建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物等行业的回调幅度较大，如果未来市场出现反弹，这些行业的股价表现可能会更具有弹性。 考虑到弹性品种中有不少本身已被基金重仓，建议重点关注基金配置比例分位数相对较低的医药生物、电子、汽车等板块。对于食品饮料、电力设备等行业，偏股型基金的配置比例分位数已经处于历史高位；而对于医药生物、电子及汽车 等行业，基金的配置比例分位数相对较低，未来存在较大的加仓空间，而基金加仓过程中带来的增量资金将进一步助推板块的表现，值得重点关注。 图5：今年每一轮上涨过程中，前期跌得多的通常会有更好表现图6：本轮跌幅大的行业，未来的反弹力度可能更强 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 第一组第二组第三组第四组第五组 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2022年7月5日以来最大跌幅 下跌 反弹 下跌 反弹 下跌 反弹 2022/1/1-2022/1/28-2022/3/3-2022/3/16-2022/4/6-2022/4/27- 1/283/33/164/64/277/5 建食电汽电医有美钢家机传农计非银基国房环社石商通建煤轻纺公交筑品子车力药色容铁用械媒林算银行础防地保会油贸信筑炭工织用通 材饮设生金护电设牧机金化军产服石零装制服事运 料料备物属理器备渔融工工务化售饰造饰业输 资料来源：Wind，