甲醇十一月月度展望：供需或逐步宽松，甲醇大跌后宽幅震荡为主

甲醇十一月月度展望 供需或逐步宽松，甲醇大跌后宽幅震荡为主 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月31日 指标 运行情况 观点 指标与观点 天然气驱动告一段落，目前海外价格高位大幅回落，一方面在于高库容超预期，另外近期欧洲地区温度较高缓解此前对于冷冻天然气不足的 原料担忧。化工煤价从甲醇产业链利润看仍是偏高，华北某区域因高价原料有停车计划；但国内煤炭价格松动，局部地区受疫情、运输等影响出中性现供应扰动、矿区有因库存偏高降价情况。据悉近期盘面有交易煤炭大幅回落预期，届时需关注煤炭价格能否持续予以支撑。 截至10月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.05%，较上周下跌2.18个百分点，较去年同期上涨5.76个百分点。10月装置开工重心环比明 供应显上移，在产业利润承压下关注装置降负可能，以及新装置宝丰240万吨装置能否顺利投产。中性偏空 截止10月26日，中国甲醇港口样本库存量45.22万吨，较上期-2.1万吨，环比-4.44%。目前库存偏干，后续有累库预期。 库存截至10月28日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11天，环比增加0.51天，同比处于近五年同期高位。 中性偏多中性偏空 内蒙煤制甲醇利润估算在-500元/吨，亏损环比扩大，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于盈亏线边缘状态，四川天然气制甲 利润醇利润估算回落至+500元/吨附近。下游烯烃端利润亏损延续扩大，处于同期明显低位；传统下游分化，整体利润承压。估值中性 传统下游加权开工率小幅走强至48.11%，环比提升1.04个百分点。整体看传统下游开工处于正常区间，但受制于整体市场悲观氛围、利润压 下游力等，采购谨慎刚需为主。甲醇制烯烃端开工延续走低，其中外采甲醇制烯烃装置开工维稳，行业承压明显，对甲醇端需求提振谨慎看待。中性偏空 进出口 海外甲醇装置整体开工率有提升，截至10月28日开工率在61.88%，同比低约6.3个百分点。此前受7-8月伊朗运力不足、海外装置降负明显影 响，进口量延续走弱，9月净进口在95.25万吨。据悉甲醇伊朗加点和计价确定，预计伊朗端供应逐步恢复稳定。中性 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 四季度报观点 十月周报观点汇总 估值看煤炭端短期存支撑，煤炭供需偏紧格局未见缓和，化工煤价持续走高。海外天然气价格高位回落但结合俄乌冲突问题格仍是易涨难跌。驱动上甲醇国内开工恢复顺利，且后续九月底开始存大型装置投产预期，四季度供应预计环比增多。需求看烯烃开工亦有明显恢复，但利润承压下四季度需谨慎看待。库存无论是港口亦是产区看压力均不大，且港口短期仍有去库预期，产区排库顺畅。短期预期产区价格仍有小跌让利运费可能，但甲醇价格大幅回落需看到港口连续累；短期建议观望为主。中长期面临成本支撑与供需转弱的博弈，建议关注国内煤炭转弱的共振机会，方向上高位做空为主。 2022.10.16：中长线找寻逢高空机会原料端看海外天然气驱动已告一段落，国内煤炭短期仍偏强给予支撑但随着冬储逐步尾声、大秦线恢复等影响不排除出现阶段回落可能。供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况；结合当前港口低库存于产区库存压力并不大来看、短期供需略偏紧；中长线看后续甲醇装置投产带来供应增量，而需求端烯烃长达近一年多的“经济压力”带来的负反馈将抑制甲醇价格上方空间。综上建议中长线找寻逢高空机会，关注库存拐点以及煤价走弱节点。 2022.10.23：短期观望，激进者试多原料端看海外天然气驱动已告一段落，国内煤炭短期仍偏强给予支撑，据悉大秦线检修延长，局部地区疫情及物流导致供应端扰动。甲醇供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况；久泰投产后关注鲲鹏与宝丰后续投产情况，需求端传统下游刚需，MTO利润持续承压下对甲醇高价负反馈或偏强。短期由于港口库存已降至近五年低位，偏干的库存使得港口基差强势，但中长期供需或逐步趋于宽松。综上短期盘面或有反复，建议观望为主，激进者可试多。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 3,400.00 3,200.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 3,000.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库 甲醇基本面强势 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-04 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 4,200.00 3,800.00 3,400.00 3,000.00 2,600.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 1100 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800 500 200 -1001 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 -400 201720182019202020212022 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 1.3000 1.1000 0.9000 0.7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.7000 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 410004500 39000 37000 35000 33000 31000 29000 3600 2700 1800 900 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 10.90 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 期货收盘价(连续):NYMEX天然气元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气%元/色姆 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 天然气表观消费量 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月 3月4月 5