大宗商品月度报告：内需逐步进入淡季 海外需求仍维持强势
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究部大宗商品团队曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com霍堃从业资格号：F3075680021-60812992huokun@citicsf.com林起渠从业资格号：F3075298021-80365260linqiqu@citicsf.com研究员联系人内需逐步进入淡季海外需求仍维持强势——大宗商品月度报告20201231 1资料来源：Wind中信期货研究部大宗商品期现价格监测注：螺纹基差=现货指标/0.97-期价；铁矿基差=现货指标/0.91+7.5-期价；有色基差=上海物贸的升贴水平均价现货指标12/3011/3010/30主力合约基差现货周涨跌幅现货月涨跌幅近一年内现货走势图近一年内基差走势图动力煤动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛777.5629.5611.5670.8106.704.71%22.73%铁矿铁矿：日照港PB粉1076889859984205.92-5.20%21.03%焦煤炼焦煤：柳林出厂价1500140013201640.5-140.502.04%7.14%焦炭准一级冶金焦：日照港平仓价2550230022002821.5-191.504.08%10.87%螺纹螺纹钢：上海HRB400 20mm4470413038204256352.25-0.45%8.23%热卷热轧卷板：上海Q235B 4.75mm453042103950443694.00-5.82%7.60%玻璃浮法玻璃：5mm 沙河安全现货价2018189318311852161.000.00%6.60%甲醇甲醇：江苏出罐239021951920236627.00-2.45%6.70%PTAPTA：CCFEI价格指数 内盘3580328531753782-202.000.99%8.48%PP聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4)：上海8100885080007955125.00-3.57%-7.95%PVCPVC(电石法):华东7450835071507095355.00-9.70%-11.10%铜上海物贸:平均价:铜58070575355146558480-130.000.94%0.93%铝上海物贸:平均价:铝1577016770148301549080.00-1.81%-5.96%锌上海物贸:平均价:锌21005216451988520920115.00-1.91%-2.96%品种有色化工黑色建材主要工业品期现价格监测 2◼12月份（截止12月30日），工业品呈现出明显的分化格局：➢化工：PTA、乙二醇分别上涨9.2%、11.8%领涨板块，苯乙烯、聚丙烯、PVC分别下跌14%、7%以及4.8%。➢黑色建材价格仍偏强是：铁矿石涨17.95%，焦煤涨17.99%，焦炭涨16.39%，螺纹涨10.63%➢有色基本金属：铜上涨4.35%，铝下跌1.18%，锌上涨3.16%资料来源：Wind 中信期货研究部12月份主要工业品价格实现共振上涨主要工业品期货价格涨跌幅9.21%11.81%9.05%-3.83%-7.12%-4.75%-14.30%6.04%17.85%17.99%16.39%10.63%10.55%3.63%4.35%-1.18%3.16%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%PTA乙二醇甲醇塑料聚丙烯PVC苯乙烯动力煤铁矿石焦煤焦炭螺纹钢热卷玻璃铜铝锌化工黑色建材基本金属主要工业品：期货主力合约：月涨跌幅 第一章宏观经济：3第二章中观需求：28第三章板块品种：42第四章投资建议：51目录 一、流动性社融增速初现拐点，实体融资需求仍强二、地产开发投资：建安投资延续高增，竣工开启向上修复地产销售：销售保持强劲增速，短期地产韧性犹存资金环境：资金来源表现分化，销售回款延续高增三、基建投资增速：基建投资走向温和资金来源：财政资金仍有支撑订单合同：项目订单保持充裕四、制造业制造业复苏加速上行电气机械、通用设备行业增速最为亮眼五、消费社零消费继续回升家电、汽车等行业销售增速维持反弹六、出口11月国内出口维持强势家居相关产品出口增速亮眼七、宏观库存周期制造业补库有所放缓收入持续回升六、海外经济美国制造业、消费偏弱运行欧洲消费持续复苏目录第一章宏观经济： 5◼存量社融增速初现拐点，信用扩张或已触顶：➢11月新增社融21343亿元，当月同比增速7.1%（前值为63.3%）；存量社融同比13.6%，较前值回落0.1个百分点。数据表现出本轮信用扩张触顶的信号。➢结构上来看，政府债券发行进入年末尾声，以及信用债违约事件拖累直接融资，使得社融增速如期放缓。➢随着货币政策常态化，2020年10月社融增速或是本轮信用扩张的阶段性高点。➢当前宏观杠杆率维持基本稳定。1.流动性：社融增速初现拐点，实体融资需求仍强11月新增社融当月同比增长7.1%11月社融存量同比资料来源：Wind 中信期货研究部010000200003000040000500006000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月亿元新增社会融资规模-季节性2016年2017年2018年2019年2020年10111213141516172017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/07%社会融资规模存量:同比 61.