Q3收入端增速亮眼，智能酿酒、新能源领域实现突破

公司研究/公司快报 2022年11月6日 Q3收入端增速亮眼，智能酿酒、新能源领域实现突破 买入-A(维持) 法兰泰克（603966.SH） 起重运输设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入13.2亿元，同比17%；实现归母净利润1.6亿元，同比+1.9%。其中，22Q3实现营业收入5.4亿元，同比+34.7%，环比+16.6%；实现归母净利润0.7亿元，同比+3.6%，环比+2.5%。业绩基本符合预期。 事件点评 受前期原材料成本上涨影响，公司盈利能力承压下行，随着钢材价格回 落，毛利率有望逐步修复。2022年前三季度，公司毛利率为24.6%，同比 市场数据：2022年11月4日 收盘价（元）： 13.75 年内最高/最低（元）： 13.78/7.67 流通A股/总股本（亿）： 3.00/3.00 流通A股市值（亿）： 41.29 总市值（亿）： 41.29 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：0.52 摊薄每股收益：0.52 每股净资产(元)：4.63 净资产收益率：11.41 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com -3.3pct；净利率为12.0%，同比-1.7pct，其中Q3毛利率为25.3%，同比-5.0pct，净利率为12.9%，同比-3.9pct，盈利能力有所下降，主要系原材料价格大幅涨价所致；期间费用率合计12.9%，同比-0.8pct，其中，管理/销售/研发/财务费用率分别为3.7%/2.8%/5.2%/1.2%，同比分别-0.7pct/-0.6pct/0.2pct/0.5pct。 Q3收入端增速亮眼，回款速度放慢主要系疫情及原材料备货所致。疫情反复导致公司在发货、安装、验收等环节出现延误，收入确认进度受到影响且存货规模增加。22Q3公司营业收入/经营活动产生的现金流量净额为5.4/-0.4亿元，yoy+34.7%/-1852.8%，主要系存货及预付款增加所致；截至三季度末，公司存货9.0亿元，yoy+15.2%。 积极拓展下游应用，酿酒机器人新增订单超2亿元。公司交付的自动化酿酒机器人投入使用、运行良好，根据公司公告，自动化酿造帮助客户节省土地资源50%，节水54%，节省天然气20%，降低人工成本近70%。该产品获客户认可，上半年公司签署超2亿元酿酒机器人订单。 布局新能源换电业务，寻求第二增长曲线。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。5月，公司投资设立子公司绿电湾，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务；8月，绿电湾与阳光铭岛在长三角一体化示范区签署战略合作框架协议，计划在未来三年实现200座换电站的建设以及1万台换电重卡的销售，新能源换电有望贡献业绩增量。 国内欧式起重机龙头，扩产计划有序推进。起重机械处在高速发展期，传统起重机市场面临市场迭代，欧式起重机更符合行业发展方向。公司定位于中高端市场，起重机在手订单饱满、收入规模逐年增长。安徽物料搬运装备产业园（一期）项目预期2023年12月完工，项目完全达产后预计将实现年产3万吨智能物料搬运装备的生产能力，年营业收入11.0亿元，净利润达 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1.2亿元。 盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看，下半年疫情影响有望边际修复；中长期来看，公司积极拓展下游应用，酿酒机器人、新能源业务稳步推进，关注公司长期增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.0/3.9亿元，同比分别增长25.8%/29.5%/28.3%，对应EPS分别为0.78/1.00/1.29元，按照11月4日收盘价13.75元，PE分别为17.7/13.7/10.7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；募投项目进展不及预期；商誉减值风险；疫情反复对经营的影响。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,261 1,589 1,906 2,331 2,963 YoY(%) 14.0 26.0 19.9 22.3 27.1 净利润(百万元) 155 185 233 302 387 YoY(%) 50.8 19.7 25.8 29.5 28.3 毛利率(%) 28.2 27.7 28.6 29.4 29.7 EPS(摊薄/元) 0.52 0.62 0.78 1.00 1.29 ROE(%) 13.2 14.4 16.1 17.8 19.0 P/E(倍) 26.7 22.3 17.7 13.7 10.7 P/B(倍) 3.7 3.3 2.9 2.5 2.1 净利率(%) 12.3 11.7 12.2 12.9 13.1 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1865 2109 2331 3004 3573 营业收入 1261 1589 1906 2331 2963 现金 705 713 934 1056 1343 营业成本 905 1149 1360 1646 2083 应收票据及应收账款 286 414 425 601 703 营业税金及附加 9 9 13 16 20 预付账款 30 33 42 50 67 营业费用 44 55 93 104 121 存货 538 810 785 1146 1298 管理费用 63 70 97 117 145 其他流动资产 306 139 145 151 162 研发费用 75 102 91 119 165 非流动资产 968 962 1018 1088 1194 财务费用 8 11 -14 -23 -17 长期投资 1 2 4 6 9 资产减值损失 -7 -18 4 0 -1 固定资产 276 304 360 427 523 公允价值变动收益 1 10 3 4 5 无形资产 97 94 100 104 110 投资净收益 13 11 7 8 10 其他非流动资产 594 562 554 551 551 营业利润 176 210 279 364 460 资产总计 2833 3072 3349 4092 4767 营业外收入 14 9 7 8 9 流动负债 1160 1397 1556 2096 2486 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 20 30 30 193 138 利润总额 189 217 285 371 468 应付票据及应付账款 314 504 463 707 774 所得税 34 31 48 63 78 其他流动负债 826 864 1063 1195 1573 税后利润 155 187 236 307 391 非流动负债 503 377 325 274 228 少数股东损益 0 1 3 6 4 长期借款 416 335 283 231 185 归属母公司净利润 155 185 233 302 387 其他非流动负债 88 42 42 42 42 EBITDA 226 254 306 398 500 负债合计 1663 1775 1881 2369 2714 少数股东权益 0 3 7 12 16 主要财务比率 股本 211 300 300 300 300 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 313 280 280 280 280 成长能力 留存收益 552 684 847 1057 1311 营业收入(%) 14.0 26.0 19.9 22.3 27.1 归属母公司股东权益 1169 1294 1461 1710 2037 营业利润(%) 32.2 19.2 33.1 30.3 26.5 负债和股东权益 2833 3072 3349 4092 4767 归属于母公司净利润(%) 50.8 19.7 25.8 29.5 28.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 28.2 27.7 28.6 29.4 29.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 12.3 11.7 12.2 12.9 13.1 经营活动现金流 197 134 402 135 564 ROE(%) 13.2 14.4 16.1 17.8 19.0 净利润 155 187 236 307 391 ROIC(%) 9.3 10.8 12.1 13.2 15.2 折旧摊销 30 34 33 42 51 偿债能力 财务费用 8 11 -14 -23 -17 资产负债率(%) 58.7 57.8 56.2 57.9 56.9 投资损失 -13 -11 -7 -8 -10 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 4 -106 157 -179 155 速动比率 1.0 0.8 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 13 20 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -17 43 -79 -99 -142 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 159 -156 -103 -77 -81 应收账款周转率 4.4 4.5 4.5 4.5 4.5 应付账款周转率 3.2 2.8 2.8 2.8 2.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.62 0.78 1.00 1.29 P/E 26.7 22.3 17.7 13.7 10.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.45 1.34 0.45 1.88 P/B 3.7 3.3 2.9 2.5 2.1 每股净资产(最新摊薄) 3.70 4.15 4.71 5.54 6.63 EV/EBITDA 17.1 15.3 11.8 9.1 6.5 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格