跟踪周报：反转效应加剧，财务风格延续

中信期货研究|金融工程周报 2022-10-31 跟踪周报：反转效应加剧，财务风格延续 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子整体基本延续之前风格，选股能力最佳流动比率因子呈现正向选股能力。量价体系中，反转效应加剧，多数风格仍呈现负向选股能力，流动性类与波动率类因子持续表现较好。对主流风格进行配置仍是次优选择，可维持组合的分散程度和较低的风格因子载荷。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产收益率TTM、 monthly_share_turnover(月换手率)、alpha046(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场整体处于下跌行情，除国防军工与计算机外的中信一级行业均取得负收益。上周量价体系中，所有大类因子RankIC走势暂无明显偏向；财务体系中，财务因子RankIC整体有较为明显的分化趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周国防军工涨幅最大，行业内净资产净利率TTM、hist_beta(历史贝塔)、alpha009(反转类)表现最好；食品饮料跌幅最大，行业内存货周转率、size_lncap(市值规模)、alpha028(反转类)表现最好。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每每经 股股营 收净同活 益资比动 比 同产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 货 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 数 增资资长生 长同产产 率比收净 EPS(%) 增益利 TTM TTM 长率率 率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 monthly_share_turnover。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha046。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 流动比率 0.118 权益乘数 -1.741 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.122 总资产收益率TTM 0.382 每股经营活动产生的现金 每股经营活动产生的现金流净 CI005003 111 有色金属0.0510.939 流净额同比增长率额同比增长率 电力及公 CI005004 170 销售净利率 0.085 销售净利率 1.245 用事业 CI005005 52 钢铁 存货周转率 -0.102 存货周转率 -1.149 CI005006 360 基础化工 总资产周转率 -0.049 存货周转率 -1.141 CI005007 132 建筑 总资产收益率TTM 0.070 总资产收益率TTM 0.660 CI005008 81 建材 0.084 每股净资产BPS同比增长率 0.712 率 CI005009 128 轻工制造 流动比率 0.043 流动比率 0.649 基本每股收益同比增长率 CI005010 405机械总资产收益率TTM0.0571.404 电力设备 EPS(%) CI005011 257 权益乘数 -0.055 总资产收益率TTM 0.803 及新能源 CI005012 86 国防军工 净资产净利率TTM 0.119 总资产周转率 0.593 CI005013 172 汽车 总资产周转率 0.053 总资产周转率 2.721 CI005014 112 商贸零售 总资产收益率TTM 0.103 总资产收益率TTM 1.466 消费者服 CI005015 50存货周转率0.140存货周转率1.289 务 CI005016 每股经营活动产生的现金每股经营活动产生的现金流净 75家电0.1111.237 流净额同比增长率 基本每股收益同比增长率 额同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005017 89 纺织服装 0.036 0.760 EPS(%) EPS(%) CI005018 352 医药 总资产周转率 0.066 总资产周转率 1.401 CI005019 112 食品饮料 存货周转率 0.064 流动比率 0.525 每股净资产BPS同比增长 CI00502088农林牧渔 基本每股收益同比增长率 EPS(%) CI005021 37 银行-0.199每股净资产BPS同比增长率-1.011 率 非银行金 CI005022 69 销售净利率 0.104 销售净利率 0.738 融 CI005023 127 房地产 权益乘数 -0.171 权益乘数 -1.784 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.131 权益乘数 -0.824 CI005025 287 电子 存货周转率 -0.082 存货周转率 -0.769 CI005026 120 通信 总资产收益率TTM 0.093 每股净资产BPS同比增长率 1.882 每股经营活动产生的现金 CI005027 261 计算机 -0.083 总资产周转率 1.137 流净额同比增长率 CI005028 149 传媒 流动比率 0.062流动比率1.101 每股经营活动产生的现金流净 CI005029 57 综合 存货周转率 0.113-1.995 额同比增长率 CI005030 17 综合金融 总资产周转率 0.168656791销售净利率0.607 每股净资产BPS同比增长 0.136销售净利率1.125 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 cumulative_range 0.184 cumulative_range 2.897 CI005002 36 煤炭 relative_strength 0.078 hist_beta 0.255 CI005003 111 有色金属 daily_std 0.123 long_term_historical_alpha 0.769 电力及公 CI005004 170 用事业 hist_sigma 0.133 hist_sigma 0.690 CI005005 52 钢铁 hist_beta 0.121 hist_beta 0.681 CI005006 360 基础化工 long_term_relative_strength 0.091 long_term_relative_strength 0.610 CI005007 132 建筑 monthly_share_turnover 0.183 monthly_share_turnover 1.076 CI005008 81 建材 size_lncap 0.068 annual_share_turnover 0.443 CI005009 128 轻工制造 hist_sigma 0.142 hist_alpha 0.928 CI005010 405 机械 annualized_traded_value_ratio 0.090 annual_share_turnover 0.423 电力设备 CI00