聚氯乙烯十一月月度展望：需求逐步进入淡季，PVC或维持偏弱运行

聚氯乙烯十一月月度展望 需求逐步进入淡季，PVC或维持偏弱运行 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月31日 主要观点 十一月策略 十月策略 PVC 估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，后续开工水平环比大概率上移，但需关注利润压力带来的开工积极性影响。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”步入末端，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍，。近期1社会库存连续三周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求小幅放量但终端不振下终是难言乐观。中线方向上仍维持偏弱震荡观点，但结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。 仍维持偏弱震荡观点 建议滚动逢高短空 中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格大稳小动，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850-3900元/吨。送到价：山东4280-4370元/吨（+25），河南4290元/吨（+100）。电石 电石企业开工率在69.98%，环比-2.1%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开工暂中性看不到明显走强动力。需求端PVC行情不佳需求也难有释放。预计电石震荡行情为主。 存压力。后续看部分工厂有恢复预期，叠加疫情若有好转开工大概率环比回升，不确定性在于亏损带来的积极性打击。截至10月28日华东样本库存27.87万吨，较上一期降7.5%，同比增108.76%，华南样本库存4.97万吨，较上一期降3.5%，同比增61.89%。华东及华 库存 南样本仓库总库存32.84万吨，较上一期减少6.92%，同比增加100%。高库存仍压制价格，短期到货不畅以及期现回落带来的部分低价刺激下呈现 中性偏空 去库，但终端未有明显提振下去库或难持续。 利润 电石价格走强但电石厂利润仍承压亏损。外采电石法利润持续处于深度亏损中；近期烧碱利润走弱，氯碱一体化利润亦处于同期低位。 估值偏中低 下游 制品企业开工变化不大，仅存在区域局部调整。型材企业整体行业看，政策对内需提振有限，下游行业开工受到终端限制，订单难起色，成品出口受欧美经济打压，后期订单不足；东北以及新疆需求减弱凸显，11月后北方需求延续看淡。据隆众调研，型材企业原料方面逢低接单为主流， 现实一般 刚需小单补库，库存周期在15-20天不等。制品库存维持中等偏上位置，部分出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，保证订单交付即可。 进出口 截至10月19日，FOB电石法PVC天津港主流报价稳定在740美元/吨，报盘折算后利润预估至-20元/吨，理论出口窗口面临关闭。据悉11月预售不及预期，印度需求平淡。此外北美货持续冲击亚洲市场，据悉美国1月前送到印度价格在780美元/吨CFR印度。因此综合看后续我国出口仍面临较 中性偏空 大压力。 供应截至10月27日PVC整体开工负荷率72.5%，环比下降1.65个百分点，同比看处于偏低水平。近期疫情、运输影响下，供应端存扰动，部分工厂有库 中性偏多 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进出口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 四季度报观点 十月周报观点汇总 短期看PVC估值整体偏低，仅在烧碱支撑下西北一体化有部分利润。驱动看短期供需矛盾暂不强烈，后续随着秋季检修结束，供应端存恢复预期，四季度供应环比三季度增多难度不大；而需求端“金九银十”剩余时间有限，保交楼对于需求刺激暂看也是有限，若到十月底十一月天气转凉前不能看到库存有效去化则需求预期将被证伪。短期煤炭价格坚挺给予一定支撑，而“二十大”期间政策上的不确定性亦存在扰动。建议短期观望为宜，中长线看若去库不畅维持逢高做空。 2022.10.16：中长线逢高空估值角度看PVC处于偏低位置，但由于烧碱近期利润走强下对一体化利润似有带动。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”时间过半，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观，但“二十大”会议期间不排除政策端的扰动。方向上在高库存不能有效去库下仍维持逢高空思路。 2022.10.23：震荡为主可逢高试空估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”时间过半，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观。社会库存连续两周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求未见明显放量；暂看高库存仍对价格形成压制。短期PVC或底部偏弱震荡，建议观望为宜 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 春节前后，节前整体氛围好转， 俄乌冲突下原油强势上涨， 国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,500.00 7,000.00 叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下出现回调 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色， 阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 6,500.00 6,000.00 5,500.00 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 截至10月14日，国内PVC市场现货价格下跌，PVC期货偏弱震荡，盘尾小幅回涨，点价货源优势明显，部分基差较昨日收窄，一口价存在部分偏低报盘，下游采购积极性部分好转，整体现货成交气氛一般。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提5820-5920元/吨，华南主流现汇自提5810-5900元/吨，河北现汇送到5780-5850元/吨，山东现汇送到5850-5950元/吨。 华东乙电价差在220元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在35元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 280.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,200.00 7,300.00 6,400.00 5,500.00 4,600.00 3,700.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石市场价格大稳小动，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850-3900元/吨。送到价：山东4280-4370元/吨（+25），河南4290元/吨（+100）。 电石企业开工率在69.98%，环比-2.1%。由于兰炭 高价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。 供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开