Q3业绩亮眼，半导体及新能源领域增势强劲

证 券 研2022年10月27日 究 报Q3业绩亮眼，半导体及新能源领域增势强劲 告—精测电子（300567.SZ）公司三季报点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 48.87 136 278 207 33.74-72.43 236.25 市场表现 (%)精测电子沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《精测电子（300567）：深耕平板显示领域，打造新能源及半导体领域新增长极》2022-09-18 公司研究 精测电子发布三季报：前三季度公司实现营业收入18.2亿元，同比增长2.96%；实现归母净利润1.44亿元，同比下降21.25%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下降 47.86%。 投资要点 ▌Q3业绩表现亮眼，经营性现金流大幅改善 2022前三季度公司实现营业收入18.2亿元，同比增长 2.96%；归母净利润1.44亿元，同比-21.3%；主要系上半年疫情因素影响叠加显示行业下游消费终端需求疲软所致。Q3公司收入及业绩表现出现大幅改善，实现营收7.15亿元，同比增长50.1%；实现归母1.14亿元，同比大幅增长219%；实现扣非归母0.77亿元，同比增长178%；主要系公司受疫情影响减弱、强化产品研发、持续提升设备交付能力和质量管理及新领域快速发展等因素所致。公司前三季度毛利率44.3%，同比+1.1pct，Q3毛利率45.5%，环比+0.6pct，盈利能力有小幅提升；公司前三季度经营性现金流-0.36亿元，较中报增长2.89亿元，同比有大幅改善；公司截至8月26 日在手订单约26亿元；前三季度公司存货13.6亿元，较中 报增长1.57亿元，同比增长46.4%；合同负债2.26亿元，较中报增长0.55亿元，同比增长163%；在手订单饱满，预计后续有望保持业绩增长。 ▌平板显示新品研发奠定后续增长基础，新能源及半导体领域成业绩新增长点 公司前三季度研发费用占收入16.5%，Q3研发费用占收入19.5%，高研发投入奠定后续公司增长基础。显示测试领域，公司前三季度持续布局新产品研发，产品覆盖范围广具备竞争优势，同时不断优化客户结构，预计后续经营情况有望持续改善；半导体板块前三季度实现收入1.12亿元，同比增长43.7%；根据计算其中Q3实现收入0.44亿元,同比+239%；预计随着前期研发投入进入收获期，公司在产品覆盖、技术工艺、客户验证、批量订单获取方面均取得较大进展，半导体 设备市场国产化率较低，随着美国限制加剧下自主可控进程的加速推进，预计未来公司有望充分受益半导体测试设备市场国产化进程及下游客户产线拓展，实现半导体领域收入及业绩快速增长；新能源板块前三季度实现收入2.27亿元，同比+502%；根据计算其中Q3实现收入1.12亿元，同比增长511%；公司上半年与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，同时积极开拓和其他国内厂商的合作关系，预计未来随着行业快速发展及公司产品工艺难度提升，未来收入及毛利率均有望实现增长。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为29.9、38.4、49.0亿元，归母净利润分别为2.83、3.82、5.13亿元，当前股价对应PE分别为48、36、27倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期，新冠疫情影响超预期；新品开发进度不及预期；原材料价格上升风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,409 2,990 3,837 4,895 增长率（%） 16.0% 24.1% 28.3% 27.6% 归母净利润（百万元） 192 283 382 513 增长率（%） -20.9% 47.4% 34.6% 34.4% 摊薄每股收益（元） 0.69 1.02 1.37 1.84 ROE（%） 5.4% 7.9% 10.5% 13.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,409 2,990 3,837 4,895 现金及现金等价物 1,474 1,233 1,065 842 营业成本 1,365 1,704 2,179 2,775 应收款 948 1,177 1,457 1,819 营业税金及附加 16 20 25 32 存货 943 1,191 1,463 1,824 销售费用 208 258 322 401 其他流动资产 445 553 709 905 管理费用 229 278 349 436 流动资产合计 3,810 4,153 4,693 5,389 财务费用 48 26 35 47 非流动资产: 研发费用 426 523 656 822 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 911 1,085 1,362 1,707 固定资产 662 848 952 1,000 资产减值损失 -15 -15 -15 -15 在建工程 764 535 375 262 公允价值变动 -15 0 0 0 无形资产 212 221 231 240 投资收益 19 10 10 10 长期股权投资 216 216 216 216 营业利润 176 264 354 475 其他非流动资产 383 383 383 383 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,237 2,203 2,155 2,101 减:营业外支出 4 4 4 4 资产总计 6,047 6,355 6,849 7,490 利润总额 172 260 351 471 流动负债: 所得税费用 33 39 53 71 短期借款 630 680 830 1,030 净利润 140 221 298 401 应付账款、票据 665 840 1,075 1,369 少数股东损益 -52 -62 -83 -112 其他流动负债 300 300 300 300 归母净利润 192 283 382 513 流动负债合计 1,672 1,940 2,379 2,948 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 16.0% 24.1% 28.3% 27.6% 归母净利润增长率 -20.9% 47.4% 34.6% 34.4% 盈利能力毛利率 43.3% 43.0% 43.2% 43.3% 四项费用/营收 37.8% 36.3% 35.5% 34.9% 净利率 5.8% 7.4% 7.8% 8.2% ROE 5.4% 7.9% 10.5% 13.8% 偿债能力资产负债率 41.4% 43.6% 46.9% 50.5% 净利润 140 221 298 401 营运能力 少数股东权益 -52 -62 -83 -112 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 折旧摊销 60 55 68 75 应收账款周转率 2.5 2.5 2.6 2.7 公允价值变动 -15 0 0 0 存货周转率 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 -314 -366 -419 -550 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -182 -152 -137 -186 EPS 0.69 1.02 1.37 1.84 投资活动现金净流量 -606 44 57 63 P/E 70.7 48.0 35.6 26.5 筹资活动现金净流量 547 -131 -94 -128 P/S 5.6 4.5 3.5 2.8 现金流量净额 -241 -239 -175 -251 P/B 4.1 4.0 3.8 3.6 非流动负债:长期借款 511 511 511 511 其他非流动负债 322 322 322 322 非流动负债合计 833 833 833 833 负债合计 2,505 2,773 3,212 3,781 所有者权益股本 278 278 278 278 股东权益 3,542 3,583 3,637 3,710 负债和所有者权益 6,047 6,355 6,849 7,490 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告