商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年10月16日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱2 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱18 沥青：弱势预期照进现实，盘面裂解继续走弱32 LLDPE：短期震荡，中期仍有压力41 产PP：短线震荡中期趋势仍偏弱46 业纸浆：交投僵持，震荡整理53 服甲醇：趋势仍偏弱62 务尿素：多空博弈，震荡格局71 研苯乙烯：短期震荡市79 究玻璃：短期震荡趋势仍偏弱87 所纯碱：短期震荡上方有压力87 PVC：价格继续下探，供需面仍然弱势102 期货研究 2022年10月16日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研PTA：多SC空TA，1-5反套继续持有。国庆节后，现货货源逐步宽松，基差从800元/吨一线快速下究跌至400元/吨。在400-500元/吨一线现货成交有一定的好转。然而聚酯需求端仍处于负反馈格局，成所本推涨并未带来聚酯产品的提价空间，销售较为困难，库存仍在进一步增加。在聚酯现金流尚未打开之 前，PTA现货基差月差将呈现进一步的走弱。随着后续盛虹炼化PX及东营威联PXPTA新装置的投放，PX及PTA环节的加工费仍将进一步的收缩，在出现大型PTA装置减产的状况之前，仍建议多SC空PTA，1-5反套操作。 MEG：中期仍偏弱，1-5反套。国庆节后，乙二醇单边价格快速下行，下跌过程中，由于需求的弱 势，基差仍然维持低位，乙二醇现货价格跌至4030元/吨一线。供需面来看，乙二醇处于供增需减的状况当中，装置开工率随着9月底开始煤制装置及部分油制装置的重启而提高，本周开工率提升至58%，预计月底有望回升至60%以上。榆林化学乙二醇新装置周中投放，也对市场心态造成了影响，年底仍有盛虹炼化、三江石化等新装置投产预期。而需求端，聚酯高库存低利润中等开工，纺服需求的弱势格局下，聚酯不得不进一步计划减产。期现商大量反套头寸下，建议1-5反套操作为主。 PF：（1）单边：短期偏强，中期偏弱。短期现货市场货源偏紧，短纤加工费扩张、绝对价格比较强势。但是中期趋势来看，终端需求难以趋势改善，中期仍然偏弱。（2）套利：建议开始关注多棉花空短纤的头寸。2022年上半年，我们持续推荐了多短纤空棉花的头寸，目前我们认为该头寸已经结束，并且可以开始逐步考虑反手做空短纤多棉花。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口10 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工11 3.3进出口11 4.涤纶短纤12 4.1库存12 4.2开工13 5.其他相关品种14 5.1涤纶长丝14 5.2粘胶短纤15 5.3再生短纤16 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表1：本周聚酯装置变动 类别 企业名称 地址 涉及产能 停车时间 重启时间 产品 检修 逸坤 福建 30万吨 7月中旬 长丝短纤 检修开启 金纶 福建 20万吨 6月中旬 7月中下旬 短纤 检修开启 恒力 吴江 20万吨 6月底 7月中下旬 长丝 检修开启 山力 福建 25万吨 6月上中旬 7月中下旬 长丝 检修开启 泉迪 宁波 25万吨 6月上中旬 7月中下旬 长丝 检修开启 天龙 辽宁 20万吨 3月下旬 7月中旬 长丝 检修 森楷 杭州 36万吨 7月下旬 8月下旬 长丝 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表2：本周PTA装置运行动态 企业名称 设计产能 地点 备注 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行 64 7.12附近停车，7.15附近恢复，目前正常运行 四川能投（原晟达） 100 四川 负荷9成偏上 台湾台化（FCFC) 55 麦寮 6.15起检修，本周已重启 70 龙德1# 正常运行 40（IPA20） 龙德2# 生产IPA（IPA暂不计入负荷） 台湾亚东（OPTC） 40（T9） 桃园 重启待定 50(T10) 6/14-7/18检修，目前正常运行 150新线 正常运行 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表3：本周亚洲PX装置动态 企业名称 产能 地址 负荷 备注 上海石化 100 上海 0% 70万吨装置因意外在6月18日停车，有计划8月初开车；另外30万吨长停中。 中金石化 160 浙江宁波 80-85% 计划8月5日检修10天。 东营威联石化（富海） 100 山东东营 90-95% 4.24附近短停，5月16日重启。计划7月25日检修一周 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚Kerteh 70~75% 2/7日停车检修，5月初PX出产品。6月中旬前后因故停车，7月9日附近重启。 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年10月16日 二〇二二年度 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览19 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯21 2.1丁二烯价格21 2.2丁二烯产量、开工率及库存21 2.3丁二烯成本与利润22 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量23 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶23 3.1顺丁橡胶价格23 3.2顺丁橡胶产量与开工率24 3.3顺丁橡胶库存25 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量25 3.5顺丁橡胶进口及出口26 4.合成橡胶：丁苯橡胶26 4.1丁苯橡胶价格27 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存27 4.3丁苯橡胶成本及利润28 4.4丁苯橡胶进口及出口28 5.合成橡胶下游需求29 5.1轮胎产量及开工率29 5.2轮胎库存30 5.3轮胎出口及重卡销售情况30 合成橡胶产业链总览 表4：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 7767 7867 元/吨 周度 -1.27% 23% 山东地区场主流价 7950 7850 元/吨 周度 1.27% 8% 中国到岸价 790 860 美元/吨 周度 -8.14% 8% 供应 产量 35.62 34.38 万吨 月度 3.61% 2.74% 开工率 68.18 66.81 % 周度 2.05% -6.36% 进口 7532.92 6447.89 吨 月度 16.83% -21.56% 出口 9624.33 19578.61 吨 月度 -50.84% -58.77% 库存 企业库存 24550 23850 吨 周度 2.94% 11.09% 港口库存 31600 26900 吨 周度 17.47% -1.86% 成本利润 碳四抽提法成本 7606.11 7826.01 元/吨 周度 -2.81% -3.93% 碳四抽提法利润 193.89 673.99 元/吨 周度 -