顺丁橡胶期货上市预热系列报告（四）：丁二烯产能为何亟需扩张？

期货研究 二〇 二2022年11月03日 二年度 丁二烯产能为何亟需扩张？ 产业服务研究 所报告导读： ---顺丁橡胶期货上市预热系列报告（四） 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 本篇报告主要对丁二烯进行需求端的介绍，为投资者们阐述丁二烯行业产能扩张的核心驱动。 丁二烯产能快速扩张主要由下游产业快速扩张所带动。需求端驱动有三，其一，在我国房地产及汽车市场近十年的快速扩张带动之下，重卡以及乘用车市场持续向好。终端市场景气度增加带动轮胎产业快速腾飞对合成橡胶需求持续增加，从而驱使合成橡胶产能持续扩张对丁二烯需求量上升。顺丁橡胶的产能从2010年的70万吨上升至现阶段的186.2万吨。丁苯橡胶的产能从2010年的106万吨上升至2022年的 183万吨。伴随浙江石化、浙江传化、山东益华等多套顺丁及丁苯装置投产，产能将进一步释放，对丁二烯需求将持续增长。其二，在家电及电子产品消费持续扩张背景下，我国ABS树脂产能正处在产能扩张周期。ABS的产能从2010年的260万吨上升至当前的505.5万吨，涨幅超过94%。从2021至2025年预计约16家企业以及680万吨ABS产能投产，届时我国将会拥有超过1100万吨的ABS产能。ABS的扩张将会极大增加对丁二烯的消耗量。根据现阶段制造技术，单吨ABS需要消耗0.3吨丁二烯，因此根据极值测算，如果680万吨预期产能全部投产，ABS行业对丁二烯的需求量将会增加204万吨每年。ABS行业的大幅扩张将会改变丁二烯下游的需求格局。其三，己二腈产业在国家发改委《增强制造业核心竞争力三年行动计划》以及《产业结构调整指导目录-鼓励类项目》指导下产能将快速扩张。己二腈是生产尼龙-66的原材料，尼龙-66主要运用于精密仪器、国防、军工等高精尖领域具有战略意义。我国目前己二腈产能较少，预计在未来整体行业产能将会扩张至170万吨附近。己二腈的单吨丁二烯消耗量为0.66吨，未来新增产能将会增加超百万吨的丁二烯消耗量，对丁二烯的供需格局将产生较大冲击。在合成橡胶、ABS树脂以及己二腈产能集中释放背景下，丁二烯产业链正在以自下而上的方式驱动丁二烯快速扩产来匹配当前及未来的需求。 对于顺丁橡胶替代端—丁苯橡胶的介绍与梳理我们将在顺丁橡胶上市预热系列报告（五）中进行阐述，敬请期待。 目录 1.丁二烯需求情况3 1.1国际丁二烯需求量稳定3 1.2国内丁二烯需求持续增加4 2.丁二烯需求端之合成橡胶行业5 2.1合成橡胶的分类及介绍5 2.2合成橡胶行业产能扩张格局下对丁二烯消耗量持续攀升7 3.丁二烯需求端之ABS树脂行业9 3.1ABS身处于产能大扩张时代，对丁二烯消耗量增加9 4.丁二烯需求端之己二腈行业11 4.1“本土化”己二腈将对丁二烯消耗量爆发式增长12 5.中国丁二烯进出口情况12 5.1我国对于丁二烯进口依赖度正逐年降低12 5.2内盘价格低于外盘，丁二烯出口激增12 6.总结14 （正文） 1.丁二烯需求情况 丁二烯下游需求可分为两个部分，主要需求部分为合成橡胶，占全年丁二烯总消耗量的约72.1%。第二类需求部分为高值利用途径，占全年丁二烯总消耗量的约27.9%。合成橡胶端主要包括顺丁橡胶、丁苯橡胶、氯丁橡胶和丁腈橡胶。高值利用途径则包括环氧丁烯、ABS树脂、1，4-丁二醇、己二腈、苯乙烯以及二甲基萘。 图1：丁二烯产业链 资料来源：国泰君安期货研究 1.1国际丁二烯需求量稳定 近年来，全球丁二烯需求量较为稳定。2017年至2019年丁二烯全球需求量稳定在1195万吨附近， 2020年全球需求量受疫情影响有所下滑，为1126.6万吨。由于合成橡胶与丁二烯产业配套关联紧密，顺丁橡胶的全球主要消费地为丁二烯主要消费地，因此丁二烯主要消费地集中在东亚、北美和西欧地区。2020年东亚地区的丁二烯需求量占全球总需求量的53.1%且呈现持续增长趋势。近五年，东亚地区丁二烯投产规模持续扩大，供需矛盾逐渐缓解。