将新比新系列报告：10月网下打新收益回暖，次新股组合超额显著

1 网下打新收益跟踪及新股市场回顾 10月份网下打新收益回暖。以2亿规模账户为例，2022年10月份A、B、C三类账户全市场网下打新收益率分别为 0.15%、0.11%、0.10%，均较9月份回暖，但不及去年同期水平。 询价新规实施满一年，网下打新收益维持较低水平。2022年1-10月2亿规模A、B、C三类账户全市场打新累计收益率分别为1.98%、1.57%、1.12%，而2021年1-10月2亿规模A、B、C三类账户全市场打新累计收益率分别为9.16%、7.28%、4.56%。 2022年创业板打新收益贡献接近50%。2022年10月，2亿规模A类账户，科创板打新收益率为0.09%，创业板打新收益率为0.03%，主板打新收益率为0.02%。2022年以来，2亿规模A类账户，科创板打新累计收益率为0.64%，创业板打新累计收益率为0.98%，主板打新累计收益率为0.36%。 10月份新股上市数量及发行规模萎缩。截至2022年10月31日,本月共20只新股上市（仅统计采用了网下询价方式发行的新股），募资总规模为241.85亿元，募资总额较9月份环比下降56.47%，较去年同期下降36.10%。20只新股中，包含5只创业板新股、10只科创板新股、5只主板新股。 注册制新股上市表现回暖，破发率下降。从平均水平来看，2022年10月份创业板新股上市首日平均上涨47.57%，与9月份（7.54%）相比大幅回暖；科创板新股首日平均上涨31.38%，远超过9月份平均涨幅（6.13%）；主板新股 开板日平均涨幅为50.84%，较9月份（139.75%）下降。10月份上市的20只新股中，有4只出现过破发，较9月 份破发率下降。 10月份注册制新股网下打新热度下降。从网下超额认购倍数及初步询价配售对象家数两个维度来看，创业板与科创板的打新热度均有下降。 10月份创业板与科创板A类账户网下中签率小幅提高。平均来看，创业板A、B、C三类账户10月份网下平均中签率分别为0.044%、0.037%、0.024%。科创板A、B、C三类账户10月份网下平均配售比例分别为0.054%、0.047%、0.038%。 创业板与科创板10月份报价入围难度提高。从报价入围率来看，2022年10月份上市创业板与科创板新股报价入围 率均环比下降，报价入围难度环比上升，其中创业板新股10月份平均报价入围率为73.01%，科创板新股10月份平均报价入围率为69.04%。 次新股精选组合业绩跟踪与最新持仓 10月次新股精选组合大幅跑赢沪深300及中证1000，超额显著。2022年10月份，次新股精选组合净值上涨10.82%，而同期沪深300指数下跌7.78%，中证1000指数上涨2.74%。 11月份次新股精选组合共入选39只股票，以创业板和科创板新股为主，从行业分布情况来看，本次入选精选组合的次新股中，占比最高的三个行业分别为机械、电子、电力及公用事业。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；新股上市首日破发风险。 内容目录 内容目录2 图表目录2 10月份A股网下打新收益跟踪4 测算方法4 全市场打新收益情况4 各板块打新收益情况5 新股市场概览6 新股上市与发行6 新股上市表现与破发7 网下打新热度8 网下配售中签率变化9 注册制新股报价入围率及有效报价价差情况跟踪9 次新股精选组合业绩跟踪10 次新股精选组合最新表现10 次新股精选组合11月份持仓情况11 风险提示13 图表目录 图表1：2021年10月以来全市场月度网下打新收益率估计（2亿规模账户）5 图表2：全市场网下打新收益率估计（2-8亿账户规模）5 图表3：A股网下打新收益对比：2022vs20215 图表4：2022年1-10月各板块网下打新收益贡献6 图表5：各板块网下打新收益率估计（2亿规模账户）6 图表6：新股发行数量（单位：只）7 图表7：新股募资规模（单位：亿元）7 图表8：各行业新股上市数量（单位：只）7 图表9：新股上市表现（2021.10-2022.10）8 图表10：询价新规实施以来注册制新股破发数量（单位：只）8 图表11：网下超额认购倍数变动情况（单位：倍）9 图表12：初步询价配售对象家数变动情况（单位：个）9 图表13：创业板网下打新中签率变化9 图表14：科创板网下打新中签率变化9 图表15：注册制新股报价入围率变动情况10 图表16：注册制新股有效报价价差变动情况10 图表17：次新股精选组合净值走势10 图表18：次新股精选组合收益、风险指标10 图表19：次新股精选组合年度收益11 图表20：次新股精选组合11月份持仓11 图表21：次新股11月持仓行业分布（单位：只）12 10月份A股网下打新收益跟踪 测算方法 单只股票打新净收益计算公式如下： 单只股票网下打新净收益 =申购规模×网下配售比例×入围率×(1−限售比例（或概率）) ×新股卖出收益率−新股配售经纪佣金 测算范围包含在深证主板、上证主板、科创板、创业板采用网下询价方式发行的新股，不包含北交所新股； 在估算网下打新收益率时，我们先估算单只股票打新的净收益，然后按照新股的卖出月份，统计各个月份可实现的打新收益，最终根据账户规模计算打新收益率； 测算打新净收益时扣除了因网下限售安排短期不能实现的收益，也扣除了可能存在的新股配售经纪佣金。 申购规模=min(网下申购上限金额，账户规模)； 网下配售比例，即网下中签率，根据投资者类别分别采用A、B、C三类投资者的平均中签率； 入围率根据股票网下有效报价申购量比例进行计算； 假定主板新股在开板日按成交均价卖出，注册制股票在上市首日按成交均价卖出，分别计算新股卖出收益率； 主板个别股票、科创板、创业板（注册制）存在网下限售期安排，限售部分存在6个月的限售期，无法立即实现打新收益，属于短期内不可实现的部分，需要从打新收益中扣除。