商品研究周报-能源化工

期货研究 2022年09月25日 商品研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱2 合成橡胶：多空交织，震荡格局18 沥青：震荡延续，等待预期验证32 LLDPE：中期趋势仍偏弱41 产纸浆：成交偏刚需，高位僵持46 业甲醇：趋势仍偏弱55 服尿素：关注化工煤矛盾持续性64 务苯乙烯：九月不跌，十月难涨72 研玻璃：短期震荡中期趋势仍偏弱80 究纯碱：上方有压力趋势仍偏弱80 所PVC：价格处于年内低谷，需求回升缓慢95 期货研究 2022年09月25日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：中期仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研PTA：01空单持有，1-5反套，做阔PF加工费。中期看空PTA的核心原因在于需求偏弱。全球央行究财政收缩、加息背景下，纺服消费将表现低迷。临近十一国庆长假，长丝工厂需要进一步促销去化库存，所聚酯工厂节前的补库逐步告一段落。而PTA工厂近期开工率在持续回升，叠加盛虹炼化PX10月份投产预 期之下，PTA加工费、PX加工费将面临较大的考验。PTA估值面临中期下行的压力。建议维持01空单的操作思路。 MEG：短期震荡市。多MEG空PTA。当前MEG偏强的核心在于库存已经降至中等水平。前期因胀库风险导致的估值下挫告一段落。当前MEG处于中性库存、低开工、低利润的格局，也意味着价格进一步持续下挫的空间有限。然而反弹高度仍取决于需求。在纺服四季度需求弱势的背景之下，MEG上方空间尚未打开。整体将维持震荡市格局。鉴于PTA估值偏高，MEG后续将明显强于PTA运行，建议多MEG空PTA操作。 PF：9月小反弹，中期仍然偏弱。下游的备货天数是PF加工费的底部。下游开启补库周期短纤加工费难跌，即使PTA非常强势。金九银十虽然订单同比往年仍然有较大的差距，但是整体补库力度环比大幅改善，下游纱线、织造的去库、加开工仍然没有完全结束。值得注意的是，虽然今年下游普遍反馈订单很差，但是这次金九银十的去库速度仍然与往年相当。下游高位库存导致制成品利润扩张难，价格涨幅有限，但是也决定了短期底部有支撑。等国庆节结束后，会真正面临弱需求的考验。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口10 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工11 3.3进出口11 4.涤纶短纤12 4.1库存12 4.2开工13 5.其他相关品种14 5.1涤纶长丝14 5.2粘胶短纤15 5.3再生短纤16 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表1：本周聚酯装置变动 类别 企业名称 地址 涉及产能 停车时间 重启时间 产品 检修 逸坤 福建 30万吨 7月中旬 长丝短纤 检修开启 金纶 福建 20万吨 6月中旬 7月中下旬 短纤 检修开启 恒力 吴江 20万吨 6月底 7月中下旬 长丝 检修开启 山力 福建 25万吨 6月上中旬 7月中下旬 长丝 检修开启 泉迪 宁波 25万吨 6月上中旬 7月中下旬 长丝 检修开启 天龙 辽宁 20万吨 3月下旬 7月中旬 长丝 检修 森楷 杭州 36万吨 7月下旬 8月下旬 长丝 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表2：本周PTA装置运行动态 企业名称 设计产能 地点 备注 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行 64 7.12附近停车，7.15附近恢复，目前正常运行 四川能投（原晟达） 100 四川 负荷9成偏上 台湾台化（FCFC) 55 麦寮 6.15起检修，本周已重启 70 龙德1# 正常运行 40（IPA20） 龙德2# 生产IPA（IPA暂不计入负荷） 台湾亚东（OPTC） 40（T9） 桃园 重启待定 50(T10) 6/14-7/18检修，目前正常运行 150新线 正常运行 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 表3：本周亚洲PX装置动态 企业名称 产能 地址 负荷 备注 上海石化 100 上海 0% 70万吨装置因意外在6月18日停车，有计划8月初开车；另外30万吨长停中。 中金石化 160 浙江宁波 80-85% 计划8月5日检修10天。 东营威联石化（富海） 100 山东东营 90-95% 4.24附近短停，5月16日重启。计划7月25日检修一周 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚Kerteh 70~75% 2/7日停车检修，5月初PX出产品。6月中旬前后因故停车，7月9日附近重启。 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 2022年09月25日 二〇二二年度 合成橡胶：多空交织，震荡格局 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 产业服 务目录 研究 所1.合成橡胶产业链总览19 2.合成橡胶产业链上游：丁二烯21 2.1丁二烯价格21 2.2丁二烯产量、开工率及库存21 2.3丁二烯成本与利润22 2.4丁二烯进口出口以及表观消费量23 3.合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶23 3.1顺丁橡胶价格23 3.2顺丁橡胶产量与开工率24 3.3顺丁橡胶库存25 3.4顺丁橡胶成本、利润及表观消费量25 3.5顺丁橡胶进口及出口26 4.合成橡胶：丁苯橡胶26 4.1丁苯橡胶价格27 4.2丁苯橡胶产量、开工率及库存27 4.3丁苯橡胶成本及利润28 4.4丁苯橡胶进口及出口28 5.合成橡胶下游需求29 5.1轮胎产量及开工率29 5.2轮胎库存30 5.3轮胎出口及重卡销售情况30 合成橡胶产业链总览 表4：合成橡胶产业链数据汇总 合成橡胶产业链数据周报 产业链 品种 数据类别 数据指标 本期数据 上期数据 单位 频度 环比 同比 上游原材料：丁二烯 上游 丁二烯 价格 华东地区出厂价 8900 9367 元/吨 周度 -4.98% 17% 山东地区场主流价 9000 10275 元/吨 周度 -12.41% 1% 中国到岸价 990 990 美元/吨 周度 0.00% 1% 供应 产量 34.38 34.95 万吨 月度 -1.63% 4.59% 开工率 67.58 68.72 % 周度 -1.66% -3.15% 进口 6447.89 10062.08 吨 月度 -35.92% -19.24% 出口 19578.61 17529.21 吨 月度 11.69% -37.08% 库存 企业库存 22050 22900 吨 周度 -3.71% -12.33% 港口库存 23100 17700 吨 周度 30.51% -0.86% 成本利润 碳四抽提法成本 7704.28 7494.87 元/吨 周度 2.79% 4.49% 碳四抽提法利润 1295.72 1505.13 元/吨 周度 -13.91% -48.62% 氧化脱氢法成本 12524 12734 元/吨 周度 -1.65% 28.79% 氧化脱氢法利润 -3974 -2934 元/吨