【长江电新】光伏玻璃:需求及原材料驱动涨价,玻璃盈利拐点已现! 事件:据卓创资讯,11月光伏玻璃价格上涨,3.2mm价格达到28元/平,涨幅1.5-2元/平。 1、我们认为涨价原因有二:1)需求向好。 近期逐步进入需求旺季,9月国内装机、逆变器出口均为证明,同时硅料10月国内产出8.65万吨,环增13%。因而11月组件龙头排产预计环比提升5%以上,玻璃订单跟进充足,供需压力有所缓解。 福莱特持续扩产的同时库存保持10天左右相对低位,即为需求向好的印证。 2)成本上涨。 当前价格下玻璃小厂已有亏损,随9月重油涨价,11月供暖季国内天然气价格惯例有望上涨,成本压力增大预期下,玻璃涨价意愿进一步增强。在此背景下,我们认为年内玻璃盈利拐点已现,按照燃料成本占比30%,假设其涨幅10%,则成本上涨3%,约合0.6元/平,同时含税价格上涨 1.5-2元/平,则11月3.2mm玻璃单平净利环比10月预计可提升0.6-0.9元/平。 2、展望2023年,光伏玻璃产能增速预计放缓。 一是顶层对高耗能产能有强约束,近期听证会结果即为证明,二是盈利压力下新产能点火时间选择将更为谨慎,二三线企业产能点火时间或有滞后。 而龙头企业听证会通过率及盈利水平均更高,因而产能兑现度更高,市占率有望继续提升,同时需求旺季有望带动其盈利阶段性向上。中期看,玻璃正处于供需周期磨底阶段,玻璃涨价带来的业绩弹性显著,建议左侧配置。 3、继续重点推荐福莱特、信义光能。 预计2022-2023年福莱特实现利润22、35亿元,对应A股PE为36、23倍,H股18、11倍。信义光能44、59亿元,对应H股PE为16、12倍。