流动性：社融增速初现拐点，实体融资需求仍强企业中长期贷款累计同比50.5%居民中长期信贷累计同比10.9%M1同比10.7%，继续走高0.9%-50-40-30-20-100102030405060-100-500501001502002011201220132014201520162017201820192020销售面积中长期贷款居民中长期信贷与商品房销售面积居民中长期信贷累计同比商品房销售面积:累计同比◼实体融资需求仍强，经济仍在顺周期修复：➢与基建、制造业资金直接相关的企业中长期贷款，11月当月同比增速高达%（9月为%），1-10月累计同比为51.4%，表明基建及制造业相关贷款需求较强。➢以房贷为主的居民中长期贷款11月当月同比13.2（9月为28.7%），1-11月累计同比升至10.9%，贷款需求的持续走强与地产销售的高景气度表现一致。➢11月M1同比10%，走高0.9个百分点，持续上行的M1增速说明说明企业经营及生产活跃、资金活化。M1对库存周期、PPI、大宗商品价格等实体指标有前瞻性，表明经济顺周期修复动能仍强。资料来源：Wind 中信期货研究部-40-30-20-10010203040-60-40-200204060801002011/022013/022015/022017/022019/02%企业中长期贷款与基建投资和制造业投资企业中长期贷款累计同比基建投资累计同比0510152025302015/012016/012017/012018/012019/012020/01%M1-M2剪刀差M1同比M2同比 7◼开发方面，增速环比持续上行，后验11月的强劲需求。新开工当月同比4.1%，竣工当月同比3.1%，施工维持高强度。◼拿地方面，土地市场维持弱势，土地购置面积增速大幅下降。11月土地购置面积当月同比为-15.6%，环比上月大幅下降。◼销售方面，销售端保持良好态势，销售面积当月同比录得12%的大幅增长，累积同比转正。2 房地产综述：地产开发数据好转，销售维持良好态势资料来源：Wind中信期货研究部年度数值同比数值同比数值同比数值同比数值同比数值同比20151284956.5959791.022811-31.7154454-14.07356931.3100039-6.9201615734922.51025816.922025-3.41669288.17589753.21061286.120171694087.71097997.02550815.81786547.07814843.0101486-4.420181716541.31202649.52914214.220934217.28223005.293550-7.82019171558-0.11321949.925822-11.42271548.58938218.7959422.6月度当月同比累积同比当月同比累积同比当月同比累积同比当月同比累积同比累计值累积同比当月同比累积同比2020/02-39.9-39.9-16.3-16.3-29.3-29.3-44.9-44.96942412.9-22.9-22.92020/03-14.1-26.31.1-7.7-12.2-22.6-10.5-27.27178862.6-0.9-15.82020/04-2.1-19.37.0-3.313.8-12.0-1.3-18.47405682.5-8.8-14.52020/059.7-12.38.1-0.30.9-8.12.5-12.87626282.36.2-11.32020/062.1-8.48.51.912.1-0.98.9-7.67927212.6-6.6-10.52020/079.5-5.811.73.4-1.8-1.011.3-4.58182803.0-14.0-10.92020/0813.7-3.311.84.6-7.6-2.42.4-3.68397343.3-9.8-10.82020/097.3-1.812.05.6-4.8-2.9-1.9-3.48598203.1-17.7-11.62020/1015.30.012.76.3-5.6-3.33.5-2.68801173.05.9-9.22020/1112.01.310.96.8-15.6-5.24.1-2.09024253.23.1-7.3竣工面积2020年11月房地产主要数据一览销售面积开发投资完成额土地购置面积新开工面积施工面积 82.1 开发投资：建安投资延续高增投资当月同比10.9%，累计同比6.8%建筑工程与土地购置带动地产投资建筑工程投资与地产开发指标分化◼11月地产投资继续保持高增速，土地购置和建筑工程投资仍是地产投资的主要支撑：➢房地产开发投资完成额11月当月同比为10.9%，累计同比升至6.8%，建筑工程投资累计同比7.9%，土地购置费累计同比8.1%。◼建安投资的持续回升表明竣工高峰在临近：➢建筑工程投资增速维持高位，新开工和施工保持相对稳定，建安投资开始逐渐拉动竣工增速向上修复。➢持续的建安工程投资增长领先竣工面积的快速回升，目前部分需求逐步进入到了地产后周期领域。资料来源：Wind 中信期货研究部-20-15-10-50510152017/012017/092018/052019/012019/092020/05%房地产投资当月同比房地产投资累计同比6.8 7.9 -13.9 -15.8 8.1 -20-15-10-50510地产投资建筑工程安装工程器具购置土地购置%1-11月地产投资各分项累计同比-40-30-20-10010202017/012018/012019/012020/01%建筑工程投资与地产开发建筑工程累计同比施工面积累计同比新开工累计同比竣工面积累计同比 92.1.1 拿地：土地市场持续疲软土地购置面积持续下行土地购置费与购置面积分化高频数据显示12月土地成交大幅走弱◼土地购置面积大幅下行：➢11月土地购置面积当月同比增速-15.6%（9月为-5.6%），累计同比降幅扩大至-5.2%，土地购置增速大幅下降。➢土地购置费累计增速维持平稳但购置面积维持下行趋势。◼房企拿地谨慎，土地市场大幅