预计2026年以前，东亚地区丁二烯全球总需求量占比将持续抬升。全球丁二烯的主要消费结构包括顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS树脂、丁苯胶乳、己二腈、丁腈橡胶以及氯丁橡胶，其中用于顺丁橡胶的丁二烯约占总消费量的29%；用于丁苯橡胶的消费占比为26%；用于ABS树脂占比为14%；用于丁苯胶乳的消费占比为9%。 图2：2020年丁二烯全球需求受疫情影响出现下滑图3：合成橡胶为丁二烯全球主要消费领域 千公吨丁二烯全球需求量 14000 118711195011960 氯丁橡胶 1% 丁腈橡胶 其他 10% 顺丁橡胶 12000 10000 8000 1024210495103911064510654 1109511369 11266 7% 己二腈 5% 29% 6000 4000 丁苯胶乳 9% 2000 0 ABS14% 丁苯橡胶 26% 20102011201220132014201520162017201820192020 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 1.2国内丁二烯需求持续增加 我国丁二烯需求量整体呈现向上增长趋势。国内丁二烯需求量从2011年的229.4万吨增长至2021年的399.4万吨，涨幅超过74%。丁二烯需求量的持续上涨得益于终端房地产市场在过去十年快速扩张而带来的化工品产能大扩张，这也导致丁二烯的各项主要下游需求在同期均发生了不同程度的产能增幅。顺丁橡胶的产能从2010年的70万吨上升至现阶段的186.2万吨。丁苯橡胶的产能从2010年的106万吨上升 至2022年的183万吨。ABS的产能从2010年的260万吨上升至当前的505.5万吨，涨幅超过94%。SBS 的产能从2010年的70.8万吨上升至当前的159万吨，涨幅达到124.5%。下游各类需求的产能上涨驱使丁二烯行业加快投产节奏，伴随炼化一体化装置的数量增加，丁二烯产能扩张速度与需求扩张速度在过去十年相对稳定。 丁二烯各领域的消耗占比每年都会发生变化。目前顺丁橡胶和丁苯橡胶为最主要的丁二烯消费领域，顺丁橡胶占丁二烯总消费量的27%；丁苯橡胶的丁二烯总消费量占比为22%；ABS现阶段整体对丁二烯的消耗量占比约17%；SBS对丁二烯的消耗量占比约14%。未来伴随ABS和己二腈产能大幅提升，对丁二烯的消耗量将快速增加。 图4：国内丁二烯需求量重心逐年上移图5：顺丁及丁苯橡胶为中国丁二烯主要消费领域 万吨丁二烯国内需求量 450 400 350 300.7304.4 328.6 360.8 399.4 丁腈橡胶 3% 丁苯胶乳 7% 其他 SEBS6% 4% 顺丁橡胶 27% 300 250 200 150 229.4 256.3 263.2 258.1 270.5278.3 SBS14% 100 50 0 20112012201320142015201620172018201920202021 ABS17% 丁苯橡胶 22% 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 图6：丁二烯各项下游产能均呈现不同程度攀升 万吨顺丁橡胶：产能：中国（年）ABS：产能：中国（年）SBS：产能：中国（年） 1200 丁苯橡胶：产能：中国（年）丁腈橡胶：产能：中国（年）SEBS：产能：中国（年） 1000 800 600 400 200 0 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.丁二烯需求端之合成橡胶行业 本章内容主要探讨合成橡胶行业的整体发展情况。如需细化深入了解顺丁橡胶以及丁苯橡胶可回顾顺丁橡胶期货上市系列报告—《顺丁橡胶供给端基础知识介绍》以及《顺丁橡胶需求端基础知识介绍》，之后本系列报告还会更新丁苯橡胶的相关细化产业链内容。 2.1合成橡胶的分类及介绍 合成橡胶种类多样，按照使用特性可以分为通用合成橡胶以及特种合成橡胶两个板块。通用合成橡胶的应用特点为在生产制造中可以替代天然橡胶。