其中主板个别股票采取比例配售，创业板（注册制）采取比例配售或摇号配售，科创板对六类长线资金对象采取摇号配售。对于主板和创业板采取比例配售方式的个股，限售比例为该股票设定的限售比例；对于摇号配售的创业板股票，由于抽取配售账户的10%进行限售，则假定打新账户被限售的概率为10%，限售部分无收益，计算全市场的期望收益；对于采取摇号配售方式的科创板新股，假定A、B两类长线投资者被限售的概率为10%，C类投资者被限售的概率为0，限售部分无收益，计算全市场的期望收益； 主板及创业板股票无新股配售经纪佣金，科创板股票需缴纳新股配售经纪佣金。新股配售经纪佣金费用根据估算的获配新股规模及费率计算。 全市场打新收益情况 以2亿规模账户为例，2022年10月份A、B、C三类账户全市场网下打新收益率分别为 0.15%、0.11%、0.10%，均较9月份回暖，但不及去年同期水平。 询价新规实施已满一年，A股网下打新收益显著下降。2022年1-10月2亿规模A、B、C三类账户全市场打新累计收益率分别为1.98%、1.57%、1.12%，而2021年1-10月2亿规模A、B、C三类账户全市场打新累计收益率分别为9.16%、7.28%、4.56%。 图表1：2021年10月以来全市场月度网下打新收益率估计（2亿规模账户） 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% A类B类C类 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：全市场网下打新收益率估计（2-8亿账户规模） A类账户B类账户C类账户 账户规模 2亿 4亿 6亿 8亿 2亿 4亿 6亿 8亿 2亿 4亿 6亿 8亿 2022-01 0.26% 0.17% 0.13% 0.11% 0.21% 0.15% 0.12% 0.10% 0.14% 0.11% 0.09% 0.08% 2022-02 0.07% 0.04% 0.03% 0.03% 0.05% 0.03% 0.03% 0.02% 0.03% 0.02% 0.02% 0.02% 2022-03 0.20% 0.15% 0.10% 0.07% 0.15% 0.12% 0.08% 0.06% 0.08% 0.06% 0.04% 0.03% 2022-04 0.07% 0.01% 0.00% 0.00% 0.02% -0.01% -0.01% -0.01% 0.00% -0.02% -0.02% -0.01% 2022-05 0.12% 0.08% 0.06% 0.04% 0.09% 0.07% 0.05% 0.04% 0.07% 0.06% 0.04% 0.03% 2022-06 0.42% 0.31% 0.26% 0.24% 0.35% 0.27% 0.24% 0.22% 0.26% 0.22% 0.20% 0.19% 2022-07 0.17% 0.15% 0.12% 0.10% 0.15% 0.13% 0.11% 0.09% 0.11% 0.09% 0.08% 0.07% 2022-08 0.49% 0.41% 0.34% 0.30% 0.41% 0.35% 0.30% 0.27% 0.30% 0.27% 0.24% 0.22% 2022-09 0.04% 0.02% 0.01% 0.01% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% 0.02% 0.02% 0.01% 0.00% 2022-10 0.15% 0.10% 0.07% 0.06% 0.11% 0.08% 0.06% 0.05% 0.10% 0.08% 0.06% 0.05% 2022年1-10月 1.98% 1.45% 1.13% 0.95% 1.57% 1.21% 0.96% 0.83% 1.12% 0.92% 0.77% 0.68% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表3：A股网下打新收益对比：2022vs2021 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% A类账户B类账户C类账户2022年1-10月2021年1-10月 来源：iFinD，国金证券研究所 各板块打新收益情况 从各板块表现来看，2022年10月，2亿规模A类账户，科创板打新收益率为0.09%， 创业板打新收益率为0.03%，主板打新收益率为0.02%。2022年以来，2亿规模A类账户，科创板打新累计收益率为0.64%，创业板打新累计收益率为0.98%，主板打新累计收益率为0.36%。 从各板块收益贡献来看，创业板打新是最主要的打新收益来源。2022年以来，创业板打新收益占比达到49.42%，科创板打新收益贡献了32.31%，主板打新收益贡献了18.27%。 图表4：2022年1-10月各板块网下打新收益贡献 2022年1-10月各板块打新收益贡献 18.27% 32.31% 49.42% 科创板创业板主板 来源：iFinD，国金证券研究所 图表5：各板块网下打新收益率估计（2亿规模账户） 科创板 创业板 主板 账户类型 A类 B类 C类 A类 B类 C类 A类 B类 C类 2022-01 0.05% 0.05% 0.05% 0.15% 0.13% 0.08% 0.06% 0.02% 0.01% 2022-02 0.01% 0.01% 0.01% 0.04% 0.03% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 2022-03 0.03% 0.03% 0.01% 0.13% 0.10% 0.06% 0.03% 0.01% 0.01% 2022-04 -0.06% -0.05% -0.04% 0.08% 0.04% 0.02% 0.05% 0.03% 0.01% 2022-05 0.05%