跟踪周报：上周财务与量价反转效应齐升

中信期货研究|金融工程周报 2022-11-14 跟踪周报：上周财务与量价反转效应齐升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $ⒸN $+$300‰ $Ⓒ 119 117 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近 一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子反转效应初现锋芒，选股能力最佳总资产收益率TTM呈现负向选股能力。量价体系中，上周绝大多数因子也发生反转，流动性类与波动率类因子延续强势，同时规模效应衰减。短期上进行风格择时仍然较难，可适当保持一定的 分散化配置程度。 115 113 111 109 107 105 103 240 220 200 180 160 140 120 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产收益率TTM、 long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha032(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周股市震荡上行，仅少量中信一级行业均取得负收益。上周量价体系中，大类因子RankIC趋势尚不明显；财务体系中，财务因子RankIC整体有一定的下行趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周房地产涨幅最大，行业内净资产净利率TTM、annualized_traded_value_ratio(年化交易额比率)、alpha043(反转类)表现最好；电子跌幅最大，行业内存货周转率、daily_std(日收益率标准差)、alpha023(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现7 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 股每 收股 益净 同资 BPS 比产总 增资 长同产 比 率收 EPS(%) 增 益 TTM 长率 率 0.1 净 资总 产资销 净产售流 利周净动 TTM 率转利比 率率率 每股经营 同活比动增产长生率的 存现 货金权 周流益 转净乘 率额数 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 long_term_relative_strength。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha032。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） 每股经营活动产生的现金流净 CI005001 47 石油石化 每股净资产BPS同比增长率 -0.102 -0.872 额同比增长率 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM -0.095 权益乘数 0.361 CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.213 存货周转率 1.847 电力及公 CI005004170流动比率 -0.099 权益乘数 1.550 基本每股收益同比增长率 每股经营活动产生的现金流净 CI005005 52 钢铁 -0.262 -1.397 EPS(%) 额同比增长率 CI005006 360 基础化工 总资产收益率TTM -0.113 基本每股收益同比增长率EPS(%) -1.133 图表4：财务因子表现（中信一级行业） RankIC_IR 用事业 CI005007 132 建筑 销售净利率 -0.128 每股净资产BPS同比增长率 -1.356 CI005008 81 建材 销售净利率 -0.171 权益乘数 1.793 CI005009 128 轻工制造 销售净利率 -0.110 销售净利率 -0.985 CI005010 405 机械 总资产收益率TTM -0.122 销售净利率 -1.603 电力设备 CI005011 257 及新能源 总资产周转率 -0.100 总资产周转率 -1.030 CI005012 86 国防军工 销售净利率 -0.089 销售净利率 -0.546 CI005013 172 汽车 净资产净利率TTM -0.165 基本每股收益同比增长率EPS(%) -2.058 CI005014 112 商贸零售 总资产周转率 -0.093 总资产周转率 -2.661 消费者 CI00501550销售净利率 -0.248 销售净利率 -1.836 服务 每股经营活动产生的现金流净 CI005016 75 家电 -0.092 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.914 额同比增长率 CI005017 89 纺织服装 净资产净利率TTM -0.159 总资产收益率TTM -0.898 CI005018 352 医药 总资产收益率TTM -0.208 总资产收益率TTM -2.290 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM -0.130 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.513 CI005020 88 农林牧渔 净资产净利率TTM -0.169 每股净资产BPS同比增长率 -1.709 每股经营活动产生的现金流净 CI005021 37 银行 总资产周转率 0.1102.164 非银行 额同比增长率 CI005022 69 每股净资产BPS同比增长率 -0.061 销售净利率 -0.648 金融 CI005023 127 房地产 销售净利率 -0.176 总资产收益率TTM -2.789 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.098 流动比率 -0.590 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.130 基本每股收益同比增长率EPS(%) -3.485 CI005026 120 通信 净资产净利率TTM -0.105 净资产净利率TTM -0.599 CI005027 261 计算机 总资产周转率 -0.053 总资产周转率 -0.859 CI005028 149 传媒 销售净利率 -0.186 销售净利率 -1.567 CI005029 57 综合 权益乘数 0.130 权益乘数 1.918 CI005030 17 综合金融 总资产周转率 -0.220 总资产周转率 -1.326 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI00500147石油石化long_term_relative_strength0.111long_term_relative_strength0.790 CI005002 36 煤炭 size_lncap 0.135 midcap 1.531 CI005003 111 有色金属 daily_std 0.347 cumulative_range 3.424 电力及公 CI005004 170 用事业 monthly_share_turnover 0.113 long_term_historical_alpha 0.751 CI005005 52 钢铁 relative_strength 0.348 long_term_relative_strength 3.032 CI005006 360 基础化