在橡胶制品生产过程之中，企业可以根据天然橡胶以及通用合成橡胶价格来决定生产配方。换而言之，当通用合成橡胶价格明显低于天然橡胶价格的时候，厂家可以更多地使用通用合成胶来代替天然橡胶。日常生产中，终端厂家对通用合成橡胶的需求量大，因此通用胶为合成胶的主要品种。通用合成橡胶主要包括丁苯橡胶、顺丁橡胶、异戊橡胶等。特种合成橡胶是指具有特殊性能和特殊用途能适应苛刻条件下使用的合成橡胶。如耐高低温，耐臭氧、耐老化和高气密性等。常用的有硅橡胶、氟橡胶、聚硫橡胶、氯醇橡胶、丁腈橡胶、聚丙烯酸酯橡胶、聚氨酯橡胶和丁基橡胶等。 图7：合成橡胶分类 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 表1：各类合成橡胶特点简述 橡胶名称 缩写 类型 原材料 优点 缺点 下游应用 丁苯橡胶 SBR 通用合成橡胶 丁二烯，苯乙烯 耐磨、耐寒、生热低、收缩性低、色泽好、灰分少、纯度高以及硫化速度快。 纯胶强度低、结构不规整、粘着性低。 轮胎胎面、海绵材料、传输带。 顺丁橡胶 BR 通用合成橡胶 丁二烯 抗低温、高弹性、高耐曲挠性、高耐磨性。 抗撕裂性能较差、抗湿滑性能较差。 轮胎胎面、ABS树脂改性、传输带、胶管、胶鞋、缓冲材料。 异戊橡胶 IR 通用合成橡胶 异戊二烯 高弹性、强耐寒性、强拉伸性。 橡胶强度低于天然橡胶。 可以代替天然橡胶制造载重轮胎和越野轮胎，也可以用于生产各种橡胶制品。 氯丁橡胶 CR 通用合成橡胶 氯丁二烯 耐热、耐光、耐老化性、耐油性能均优于天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶。具有较强的耐燃性和优异的抗延燃性，其化学稳定性较高，耐水性良好。 弱电绝缘性能、耐寒性能较差、生胶在贮存时不稳定。 用于制作运输带和传动带，电线、电缆包皮材料，制造耐油胶管、垫圈以及耐化学腐蚀的设备衬里。 乙丙橡胶 EPM 通用合成橡胶 乙烯、丙烯 耐老化、电绝缘性能和耐臭氧性能突出。乙丙橡胶可大量充油和填充碳黑，制品价格较低。乙丙橡胶化学稳定性好，耐磨性、弹性、耐油性和丁苯橡胶接近。 / 轮胎胎侧、胶条和内胎以及汽车的零部件，还可以作电线、电缆包皮及高压、超高压绝缘材料。还可制造胶鞋、卫生用品等浅色制品。 丁基橡胶 IIR 通用合成橡胶 丁烯、异戊二烯 透气率低，气密性优异，耐热、耐臭氧、耐老化性能良好，其化学稳定性、电绝缘性优良。 硫化速度慢，弹性、强度、粘着性较差。 制造各种车辆内胎，用于制造电线和电缆包皮、耐热传送带、蒸汽胶管等。 丁腈橡胶 NBR 通用合成橡胶/特种合成 橡胶 丁二烯、丙烯腈 耐油性极好，耐磨性较高，耐热性较好，粘接力强。 耐低温性差、耐臭氧性差，弹性稍低。 耐油橡胶制品。 氟橡胶 FPM 特种合成橡胶 丁二烯、苯乙烯、丙烯 具有优异的耐热性、耐氧化性、耐油性和耐药品性。 / 运用于军工、航空、化工、石油、汽车等工业部门。作为密封材料、耐介质材料以及绝缘材料。 硅橡胶 SIR 特种合成橡胶 聚甲基乙烯基硅氧烷为生胶、补强剂、硫化剂 具有优异的耐气候性和耐臭氧性以及良好的绝缘性。耐热、耐寒性好。 强度低，抗撕裂性能差，耐磨性能差。 主要用于航空工业、电气工业、食品工业及医疗工业等方面。 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 2.2合成橡胶行业产能扩张格局下对丁二烯消耗量持续攀升 在我国房地产及汽车市场近十年的快速扩张带动之下，重卡以及乘用车市场持续向好。终端市场景气度增加带动轮胎产业快速腾飞对合成橡胶需求持续增加，从而驱使合成橡胶产能持续扩张。我国的合成橡胶产量增速明显快于全球节奏。在2010年之前全球合成橡胶的产量已经稳定在千万吨级别的规模，同时 期，我国的合成橡胶产量一直局限在300万吨以内，不足全球总产能的四分之一。在2010年之后，伴随中日韩以及东南亚地区的经济升腾，全球的合成橡胶产量迅速向亚洲聚拢。现阶段，全球合成橡胶的产量接近1500万吨，但中